美國總統川普上任後簽署多項行政命令，其中就包含退出巴黎氣候
協定，對全球因應氣候變遷的議題帶來衝擊，以致於ESG股票指數近 三
個月截至今年1月底的表現，雖延續去年上漲趨勢，但亦小幅落後 於
MSCI世界指數，漲幅分別為2.2％跟2.6％。

　　柏瑞投信2025年「洞悉ESG」春季號報告指出，雖然從政治層面來
看，川普對永續議題的排斥顯而易見，但回顧其第一任期間，投資人
在新冠疫情席捲全球的背景下愈發重視永續投資。

　　根據券商JP Morgan於2024年11月統計，美國永續投資的AUM與佔整
體投資AUM的比重，皆於2020～2021年間呈現大幅成長。且自2015年 到
2024年底，美國三任總統（歐巴馬、川普到拜登）任期期間的節淨 能源
資本支出皆呈現上升趨勢，顯示不論領導人的立場為何，能源轉 型的
長期發展趨勢並沒有改變。

　　全球ESG企業股票延續2024年上漲趨勢，且受惠於AI技術的發展以
及各國央行實施寬鬆貨幣政策的影響，市場對企業未來營收獲利的預
期提升。根據Bloomberg的2月統計，全球ESG股票指數2025年預期EP S成
長率為12.7％，高於一般企業的10.9％，顯示ESG企業今年的獲利 能力
仍優於一般企業。

　　在債市方面，根據Bloomberg統計，今年1月ESG債券指數成分發行
企業中，信評被調升家數高於被降評家數，顯示企業基本面依然相對
穩健。

　　此外，全球ESG投資級與ESG非投資級企業債指數的殖利率仍位於
近 年高檔，在1月底分別為4.67％和7.4％，皆為相對於全球公債具有投
資吸引力的資產配置標的。

　　柏瑞ESG量化債券基金經理人施宜君表示，受益於經濟數據的強韌
，投資級企業債與非投資級企業債的利差呈現收斂趨勢，目前利差水
位皆低於5年平均水準，反應市場對經濟前景的疑慮逐漸緩解。

　　不過，2025年利差持續收斂的幅度料將有限，今年固定收益資產仍
以息收為主要來源，且須留意市場仍有波動風險。

美國聯準會1月如市場預期按兵不動，但整體貨幣政策放寬的趨勢 不變，且近期市場動盪避險情緒蔓延，特別股等固定收益型資產今年 來維持上漲格局。法人表示，聯準會雖暫緩降息腳步，美國經濟展望 依舊穩健，加上川普的美國優先政策，有利於特別股發行人，後市行 情不看淡。

　　柏瑞投信第一季洞悉特別股報告指出，近期市場多空訊息交錯，使 得特別股殖利率震盪上行來到近年來的相對高位，且高於近5年均值 ，以特別股平均投資等級的信用評等而言，依然具有投資吸引力，浮 現中長線布局契機。由於特別股殖利率具有投資吸引力，2024年第4 季特別股ETF亦持續呈現資金淨流入。

　　柏瑞特別股息收益基金經理人馬治雲表示，美國經濟成長雖放緩， 但仍能維持穩健擴張的態勢，觀察經濟數據細項中的消費者支出和政 府支出依舊強勁，進而帶動經濟的成長。川普承諾放鬆商業監管，可 能推動GDP再度加速，須觀察關稅政策實施之後對經濟的影響程度。

　　投資組合方面，國家分布上以美國占比約72.2％最高，其次為加拿 大和荷蘭，產業配置上，前三大產業依序是金融業、公用事業和通訊 服務業。

　　展望2025年全球特別股資產表現，新光投信海外投資團隊表示，具 波動度低、高殖利率的大型特別股標的，例如金融、通訊和公用事業 特別股，中長期投資潛力仍具前景。

　　群益全球特別股收益基金經理人張諺祺認為，美國總統川普主張的 減稅、減少監管與活絡併購與交易活動便對金融業相對有利，相關投 資標的表現可期。特別股因具有收益優勢，在市場波動加劇的環境下 ，表現也相對穩定，不失為穩健型投資人現階段想兼顧波動管理、收 益來源、產業配置等需求之建議標的。

今年以來台股震盪加劇，選股難度升高，連帶反映在各類台股基金績效表現疲弱上，相較投信發行的各類海外股票基金，沉寂多年的歐洲股票基金、新興市場股票基金表現出色，平均分別上漲8.99％、5.99％，其他包括全球資源型、大中華股票型、全球股票型也都有超過4％的報酬率，但各類台股基金平均報酬都沒翻正，甚至輸給平均上漲1.94％的A股基金。

國泰投顧分析，2024年全球股市上漲17.49％表現亮眼，其中成熟國家股市上漲18.67％優於新興市場股市上漲5.05％，成熟國家股市又以美國股市上漲23.31％表現最佳，歐洲股市僅上漲5.75％表現較差，主因歐元區受到政治不確定性、經濟復甦放緩、川普關稅政策等不確定影響，股市表現受到壓抑。展望2025年，歐元區通膨預估將持續下行，加上央行維持寬鬆貨幣政策，預計歐元區消費緩升，歐洲企業獲利有望加速成長。2025年歐洲是成熟市場除美國以外也具有上漲潛力的投資區域。

