東陽（1319）2月營收25億元，年增56%，累計前二月營收47.3億元，年增22%，雙創歷史新高，受惠於旺季效應延續、氣候異常暴雪頻增，帶動客戶拉貨需求大增。

技術面來看，東陽期貨自去年8月6日以長下影線紅K坐收，出現跌深反彈訊號，帶動指數轉為上行趨勢，然於9月中旬開始轉為維持近四個月的箱型橫盤整理，均線亦處糾結；當前指數徘徊箱型區間上緣，觀察日線、周線，所有均線亦維持上行趨勢不變，整體仍有利技術面發展，加上過往配息穩定，有利於樂觀看待東陽期貨後市發展。（國票期貨提供）

川湖（2059）為導軌製造商，以自有品牌King Slide行銷產品，導軌用途涵蓋伺服器、廚具以及工業，伺服器導軌為最大宗產品，客戶包括品牌廠Dell、HP、IBM與白牌客戶。

川湖近日舉辦法說會，表示受惠於AI、雲端運算需求攀升，去年第4季稼動率達到85%~90%，GB200伺服器導軌已於12月開始出貨，產品品號已達2萬個，將樂觀看待伺服器導軌市場的成長性。

1月在農曆長假期間，月營收仍創同期新高，第1季營運淡季不淡。對於GB200 Rack出貨延遲問題，隨GB300推出，客戶可能將需求轉移至GB300，川湖認為對營運將影響不大。除GB200伺服器出貨量逐步增加，屆時GB300伺服器也將推出，隨著G200與GB300共同加入下，下半年營運動能將優於上半年。

川湖期貨自去年11月上旬以來，維持近三個月的箱型橫盤整理，均線糾結，然於2月12日以紅K作收突破箱型區間上緣，所有均線轉為多頭發散。當前指數攀附5日均線維持上行趨勢，指數亦屢創歷史新高，在技術面在日線、周線，以及月線皆呈現多頭發散，短線整理後仍有利於多頭發展，建議以樂觀看待川湖期貨後市發展。（國票期貨提供）

【國票期貨提供，黃彥宏整理／】
　　根據工研院產科國際所統計，台灣半導體產業去年產值達5兆3,15 1億元，年增22.4％，而在AI和高效能運算設備的推動下，預計今年 可望再進一步突破，成長動能主要將由IC製造業貢獻，其中又以台積 電為主要驅動力。先前台積電也曾於法說會上指出，鑒於市場對於A I以及先進製程的需求強勁，今年的營收預計將年增25％。

　　除此之外，全球貿易關稅戰的最新動向也是市場關注的焦點。美國 總統川普揚言將對汽車、半導體及藥品課徵25％以上關稅，儘管關稅 距離預定的上路時間仍有一段時間，廠商得以在充分時間內提前拉貨 因應。

　　根據經濟部最新統計，今年1月台廠供應鏈提前拉貨的氛圍相對清 淡，主因業界在歷經加拿大與墨西哥關稅加徵遞延後，認為當前的貿 易戰只是川普的政治談判工具，因此大多持以觀望態度為主。而根據 市場專家分析，倘若川普決定對台積電為首的半導體產業加徵關稅， 成本最終將轉嫁回美國消費市場，進而加劇該國通膨回升的風險，並 對經濟造成顯著的衝擊，由此推估當局在計畫執行上會相對困難。

　　技術面來看，半導體30指數期貨仍持穩在過去半年以來的橫盤區間 內震盪遊走，不過隨著多方籌碼近日趨熱絡，指數已連續多次挑戰區 間高檔的壓力位，同時技術指標普遍也延續偏多立場，盤面多頭士氣 正盛，因此在操作上建議投資人可暫時延續以震盪盤堅的格局看待。

　　輕原油期貨近期雖持續承壓於短均之下，不過價格在抵達跌幅滿足 點附近後，市場逐漸有見多方買盤進場支持，技術指標普遍也出現低 檔黃金交叉，相對有利盤面短暫止跌回穩，建議暫改以震盪盤堅的格 局看待。