群益工業國入息基金經理人王柏強表示，歐、美、日等先進國家體質穩健、財務健全的企業，除了較一般股票更具股利配發的條件，多頭時期的股價動能也值得期待，相當值得投資人參與布局。因為歐美日工業國成熟股市發放高股息的企業營運相對穩健、財務結構健全，加上有股利具下檔保護的機會較高，在面臨市場波動時也能展現較強的抵禦能力，投資人不妨適度將具有配發股利潛力的標的納入資產組合當中。能滿足投資人想參與股市動能、又想兼顧入息收益的需求。目前是布局入息股票不錯的時機，加上入息股票的價值面也比一般股票更具吸引力，特別適合想參與全球景氣復甦、卻又擔心買在高點的投資人。

柏瑞投信投資策略部副總鄭筑文指出，觀察美股前兩年的股市漲幅多來自於科技七巨頭，主要受惠於AI浪潮興起，帶動市場投資情緒上漲。不過其他產業因Fed暴力升息令營收表現相對疲軟，連帶股價表現不振。然而在Fed 啟動降息循環後，且川普將推出各種刺激美國製造業的政策，預期各產業2025年的ESP成長率將會有大幅增長，進而推動美股將出現產業輪動。

除了美國、台灣股市等估值偏高的市場，目前英國、法國和日本等股市的本益比均低於五年均值，相較之下更具投資吸引力，亦值得進場布局。

受到美國聯準會放慢降息步調、DeepSeek橫空出世以及川普調高關稅政策的影響，美國10年期公債殖利率維持高檔震盪，使得債券和REITs表現承壓。不過柏瑞投信表示，受惠於美國生產力提高、通膨仍處下降趨勢、總體經濟和企業獲利增長持穩，AI長期發展趨勢並未改變，在市場短期修正下可透過科技多重資產策略中長期布局。

柏瑞投信指出，Fed此次暫停降息主要考量經濟仍保持強勁的情況下不急於調整政策，待通膨出現實質進展或就業市場疲軟，才會考慮進一步降息。此外，川普貿易政策或導致通膨升溫壓力，但親商、能源政策與監管鬆綁可望產生部分抵銷力量。至於DeepSeek是否真的能實際降低AI訓練成本並提高效能，尚存爭議，對後續AI相關基礎建設以及服務供應商的影響仍有待觀察。

柏瑞科技多重資產基金經理人邱紹驊表示，觀察2025年各產業的EPS預估成長率，科技類股未來的年增率仍超越大盤，顯示科技產業依舊是今年投資的主旋律。至於營運展望好轉的科技REITs，與信用狀況穩健的科技債券，皆為利率敏感性資產，短期表現雖受到壓抑，但從中長期評價面來看仍具投資機會。

柏瑞科技多重資產基金常態配置於科技股票、科技REITs和科技債券三大資產，採用RDS（市場風險溫度計）作為資產配置參考基準，並動態進行調整，追求科技成長動能輔以風險防禦機制控管下檔風險，以期廣泛參與AI發展商機。該基金投組配置著重在資訊科技、通訊服務與非必需性消費等科技相關產業，且所投資區域主要為美國。

　受到美國聯準會放慢降息步調、DeepSeek橫空出世以及川普調高關 稅政策的影響，美國10年期公債殖利率維持高檔震盪，使得債券和R EITs表現承壓。法人認為，受惠於美國生產力提高、通膨仍處下降趨 勢、總體經濟和企業獲利增長持穩，AI長期發展趨勢並未改變，在市 場短期修正下可透過科技多重資產策略中長期布局。

　　柏瑞投信指出，聯準會此次暫停降息主要考量經濟仍保持強勁的情 況下不急於調整政策，待通膨出現實質進展或就業市場疲軟，才會考 慮進一步降息。此外，川普貿易政策或導致通膨升溫壓力，但親商、 能源政策與監管鬆綁可望產生部分抵銷力量。至於DeepSeek是否真的 能實際降低AI訓練成本並提高效能，尚存爭議，對後續AI相關基礎建 設以及服務供應商的影響仍有待觀察。

　　柏瑞科技多重資產基金經理人邱紹驊表示，觀察2025年各產業的E PS預估成長率，科技類股未來的年增率仍超越大盤，顯示科技產業依 舊是今年投資的主旋律。至於營運展望好轉的科技REITs，與信用狀 況穩健的科技債券，皆為利率敏感性資產，短期表現雖受到壓抑，但 從中長期評價面來看仍具投資機會。

　　中國信託科技趨勢多重資產基金經理人楊士醇分析，近期科技股面 臨DeepSeek開源技術突破與川普關稅政策的雙重衝擊。DeepSeek憑藉 創新的強化學習與蒸餾技術，獲得NVIDIA NIM等主要雲服務商採用， 促使市場重新評估高成本運算的必要性。