　　石油輸出國組織及夥伴國（OPEC+）原訂去年下半年逐步鬆綁產量 限制，無奈在國際市場環境的影響下，增產計畫卻無限往後遞延，直 到近期因美國加強禁制俄羅斯與伊朗的原油出口，加上大陸經濟逐漸 好轉，才令OPEC+有足夠的信心認為市場或有能力吸納增產的市占率 ，俄羅斯副總理諾瓦克稍早也公開表示，成員國的漸進式增產措施可 望如期在4月開始執行。

　　至於俄烏和談在18日展開，倘若俄烏兩國達成和平協議，先前G7國 家對俄國的原油制裁或將同步解除，並導致全球原油的供給量明顯增 加，為原油市場價格增添壓力。

　　不過因川普日前向烏克蘭提出以50％稀土資源交換美方援助的提議 ，遭烏國總統澤倫斯基強烈拒絕，且俄烏雙方的無人機仍在持續交互 襲擊，顯見俄烏戰事恐怕難以在短時間內結束，而由於近日俄國煉油 廠與管線再遭破壞，導致部分出口供應中斷，國際油價也相對有撐。

上銀（2049）為全球第三大滾珠螺桿與線性滑軌廠，1月營收19億元，月減7.9%、年增5.5%，雖受農曆年休假、工作天數減少，較前一個月衰退，但整體仍受惠半導體及關鍵零組件成長，貢獻力道仍超越去年同期。

上銀目前整體訂單能見度約二至三個月，受到川普提出關稅政策影響，短期急單較多，以第1季而言，受惠半導體及航太訂單持續成長，自動化、新能源等產業訂單較穩定，稅後淨利有望成長。

上銀受惠半導體動能持續強勁、日本航太產業繼續耕耘，帶動晶圓移載系統、晶圓裝卸機、迴轉工作台等出貨。機器人部分，除工業型關鍵零組件外，攜手美國物流新創公司合作發表新一代專用型的物流機器人，預計今年先小量出貨，年底逐步放量。

技術面來看，上銀期貨2月4日以帶量長紅K站上所有均線之上，並突破箱型橫盤整理上緣，帶動指數與均線轉為上行趨勢，11日股價再度以爆量長紅作收，並創歷史新高價位，整體價量仍相當強勁，有利後市發展。

（國票期貨提供、記者周克威整理）

國票期貨提供 黃彥宏

欣興（3037）期貨近日續沿短均趨勢走跌，股價現已來到近兩年來的相對低位，且技術指標普遍仍維持偏空立場，盤面尚未有明顯的止跌訊號出現，加上外資與投信現貨持股部位仍在持續減碼，籌碼集中度不斷回落，短線操作上仍會建議暫延續以震盪拉回的格局保守看待。

欣興為NVIDIA Blackwell架構AI伺服器的HDI主要供應商，在市場強勁需求下，目前HDI稼動率已接近滿載，正持續將PCB產能轉換至HDI。

在IC載板部分，NVIDIA於CES展上發布全新GeForce RTX 50系列顯卡，憑藉其運算效能的顯著提升與高CP值的產品特性，在公開亮相之後便引發市場熱議。不過初期整體供應量偏低，須待下半年進入出貨高峰期，ABF稼動率方能獲得較顯著提升並且對毛利率帶來正面挹注。

營收方面，受惠於AI伺服器等高階產品的需求暢旺，欣興元月營收達94.94億元，年增3％。法人指出，在DeepSeek橫空出世並降低推論成本的情況下，邊緣AI應用可望加速普及，看好今年市場將採用更多高階HDI板與ABF載板，有利於欣興在消費性產品的出貨量。

【國票期貨提供，陳昱光整理／】

　　日圓期貨近期續沿年初破底翻的多方慣性趨勢走升，當前短均呈現 多頭排列，價格也於5日成功收復季線大關，盤面雙底結構已然成型 ，同時在技術指標方面也盡數保持偏多立場，整體上升趨勢結構不變 ，因此在操作上建議投資人可延續以震盪盤堅的格局樂觀看待。

　　川普貿易關稅戰正式起跑，中美正面交鋒使亞幣行情跌多漲少，儘 管如此，在12月國民平均現金收入和薪資收入數據強於預期的推動， 使得日本央行將有足夠的底蘊得以持續實施升息，日圓整體表現也因 此相對強勢。

　　日本首相石破茂預計將於周五會見川普，而由於日本對美國亦存在 巨大的貿易順差，市場擔心日本最終也將成為川普加徵關稅的目標之 一，因此本次會談格外受到投資人矚目；日本財務大臣加藤勝信日前 表示，會密切關注川普新關稅政策對日圓的影響，再來商討較為合適 的貨幣政策因應，以避免市場遭受潛在的經濟衝擊。

　　根據日本央行3日公布1月會議摘要顯示，官員們將一致傾向繼續升 息，市場目前預計日本央行最快將於5月的利率會議上再次升息，而 2025全年尚保有2碼的升息空間。

力成（6239）以記憶體封測業務為主，持續擴大邏輯產品封測業務，並入主超豐進一步擴大營收貢獻，記憶體與邏輯營收占比約為六比四。力成2024年下半年需求回溫不如預期，除原先西安廠資產已轉移給美光外，邏輯產品中Power Module量產時程遞延，記憶體產品DRAM與NAND Flash需求趨緩，整體營運表現不如市場預期。

展望未來，客戶持續去化庫存及大陸經濟仍在低檔，無論是記憶體與邏輯產品訂單較多短單與急單，僅Power Module將放量，整體展望保守，但將為全年單季低點。細分各項業務來看，記憶體業務受首季為景氣循環低點，第2季將隨客戶給予較顯著訂單，屆時恢復成長力道。

技術面來看，力成期貨自去年7月中旬未能突破歷史高點後，並打出M頭型態，轉為下行趨勢回調修正，當前指數持續以震盪拉回進行整理，短中期均線糾結，長期均線仍處下行趨勢，整體架構延續空頭趨勢。

基本面上，力成長期營運正向，即便2022年與2023年獲利衰退，仍將維持高現金股利配發率，預計今年配發7元、殖利率達6%，將吸引高股息ETF持續加碼，但短期訂單能見度有限，操作上建議投資者暫延續以震盪拉回的格局保守看待。（國票期貨提供）

南亞科（2408）為全球第四大DRAM廠，市占率2%~3%，業務以利基型DRAM為主，消費型DRAM占總營收約60%~65%、Mobile10%~15%、PC+Sever20%。受到中國產能供給增加，一般PC、手機及消費型電子產品終端需求不如預期，造成去年第4季價量齊跌，拖累營運表現。南亞科去年第4季營收季減19.2%、年減24.5，單季稅後虧損擴大至15.7億元，每股虧損0.51元，創一年來新低點。

展望2025年，DRAM整體市場供給量增加，一般型DDR4、LPDDR4、DDR3需求動能平淡，仍將處在去化庫存階段，但隨著客戶對其DDR5位元需求量提升，第2季出貨量有望回升，且10月Win10即將停止更新服務，有望帶動下半年企業AI PC換機潮，並提升DDR5滲透率達成30%的目標。

根據機構調查，DDR4因消費需求低迷、中國大陸供應商擴大生產，一般型庫存去化將延續至今年第1季，價量回升可能性有限。南亞科去年第4季推出DDR5，未來將會持續提升，但短期營收動能仍受消費淡季及現貨價的不利影響。

技術面來看，南亞科期貨自去年7月上旬以來開啟下行趨勢，中長期均線呈空頭排列，加上基本面上，考量南亞科上半年仍須面對去化庫存，以及價量衰退的不利影響，因此建議投資人仍以震盪拉回的格局保守看待南亞科後市。（國票期貨提供）

【國票期貨提供，黃彥宏整理／】

　　輕原油期貨近期續沿多方慣性趨勢上漲，盤面短均持續向上擴張， 技術指標普遍也維持偏多立場，整體多頭動能相當強勁。目前價格已 來到上檔80美元附近的關鍵壓力區，同時也是2.618倍的斐波滿足點 位置，賣壓估將逐漸轉強，加上周四、周五適逢近月合約的到期結算 日，市場恐湧現多單平倉潮，短線操作上建議暫轉以震盪拉回的格局 保守看待。