　　短期內NVIDIA等算力概念股承壓，主因推論需求可能超越訓練需求 ，使高階GPU需求受質疑。但從中長期看，AI應用走向Edge端部署將 持續支撐NPU與顯卡需求，AI成本降低也將加速產業應用落地，特別 利好資料庫及邊緣運算相關的供應商。

　　近期科技產業變數大，但AI技術朝向高效能、低成本發展的大趨勢 不變。建議著重企業技術創新能力與成本優勢，非盲目追逐傳統算力 概念。

　　美國總統川普將對大陸商品加徵10％關稅，受到關稅衝擊影響，外 資券商預計對2025年中國GDP影響為-0.3％，大陸經濟增速承壓。法 人表示，A股仍具有投資優勢，包括A股估值下降至較低位置以及對政 策利多期待，A股後市行情仍值得期待。

　　觀察自去年9月政策轉向以來，短期市場雖擺脫悲觀看法，帶動股 市短期強彈。柏瑞投信分析，雖然市場陸續下修2025年陸股獲利成長 的預估值，在以消費需求為主刺激政策陸續出台下，仍將帶動A股獲 利復甦，其中財政政策轉化為帶動信貸的成長至關重要。而通常A股 獲利成長趨勢約落後財政刺激措施七個月，預期第今年第二季A股獲 利可望有較為明顯的成長復甦。

　　為提振股市，台新中証消費服務領先指數基金經理人葉宇真認為， 大陸官方祭出《關於推動中長期資金入市工作的實施方案》，保險資 金是確定性較高的增量資金來源，截至2024年三季度末，保險公司總 資金運用餘額達到32.15兆人民幣，但保險資產配置以債券為主，權 益配置比例低，未來股市回補空間相對大。若保險公司權益配置比例 提高1％，將帶動人民幣3,215億增量資金入市。

　　市場預計即將於3月4日召開的兩會，大陸將出臺刺激方案，可能有 2兆的財政刺激計畫，另一方面，就評價面來看，A股估值已下降至較 低位置，待投資情緒轉穩後，後市行情仍值得期待。

　　柏瑞投信強調，目前滬深300指數未來12個月的本益比為12.4倍， 低於歷史5年均值，雖然今年可能會面臨美國關稅貿易戰、刺激措施 是否能提振經濟以及人民幣匯率波動等的不確定性，但在充裕流動性 及企業獲利改善（低基期）的支撐下，預期陸股今年或仍有溫和的上 漲空間。

　　群益大中華雙力優勢基金經理人李忠翰指出，2024年下半年大陸政 府祭出一連串經濟刺激政策，範圍涵蓋貨幣、財政、資本市場與產業 政策，在市場信心獲得提振之下，也進一步拉抬股市表現。後續來看 ，政策落地與刺激成效仍待觀察，但仍看好政策往正確的方向發展並 形成正向循環，帶來經濟長期復甦、活絡產業發展。

　　富蘭克林華美投信預期，今年仍須注意大陸消費情況，從近期經濟 數據、市場偏好都可以看出內需仍為較弱的一環，振興消費仍為今年 施政重點。

近日上班族年終獎金多已入帳，在犒賞自己之餘，不妨撥用部分獎金做投資。近期包括群益、復華、國泰、元大、安聯、柏瑞等投信都推出基金申購優惠活動，鼓勵投資人以小額開啟投資理財之路，透過時間複利效果，放大年終獎金。

群益投信表示，年終獎金的使用規劃是一門重要課題，若能做好適當的資產配置，有助讓獎金發揮更大效益。建議投資人將部分獎金用於投資理財，透過長期複利效果，累積財富，又或是以此建立被動收入來源。

群益投信指出，定期定額投資基金便是投資人可多利用的理財方式，不用猜進場時間點，也具備風險分散、平均成本等好處，甚至還可透過進階版定期定額服務來提升投資效益，以機制來幫助投資人克服追高殺低人性弱點。

群益投信說明，母子基金也是可參考的年終理財方式，透過申購保守型或穩健型的基金當作母基金，每月自母基金定期定額扣款投資屬性較活潑的股票型基金，也就是子基金，此機制有助投資人因應景氣循環波動，優化中長期投資成效。

穩健型投資者可參考股債多元配置策略的多重資產、跨國組合平衡基金，積極型投資者則可留意基本面與企業獲利成長性俱佳的美國股票、印度股票基金。

復華投信表示，2025年股市布局建議可聚焦獲利維持成長，加上又有政策利多及AI受惠題材的美、台股，透過產業多元布局的復華美國新星、復華全方位等基金，掌握相關市場契機。

此外，鑒於過往川普作風，可能讓市場波動及產業類股風格轉換頻率上升，可利用具申購優惠的定時定額、複合投資法，或是復華台灣智能、復華奧林匹克全球優勢組合等組合型基金，兼顧中長期投資機會並平衡波動風險。

　川普2.0啟動，各界持續關注未來關稅與貿易政策，及對經濟和金 融市場產生的可能影響。投信法人表示，雖然政策雜音可能牽動市場 投資情緒，但基本面與獲利面仍具支撐，無需過於擔憂，穩健型投資 人不妨透過多重資產基金應對，以跨資產、跨市場的配置來平衡投資 組合波動，進可攻、退可守。

　　觀察多重資產基金表現，以規模超過百億元、具代表性的來看共四 檔，近一年都繳出正報酬。群益潛力收益多重資產基金經理人徐煒庠 指出，從基本面來看，服務業動能強於製造業，去年12月S ＆ P全球 製造業PMI指數由50回降至49.6，服務業PMI指數則由52.1升至53.8， 主要區域指數同步回升，其中美國服務業PMI更續創2022年3月以來最 高，整體來看，景氣動能仍屬穩健，2025年全球經濟預期維持穩定增 長，主要國家與區域企業獲利亦有望維持成長態勢，以美國為例，市 場預估S ＆ P500企業獲利成長率將保持雙位數水準。

　　聯準會貨幣政策方面，去年12月FOMC會議決議下調利率1碼至4.25 ％至4.5％區間，符合市場預期，而為預防未來經濟與通膨變化，最 新點陣圖雖然顯示下修降息預期，但降息循環仍將延續。

　　安聯投信認為，美國新任總統川普政府政策、地緣政治、歐洲政治 變局，將是牽動今年全球市場重要因子，第一季建議以多重資產，以 追逐結構式成長契機，又有收益強化下檔風險。預期川普政策不會改 變經濟趨勢，但可能讓成長更集中在美國。

　　國際貨幣基金（IMF）預估，今年主要經濟體為正成長，全球經濟 仍可望正向表現，投資宜以成長為導向，但須留意川普上任後，政策 對全球各區經濟的影響。

　　柏瑞投信強調，進入川普2.0時代，由於政策清晰度將逐漸提高， 部分風險陸續淡化，預期在貨幣寬鬆環境下，全球經濟有望溫和擴張 ，企業營收和獲利表現有撐，全球金融行情將回歸基本面，未來產業 和區域皆有輪動機會，宜採用多重資產布局的策略。

由於市場擔憂川普關稅與財政政策將增添通膨上行風險，加上FOMC調降2025年降息幅度，美國10年期公債殖利率走升，導致今年來特別股表現承壓。柏瑞投信表示，雖然近期特別股受美債殖利率走高和季節性因素影響而波動加大，不過美國經濟維持穩定成長，Fed降息方向並未改變，加上發行特別股的金融業獲利展望仍佳，預期特別股在這樣的總經環境下仍將受惠。

柏瑞投信指出，此波美債殖利率攀升主要反映零售端預期心理的變化，而非總體經濟數據或聯準會貨幣政策出現反轉，後續可再觀察川普上任後的政策實施狀況。而即便川普上任導致通膨上升，美債10年期殖利率要再大幅攀升超過5%的機率有限，因為當美債殖利率超過5%將壓抑經濟成長，因此目前4.5%至5%的區間，反倒是中長期投資特別股的契機。

柏瑞特別股息收益基金經理人馬治雲表示，市場對於美債殖利率走高似乎過度反應，預期美債殖利率短期大幅波動的可能性仍高，不過在降息循環以及金融監管可望鬆綁下，將有助於提高企業的貸款意願，預期銀行業的淨利息收入將持穩成長，並改善不良資產的水位，金融業的基本面無虞且獲利前景能見度亦更為明亮。

馬治雲認為，經過近期修正後，特別股已再度浮現中長期的投資價值。若從基本面、評價面等各項指標顯示，特別股指數的價位已回到折價區間。此外，特別股的新發行數量仍偏低，在技術面上亦可提供需求面跟價格上的支撐。

在投組配置策略上，馬治雲表示，近期市場不確定升溫，將關注未來川普推出的政策內容，短中期以降低信用風險為主，並彈性管理利率風險。投資團隊持續聚焦在體質穩健的大型商業銀行、保險公司以及現金流量能見度比較高的通訊服務業、公用事業，並擇優布局在高票息、基本面扎實等較具中長期投資價值的特別股，但以上看法仍將隨市況波動進行調整。

美國總統當選人川普即將走馬上任，柏瑞投信表示，展望2025年，當前強勁的資本支出周期得以延續，美國經濟將傲視群雄。預期市場仍會以美國為中心，但景氣循環內的調整期間可能很漫長，至於新興市場和歐元區將面臨到諸多的挑戰，建議彈性配置全球股票和債券，以因應多變的市場環境和強化投組的風險管理。

柏瑞投資全球多元資產投資組合經理Benjamin Tsui表示，川普的減稅政策將進一步推升企業獲利，使得市場再度看好美股。不過從評價面來看，中型股評價面較具吸引力，且降息後令中型企業的融資成本下降，亦具有更高的獲利成長預期。