　　美國對俄羅斯能源產業實施進一步制裁，使市場對國際原油供應緊 縮的擔憂情緒日益升溫，加上川普20日重返白宮，市場關注當局是否 會對伊朗與委內瑞拉等國執行新一輪的制裁措施。在三大能源機構的 月報中，也都重申制裁措施對全球供給所造成的衝擊，在短期需求有 見回暖的情況下，第一季全球原油庫存預估將相對較低，EIA方面更 因此上調上半年原油價格預測；然而在全年供應成長幅度預計仍將高 於需求成長的背景下，三大機構對於下半年與明年的油價估值均持負 面看法。

　　能源消費大宗的中國大陸，也間接受到美國制裁措施的影響，國有 煉油廠普遍提前拉貨，山東港也傳出將禁止受到美國制裁的油輪入境 ，這將迫使該國煉油廠蠶食非受制裁國家的供給量，進而加劇投資人 對國際供應短缺的恐慌。

【國票期貨提供，黃彥宏整理／】

　　小型緯穎（6669）期貨近日於前高關卡附近遭遇調節賣壓，股價現 已跌破下檔月線支撐，並續沿空方慣性趨勢往季線大關邁進，技術指 標呈偏空立場，盤面整體空頭結構確立，操作上建議暫延續以震盪拉 回的格局保守看待。

　　緯穎受惠於ASIC伺服器需求強勁，2024年第四季自結營收1,156.1 億元，年增97.5％，營收達成率111.7％，創下單季歷史新高，展望 2025年，緯穎看好資料中心市場的長期需求成長，預估GPU伺服器產 品出貨量將逐步拉升，助力營運動能持續正向發展。

　　不過根據相關報告指出，NVIDIA GB200 Rack今年第一季仍面臨供 應鏈瓶頸，主因安費諾所生產的Cable cartridge存在效能以及良率 的問題，導致GB200目前尚無法大規模生產，這將迫使緯穎的出貨時 間受到推遲，進而拖累上半年的營收表現。

　　緯穎目前ASIC伺服器的主力客戶Meta的自研晶片MTIA v1與MTIA v 2，產品可望在2025年推出；客戶微軟則於去年11月宣布將Maia晶片 用於自家的Azure OpenAI服務，而搭載Cobalt 100晶片的虛擬機器也 已在去年底開始出貨。

華通（2313）為全球最大HDI供應商、全球第六大PCB供應商。展望未來，受惠中國地方政府針對3C產品推出補助政策，中系手機客戶備貨需求增加，及泰國新廠產能即將開出，並以低軌衛星為主要產品，初期將逐步承接地面站板生產，整體營運表現有望淡季不淡，優於過往季節性趨勢。

華通主要營收成長動能來自低軌衛星客戶，公司為美系低軌衛星主要供應商，預估2025年發射數量約2,500顆，較去年進一步增加，且公司過去低軌衛星板產能供不應求，經過HDI產能漸由手機板轉換至低軌衛星板，低軌衛星板逐漸成為公司主力產品。

技術面來看，華通期貨自11月29日打出第二隻腳，形成短底，並於12月11日帶量紅K站回短中均線之上，隨後轉以箱型橫盤震盪整理，均線轉以糾結型態。昨（9）日期貨價受去年12月營收公布有所回落影響，轉以長黑K作收，跌破中長期均線之下，季線為第一道支撐，其次為去年11月所打出兩隻腳，短線修正，尋求下檔支撐。另外，基本面方面，隨著華通主力客戶由過去美系客戶逐漸轉移至美系低軌衛星客戶，以及泰國新廠出廠，整體在太空產業展望正向之下，有望帶動產品組合優化，以及貢獻長期獲利成長，惟短線修正測試支撐，短線以震盪保守看待。

（國票期貨提供）

　川普重返白宮正式進入倒數，受選前承諾的降低稅賦與放鬆監管等 政策指引，市場對美國2025全年經濟展望多持樂觀態度，同時在聯準 會宣布縮減降息空間的情況下，美元近期迎來強勁漲勢，並成功登上 兩年來的新高水位。

　　在強勢美元的浪潮下，風險貨幣籠罩在不斷破底的熊市陰霾中，尤 其川普上任後擬實施的關稅壁壘2.0及潛在的貿易戰風險，導致未來 幾年的全球經貿發展存在高度不確定性，其中歐元所遭受的打擊尤為 嚴重。

　　歐元區諸多企業嚴重仰賴國際經貿收入，使川普的加徵關稅計畫成 為一個關鍵問題，特別是對於歐洲最大經濟體德國而言，日前川普曾 直言要對德國的汽車製造商徵收額外關稅，鑒於歐洲汽車工業已經長 期受到烏俄戰爭與中國需求疲軟的壓力，市場面臨嚴重的衰退。

　　歐洲央行長拉佳德日前重申，歐元區的經濟正失去動力，整體經濟 面臨下行風險，這迫使歐洲央行不得不採取更積極的手段救市，其中 就包含更大幅度的降息；而隨著歐美兩大央行降息步調逐漸分歧，在 歐美利差預期逐漸擴張的情況下，歐元後市估將持續承壓。

　　技術面來看，歐元期貨近期續沿空方慣性趨勢走跌，短均持續向下 發散，技術指標普遍也保持偏空立場，盤面整體空頭趨勢結構不變， 因此在操作上建議投資人延續以震盪拉回的格局逢高偏空因應。

半導體30指數期貨近期持穩在過去四個月來的橫盤區間，不過技術 指標多數已轉呈偏空立場，顯見市場短線多空拉鋸態勢恐將延續，建 議暫維持以區間操作因應。

　　回顧2024年，半導體產業歷經AI人工智慧的快速發展，迅速走出2 023年庫存過剩的陰霾，扮演救世主的AI巨頭輝達股價全年上漲超過 185％，市值突破3兆美元大關，成為美國僅次於蘋果的第二大市值公 司，也同步帶飛台廠相關供應鏈喜迎豐收的一年。

　　展望2025上半年，半導體族群首先面臨是近年來從未間斷過的中美 晶片戰，預估在川普上任後只會越演越烈，並受到關稅壁壘2.0的衝 擊。在成熟製程晶片方面，也會持續受到大陸低價晶片的競爭。

　　記憶體產業也逐漸感受到來自大陸的競爭壓力，長鑫儲存近期已開 始量產DDR5，說明大陸技術正式進入先進DRAM的製造領域，將擾亂原 本由三星、SK海力士和美光所主導的市場；當前記憶體市場季節性需 求弱於預期，與三星和長鑫積極擴張導致市場大規模供應過剩，法人 預估DRAM市場將在未來兩年裡呈現螺旋式衰退，AI使用的高頻寬記憶 體（HBM）將面臨66.7％的供給過剩壓力。

據長榮航空（2618）於2024年10月公布的貨運單位收益數據顯示，自2024年4月來已連續七個月呈現正成長。出口量的顯著增長主要受到AI相關產品與電商物流的帶動。儘管2025年第1季度可能因農曆年效應導致運價小幅滑落，但整體航空貨運運價仍有穩定支撐。

展望2025年，長榮航空將持續擴展航網，涵蓋以下重點：一、亞洲市場：2025年第1季度將增加曼谷航線班次，並針對日本大阪世博會新增桃園至神戶航線，每周二至四班次，以因應需求。

二、歐洲市場：2025年上半年將與波蘭航空聯營台北至華沙航線，加強跨歐洲航網的聯運；三、北美市場：除持續增加現有航線班次外，長榮航空計劃於2025年11月新增飛往德州達拉斯的航線，每周一班。

德州作為北美第九個航點，具備高度策略價值。這一選擇考量矽谷廠商近年來遷往德州後的頻繁商務需求，以及達拉斯作為連接美國內陸與中南美洲的重要樞紐。

就技術分析來看，長榮航空期貨自12月初起放量突破，展開新一波漲勢。雖然12月中旬有所回調，但短中期均線持續上揚，顯示多方格局依舊強勁。投資者可沿短期均線偏多布局。綜合來看，2025年長榮航空在航網擴張與貨運需求支撐下，具備穩健的成長基礎，航空業整體展望樂觀。