柏瑞ESG量化債券策略投資顧問、柏瑞投資固定收益量化策略團隊主管Haibo Chen建議，由於固定收益資產與其他資產類別的相關度低，面對市場變化可能加劇的環境下，可透過全方位布局於各類固定收益資產來降低投組波動度。

另方面，柏瑞投資全球產業研究主管、柏瑞環球重點股票基金經理人Robert Hinchliffe表示，由於全球經濟成長差異化加大，隨著美股頻創新高，市場波動性也跟著創下歷史新高，如果投資人嘗試預測市場變化，出錯機率極高。

若採用獨特的生命周期分類研究（LCR）選股，不僅能辨識出遭到錯誤定價的好股票，還可建構出在任何總經環境下都能不受影響的投組。

柏瑞環球重點股票基金根據企業的成長階段以及對經濟周期的整體敏感度來進行分類，再依據每個類別各自獨有的估值評斷方法和預期回報來比較同類型公司，最後精選出具潛力的好股票，建構多元化的全球股市投資組合。即日起更推出「穩定月配級別」。

　　面對美國大選前到選後，還有聯準會政策等不確定因素影響，以多 重資產、跨領域布局，最能掌握近期擴散漲勢和輪動機會。法人指出 ，根據理柏統計，過去六個月各類美元混合型基金全數為正，且今年 來迄今繳出逾兩到近一成不等的表現，顯示多重資產業略奏效。

　　安聯投信表示，美國2025年經濟成長將接近2％，2025年美國成長 動能有望領先其他主要已開發市場，儘管成長速度略低於 2024年， 但基本預測情境仍是美國和全球經濟實現「軟著陸」，即經濟成長放 緩、通膨下降，但不會陷入衰退。

　　安聯收益成長多重資產基金經理人謝佳伶表示，市場正面因子包含 聯準會啟動降息循環、通膨正常化、川普政策有利美國經濟、消費力 道仍舊穩健、企業生產力上升、AI長期趨勢等。

　　負面因子則為關稅帶來的不確定性，移民政策趨嚴、製造業疲弱、 地緣政治風險、美國以外的經濟體偏弱等。

　　對股票市場仍舊保持正面，主要支持因素包括：新政府政策可能帶 動企業獲利上修、降息循環啟動、AI長期趨勢等，但市場預期較高， 若展望不如預期，市場將面臨回檔，提供更佳進場機會。

　　柏瑞投信指出，展望2025年，當前強勁的資本支出週期得以延續， 美國經濟將傲視群雄，不過川普新政可能衝擊非美市場、擴大成長的 差距。預期市場仍會以美國為中心，但景氣循環內的調整期間可能很 漫長，至於新興市場和歐元區將面臨諸多挑戰，建議彈性配置全球股 票和債券來因應多變的市場環境和強化投組風險管理。

　　景順首席全球市場策略師Kristina Hooper認為，在2025年，預期 全球降息週期的影響會抵銷經濟放緩的情況，經濟將實現軟著陸。預 期短期內經濟成長將持續放緩，並於2025年再度加速，這將為全球風 險資產創造有利的環境。

　　全球資產管理市場掀併購風。據外電報導，大都會集團將以最多1 2億美元，收購持股集中在香港億萬富翁李澤楷手中的柏瑞投資。台 灣柏瑞投信24日指出，這樁併購可對雙方創造更大綜效，將與大都會 人壽保險資產管理（MIM）繼續提供卓越的價值。

　　據報導，李澤楷旗下的盈科拓展將向美國大都會人壽出售資產管理 公司柏瑞投資，作價最多12億美元（約新台幣392億元），交易不包 括柏瑞在大陸合資公司和私募股權業務。交易完成時，將支付8億美 元，另視2025年特定財務指標再支付2億美元，以及多年的盈利表現 另再支付2億美元。交易預計在2025年完成，此併購案需待監管機構 核准。

　　柏瑞投信指出，交易完成後，柏瑞投資將成為大都會人壽保險資產 管理（MIM）這個更大平台的一部分，範圍包括公開巿場固定收益、 私人資本和房地產的專業知識，以及其母公司大都會人壽的保險傳承 、全球專業知識和財務實力在內。

　　據投信投顧公會統計至2024年10月底，柏瑞投信總資產管理規模達 1,725.6億元，在38家投信中排名第17名。

　　2024年8月1日，法銀巴黎投顧所屬法國巴黎資產管理集團，也發布 與AXA集團所進行關於AXA Investment Managers獨家談判的訊息。

　　2024年國內投信吹併購風，包括富邦投信併日盛投信、正在進行的 新新併，若核准的話，台新投信也與新光投信合併，而國際資產管理 公司也同樣盛行併購，目前至少三家境外資產管理公司待價而沽。

在通膨持續朝政策目標前進、就業成長逐漸放緩的背景下，聯準會於9月利率會議降息2碼、11月會議降息1碼，正式進入降息循環。雖川普上台後，市場預期未來通膨有再起的可能，導致近期美國10年期公債殖利率再度攀高，然而整體貨幣政策放寬的趨勢不變，因此特別股等固定收益型資產有望持續反彈。柏瑞投信表示，近期整體特別股價格有所反彈，在降息循環下仍具回升空間。