（國票期貨提供）

長榮航空（2618）第3季持續寫下單季營收新高紀錄，主要受惠暑假旅遊旺季、高票價及高載客率貢獻，加上燃油價格走低，整體載客率穩居八成，長程航線、熱門日本航線等更持穩九成以上。

長榮航預計增班北美西雅圖航點，加密航網，及復飛日本青森，再加上受惠年底感恩節與耶誕節貨運傳統旺季，與電子商務需求暢旺及AI伺服器、新能源組件占比上升，出貨需求旺盛，因此第4季運價預期仍將維持在相對高檔。

長榮航空預計2025年加密航網布局，亞洲部分，第1季曼谷線增班，日本配合大阪世博，新增桃園-神戶每周二至四班等，並與波蘭航空聯營台北-華沙，且北美地區除持續增班，預計明年11月新增每周一班客機至北美第九航點－德州達拉斯。

從技術面分析，長榮航期貨自12月初起再次放量突破，展開新一波漲勢。在此前盤整中，短期均線得以修正整理，為後續多方控盤奠定基礎。隨股價突破2023年先前高點，創下歷史新高，技術面顯示多頭格局有望進一步延續。

搭配基本面，長榮航靈活調整並積極增班加密航網，擴張區域航線運能，穩固載客率及單位收益；貨運也受益於電商蓬勃發展、AI伺服器以及半導體機台等需求持續強勁，在諸多利多因素下，樂觀看待長榮航期後市表現。（國票期貨提供）

長榮航（2618）儘管客運淡季到來，但長榮航預計增班北美西雅圖航點，加密航網，以及復飛日本青森，再加上受惠於年底感恩節與聖誕節貨運傳統旺季到來，與電子商務需求暢旺及AI伺服器、新能源組件占比上升，出貨需求旺盛，第4季運價預期仍將維持相對高檔。

長榮航預計2025年新航點陸續過展，加密航網布局，在亞洲部分，第1季曼谷線增班，日本配合大阪世博，新增桃園-神戶每周二至四班等，並與波蘭航空聯營台北-華沙。

技術面來看，長榮航期貨自10月4日以長黑K棒回調修正後，盤勢進入箱型橫盤整理，隨後於11月7日長紅K棒突破箱型區間上緣，並站所有均線之上，當前指數處高檔震盪，以15日均線為支撐，並挑戰測試2023年7月歷史新高價，整體仍有利於技術面發展。

搭配基本面方面，長榮航在客運方面，機動靈活調整並積極增班加密航網，擴張區域航線運能，穩固載客率及單位收益；另外在貨運方面，則也受益於電商蓬勃發展、AI伺服器，以及半導體機台等需求持續強勁，整體貨需求暢旺。而在諸多利多因素下，仍利於樂觀看待長榮航期貨後市發展。（國票期貨提供、記者王皓正整理）

東陽（1319）是全球最大的汽車售後維修市場（AM）塑膠件及鈑金件製造商，其產品銷售遍及美國、中國大陸及台灣等主要市場，占集團總營收的七成以上，並積極跨足OEM（原廠維修）市場，與一線車廠合作生產，進一步鞏固市場地位。

今年東陽前三季營收年成長7.9%，稅後純益為30.9億元，年增39.2%，每股稅後盈餘為5.23元，已超越去年全年的5.1元。隨第4季進入車用零件傳統旺季，將進一步提升業績表現。

市場展望方面，大陸政府推出的購車補貼政策將推動大陸車市銷量，帶動OEM業務的成長。展望2025年，北美保險公司擴大AM零件的賠付範圍，將提升AM市場的滲透率，公司也已購置安南科工區和七股工業區的土地，並租賃新市產業園區，以應對未來需求增長。此外，東陽正積極開拓電動車零件市場，預期將成為未來營收增長的重要動能。

技術面分析，自8月初出現止跌反彈信號來，東陽過去兩個月重回多方格局，自9月波段高點修正來，股價已連三個月處高檔整理區間，目前短中期均線進入糾結型態，形成下檔支撐。

整體而言，東陽憑藉持續擴增產能、提升設備效率及積極布局電動車零件市場，基本面表現穩健，技術面呈現震盪盤堅格局，未來營收成長可期，後市發展值得看好。（國票期貨提供）