柏瑞投信2024年第四季「洞悉特別股」報告指出，美國大選結果出爐，使得美國公債殖利率近期反轉向上，但整體維持下行趨勢，反映市場的降息預期，特別股殖利率亦呈現明顯下降，但仍位於近年來的相對高位、且高於近5年均值，以特別股平均投資等級的信用評等而言，依然具有投資吸引力。由於特別股殖利率的投資價值誘人，吸引2024年第三季特別股ETF持續呈現資金淨流入。

柏瑞特別股息收益基金經理人馬治雲表示，美國經濟成長展望轉趨正面，通膨亦持續放緩，展望未來幾年，在川普政策轉變下，經濟成長動能將改由減稅帶動消費和降低政策監管所驅動。不過，美國財政赤字的刺激和潛在的關稅衝擊的交互影響，將使未來貨幣政策走向更加複雜，須持續關注川普上台後推出的政策內容。

　　美國總統當選人川普即將走馬上任，全球將進入「川普2.0」新時 代。柏瑞投信表示，展望2025年，全球股市前景轉趨明朗，川普的減 稅政策將進一步推升企業獲利，使得市場再度看好美股。不過從評價 面來看，中型股評價面相對較具吸引力，且降息後令中型企業的融資 成本下降，亦具有更高的獲利成長預期。此外，在貨幣寬鬆和金融監 管可望鬆綁下，對於金融股獲利將有正面助益。

　　在全球股市前景看好下，該採用何種投資策略？日前來台參與202 5高峰論壇的柏瑞環球重點股票基金經理人Robert Hinchliffe表示， 由於全球經濟成長差異化加大，隨著美股頻創新高，市場波動性也跟 著創下歷史新高，如果投資人嘗試預測市場變化，出錯機率極高。如 果採用獨特的生命週期分類研究(LCR)選股，不僅能辨識出遭到錯誤 定價的好股票，還可建構出在任何總經環境下都能不受影響的投組。

　　Robert Hinchliffe指出，柏瑞與眾不同的選股策略，就在於可以 發掘出企業在商業模式轉折點的投資機會，並經由風險評估(ERA)機 制聚焦於優質企業，一方面可避免意料之外的負面衝擊，另方面更進 一步建構出可長期投資、更具有分散化的股票投資組合，並降低投組 週轉率。

　　LCR選股策略並非以企業所屬的產業來進行分類，因為如果以傳統 的產業來分類，像是汽車製造商應該都屬於非必需消費品產業，但這 當中包含傳統的汽車製造商，亦有新崛起的電動汽車公司，而這些公 司的營運模式非常不同，實際上很難用同一套準則來進行分析，因此 若採用生命週期分類研究的框架才更為適當。

　　柏瑞環球重點股票基金是根據企業的成長階段，以及對於經濟週期 的整體敏感度來進行分類，分為優異成長型、穩定高成長型、週期高 成長型、成熟週期型、成熟穩定型和成熟轉機型，再依據每個類別各 自獨有的估值評斷方法和預期回報來比較同類型的公司，最後再精選 出具有潛力的好股票，建構多元化的全球股市投資組合，即日起亦全 新推出「穩定月配級別」，提供投資人在資產配置上更多元化的選擇 。

　　風險管理上，柏瑞環球股票研究團隊是透過ERA機制，從三大面向 來衡量公司的表現，包括公司治理與領導、商業永續性和財務強健度 等總計68個指標（包括ESG在內）來對企業品質評分，但目前不投資 國有企業、從事爭議武器生產或幾乎完全受總經、政治或其他自上而 下因素所驅動的企業。不過，投資人仍須留意基金投組配置可能隨市 況改變，以及市場仍有波動之風險。

川普就任美國總統後，市場預期，未來通膨將會有再起的可能，導致了近期美國10年期公債殖利率再度攀高，然而，整體貨幣政策放寬的趨勢維持不變，特別股等固定收益型資產有望持續反彈。

投信表示，近期整體特別股價格有所反彈，在降息循環下仍具回升空間。

柏瑞投信指出，美國大選結果出爐後，使得美國公債殖利率近期反轉向上，但整體維持下行趨勢，反映市場的降息預期，特別股殖利率亦呈現明顯下降，但，仍然位於相對高位、且高於近五年均值，以特別股平均投資等級的信用評等而言，依然相當具有投資吸引力。由於特別股殖利率的投資價值誘人，吸引2024年第3季特別股ETF持續呈現資金淨流入。

柏瑞投信表示，美國第3季企業的財報表現良好，在已公布財報的企業有超過七成企業獲利超出預期，上半年的優異表現得以延續，並且，美國大選落幕，也意味著政治不確定性已經降低；而隨著聯準會開啟降息循環，美國經濟數據亦展現韌性，經濟學家逐步上調經濟成長預估，特別股的後市並不看淡。

柏瑞特別股息收益基金經理人馬治雲表示，美國經濟成長展望慢慢轉向正面，通膨亦持續放緩，展望未來幾年，預測在川普政策轉變之下，經濟成長動能將改由減稅帶動消費，以及降低政策監管所驅動。

不過，美國財政赤字的刺激，以及潛在的關稅衝擊的交互影響，將使得未來貨幣政策走向可能更加複雜，須持續關注川普上台後推出的政策內容。

根據Bloomberg統計，2024年迄今共計有71檔特別股的信用評級被調升，及84檔特別股的信用評級被調降，反映高利率及經濟放緩的潛在影響。

不過，截至2024年10月31日，整體特別股市場的平均信用評級維持於投資等級的BBB，信用風險程度依然較低。

若以總面額變動的角度來觀察，今年整體特別股淨供給減少，指數總成分檔數則由去年12月底的199檔減少到197檔。

　　在通膨持續朝政策目標前進、就業成長逐漸放緩的背景下，聯準會 於9月的利率會議降息2碼、11月會議降息1碼，正式進入降息循環。 雖川普上台後市場預期未來通膨有再起的可能，導致近期美國10年期 公債殖利率再度攀高，然而整體貨幣政策放寬的趨勢不變，因此特別 股等固定收益型資產有望持續反彈。柏瑞投信表示，近期整體特別股 價格有所反彈，在降息循環下仍具回升空間。

　　柏瑞投信2024年第4季「洞悉特別股」報告指出，美國大選結果出 爐使得美國公債殖利率近期反轉向上，但整體維持下行趨勢反映市場 的降息預期，特別股殖利率亦呈現明顯下降，但仍位於近年來的相對 高位、且高於近5年均值，以特別股平均投資等級的信用評等**而言 ，依然具有投資吸引力。由於特別股殖利率的投資價值誘人，吸引2 024年第三季特別股ETF持續呈現資金淨流入。

　　柏瑞特別股息收益基金經理人馬治雲表示，美國經濟成長展望趨正 面，通膨亦持續放緩，展望未來幾年，在川普政策轉變下，經濟成長 動能將改由減稅帶動消費和降低政策監管所驅動。不過，美國財政赤 字的刺激和潛在關稅衝擊的交互影響，將使未來貨幣政策走向更加複 雜，須持續關注川普上台後推出的政策內容。

　　馬治雲指出，觀察美國第三季各大銀行財報，受惠於股票交易營收 大幅超出預估，且投資銀行業務因預期美國經濟可望軟著陸而急遽增 加，帶動整體銀行類股財報優於市場預期，故市場仍看好第四季美國 金融業獲利能維持在長期相對高位的水準。此外，美國金融業第三季 股東權益占總資產的比例持續上修，顯示金融業的體質依然強健。

隨著美國大選塵埃落定、聯準會如期降息一碼，以及經濟衰退隱憂大幅消退等利多因素激勵下，美國股市近期頻創新高。柏瑞投信表示，由於市場對經濟前景樂觀，川普當選後短期內亦不會影響貨幣政策基調，加上企業獲利基本面穩健，預期股市還有上漲空間，可透過環球重點股票策略及早布局全球股市續揚契機。

根據過去美國選舉結果顯示，無論哪個政黨執政，美股通常都能獲得不錯的表現。柏瑞投信投資策略部協理鄭筑文表示，隨著第四季美股企業股票回購禁令逐步解除，企業買盤亦將逐步回籠，可望提供支撐股市的資金活水。根據券商GS統計，今年以來的股票回購金額較去年增加21%，預期2025年全年亦將較今年增加16%，搭配AI投資仍是推動企業獲利的重要推手，此波股市多頭氣勢有望因此延續到明年，建議在資產配置中納入全球股票，全面掌握優質企業獲利成長契機。

柏瑞環球重點股票基金經理人Robert Hinchliffe表示，由於全球股市和經濟成長的表現並非同步，加上市場不時傳出壞消息導致波動頻繁，使得投資人近年來較以往更難預測市場的走向。不過，柏瑞環球股票投資團隊採用獨特的生命周期分類研究（LCR），不僅有助於更早發現企業轉型所帶來的潛在投資機會，更能進一步發掘出遭市場低估的好股票。

在風險管理上，柏瑞環球股票研究團隊則是會透過股票風險評估（ERA）機制，從三大面向來衡量公司的表現，包括公司治理與領導、商業永續性和財務強健度等總計68個指標（包括ESG）對企業品質評分，但目前不投資國有企業、從事爭議武器生產或幾乎完全受總經、政治或其他自上而下因素所驅動的企業。（吳哲宜）

隨著美國大選塵埃落定，柏瑞投信指出，根據過去美國選舉結果顯 示，無論哪個政黨執政，美股通常都能獲得不錯的表現。若為共和黨 完全執政的情境，美股的表現最為亮眼。

　　根據統計，自1984年以來，在大選過後一年，隨著政治不確定的因 素消散，美股多數呈現上漲，代表在選後市場會開始回歸反應基本面 ，預期美股第四季行情仍可望保持強勁。

　　柏瑞投信投資策略部協理鄭筑文表示，隨著第四季美股企業股票回 購禁令逐步解除，企業買盤亦將逐步回籠，可望提供支撐股市的資金 活水。

　　柏瑞環球重點股票基金經理人Robert Hinchliffe表示，由於全球 股市和經濟成長的表現並非同步，加上市場不時傳出壞消息導致波動 頻繁，使得投資人近年來較以往更難預測市場的走向。不過，柏瑞環 球股票投資團隊採用獨特的生命週期分類研究，不僅有助於更早發現 企業轉型所帶來的潛在投資機會，更能進一步發掘出遭市場低估的好 股票。

　　在風險管理上，柏瑞環球股票研究團隊則是會透過股票風險評估機 制，從三大面向來衡量公司的表現，包括公司治理與領導、商業永續 性和財務強健度等總計68個指標對企業品質評分，但目前不投資國有 企業、從事爭議武器生產或幾乎完全受總經、政治或其他自上而下因 素所驅動的企業。

　　柏瑞環球重點股票基金依據全球總體經濟和企業獲利成長表現，採 取由下而上的選股方式，建構多元化的全球股市投資組合，得以繳出 亮眼的表現，即日起全新推出「穩定月配級別」，相關資訊可至柏瑞 投信官網或公開說明書查詢。

　　不過，該基金的內部策略流程和投組配置，仍可能隨市況變化，且 須留意市場波動之風險。

全球經濟重返穩定增長的態勢日益明朗，支撐全球股市近期維持多頭格局。柏瑞投信表示，目前多國股市雖已來到歷史新高，然而現今各國央行陸續進入降息循環，且企業財報表現穩中透堅，經濟軟著陸機率相對高，因此更應把握降息循環下的全球股市投資契機。除了全球布局，同時還可透過環球重點股票策略長期投資，進一步掌握未來資本增值的機會。

根據歷史經驗，長期以來全球股市上半年表現好，下半年也不會太差。依據Bloomberg統計，自1950年1月以來到2024年9月底，當MSCI世界指數在上半年的漲幅超過10%，第四季該指數獲得正報酬的機率會逐步上升。此外，再回測自1970年到2023年9月月底，在任一時間點進場，MSCI世界指數的平均表現亦極具競爭力。

柏瑞投信投資策略部協理鄭筑文表示，許多投資人認為低利環境有利於成長股，但無論是成長股還是價值股，在任何利率環境下都有表現的機會，因此關鍵在於專注個股的基本面、且多元布局全球股市。柏瑞環球重點股票策略主要鎖定看好的產業並分散持股，展現較該指數更為多元化的投組來分散風險。

柏瑞環球重點股票基金經理人Robert Hinchliffe表示，在全球股票市場中有超過1萬檔的股票，主動型經理人的使命就是把研究團隊最獨特的選股見解，轉化成有機會實現的超額報酬；生命周期分類研究（LCR）即是尋求超額報酬目標所使用的關鍵工具之一，可以更精細且更具前瞻性的在建構投組時，協助評估投資標的是否具有成長潛力。

中國大陸先前祭出一系列救市措施後，股市多頭環境延續至今。法人表示，大陸黃金周期的消費與房產均略有改善，旅遊與出入境也都有所成長，但中長線仍有許多關卡需突破，建議投資人須謹慎應對中國市場漲跌波動的狀況。

陸股近一月漲勢凌厲，根據理柏統計，截至10月28日，11檔境內陸股基金下半年平均績效為9%，摩根中國A股、柏瑞中國A股量化精選、聯博中國A股及瀚亞中國A股報酬皆達雙位數。

投資專家認為，中國A股雖短線反彈明顯，但房地產的低迷，仍抑制經濟成長，企業利潤低迷所造成的私人消費與需求回落，可能因通縮環境而無法有效的由刺激政策拉起；除此之外，政府偏好投資而捨棄消費所帶動的經濟成長模式，可能讓通縮壓力更大，上述三大原因都會成為陸股中長線走勢的關鍵。

瀚亞中國A股基金經理人林庭樟表示，924金融政策新政與926中央政治局會議以來，增量政策意圖修復股票、地產等風險資產價格，從而修復私人部門資產負債表，並進一步打破負通貨膨脹螺旋的擔憂；10月底中國企業將陸續公布財報，預估市場轉暖的環境下，具穩定基本面的類股上漲空間值得期待，如消費食品飲料、農業養殖及科技產業。

柏瑞投信指出，中國大陸今年前三季合計GDP年增率4.8%，不如市場預期的4.9%，並明顯低於2014年到2023年的均值7.9%，顯見僅憑中國當局先前推出的刺激政策，仍不足以抗衡消費需求的乏力。預期心理對於股市的利多邊際效料將逐步遞減，因此若以評價面來看，A股雖仍具投資吸引力，但還是需要經濟基本面出現實質改善，才能支撐股市持續走揚。