【富邦期貨分析師曹富凱提供，楊淨淳整理／】

　　國際金融市場風險降溫，原油價格與美債殖利率雙雙回落，緩解市場對通膨及科技股估值的擔憂，美國科技股重新獲得資金青睞，台積電ADR走強，為台股電子權值族群增添支撐。短線來看，隨著資金重新回流科技股，AI、光通訊及記憶體等熱門族群能否延續輪動格局，將成台股多方行情能否持續重要觀察指標。

　　近期原油價格回落，是風險情緒改善重要因素之一。先前油價上揚，使市場擔憂能源成本重新推升通膨，加大聯準會維持緊縮貨幣政策壓力。隨油價降溫，美國公債殖利率回落，市場對通膨與利率上行疑慮暫時緩解，科技股估值壓力隨之降低。

　　觀察盤面結構，美債殖利率下降有利資金重新提高對成長型資產的配置意願，其中大型科技與半導體類股對利率變化相對敏感，因此率先成資金回流焦點。台積電ADR表現強，反映市場對AI及先進製程需求仍抱持期待，若權值電子股維持強勢，將有助台股延續偏多架構。

　　籌碼面，外資現貨操作由賣轉買，但期貨空方部位仍偏高，現貨與期貨籌碼呈一定程度分歧。散戶操作仍偏多，反映追價意願未退潮。

　　油價與美債殖利率同步回落，暫時移除壓抑科技股的兩項主要風險；後續外資現貨能否延續買超，及AI、光通訊、記憶體等主流族群能否輪番接棒，將是判斷台股多頭續航力的重要關鍵。

富邦期貨分析師曹富凱表示，國際金融市場再度面臨利率壓力，美國長天期公債殖利率持續攀升，來到近20年高檔，主要受國際原油價格走揚影響，市場擔憂能源成本上升可能使通膨壓力重新升溫。

近期原油價格持續走強，不僅增加企業生產與運輸成本，也使市場重新評估美國通膨降溫的速度。若能源價格漲勢延續，可能使聯準會在貨幣政策上維持更為審慎甚至偏鷹的態度，美債殖利率明顯走升。由於長期利率攀高將提高企業資金成本，並降低高本益比成長股的評價空間，科技類股面臨較大的估值調整壓力。

另一方面，市場焦點轉向聯準會利率決策會議。市場普遍預期聯準會可能升息，因此真正影響市場的關鍵，除利率決策外，更在會後聲明以及聯準會對後續通膨、經濟與利率路徑的看法。若政策訊號持續偏鷹，市場可能進一步上修終端利率預期，帶動美債殖利率維持高檔，進而壓抑全球風險性資產表現。

台股基本面仍有半導體與人工智慧題材支撐，但短線必須面對美債殖利率攀升與聯準會政策不確定性的雙重壓力。在利率方向進一步明朗之前，預期台指期仍以高檔震盪為主，投資人宜密切留意美債殖利率及外資期貨部位變化，作為後續行情的重要觀察指標。（富邦期貨提供）

　　受惠美費半反彈、外資減碼台指期淨空單拉高結算、與台積電順利一日填息，台股16日多頭信心略有回升，加權指數盤中一度大漲566 點站上46K，終場漲勢收斂為337點或0.74％，收45,848點，日K翻紅終止連四黑，成交量增至6,759億元。

　　法人認為，市場聚焦美聯準會聯邦公開市場委員會（FOMC）利率決議，多認為市場將以利空出盡解讀，台股17日力拚站回46,000點；美股16日開盤除道瓊指數小跌，其餘三指數上揚，尤與台股直接相關的費半開漲逾1.5％，順勢領台指期夜盤往上漲400點仰攻。

　　因盤勢氣氛略見轉佳、櫃買指數16日強漲2.7％吸引內資人氣聚集，外資順勢在台指期大舉回補淨空單高達6,872口至76,351口拉高結算，惟仍憂國際變數，外資在現貨仍布賣超179.8億元呈連五賣，但為五賣中最少。

　　萬寶投顧總監蔡明彰說，市場對美升息1碼已有準備，不排除有短期利空出盡的機會，但要持續關注美清晰法案（Clarity Act）未通過，川普領導與業者支持受挫，若期中選舉敗選，國會可能推出AI監管法案，再疊加升息壓力，會對高估值的相關個股帶來衝擊，建議以 DRAM顆粒、CPO、金融、航運族群為選前避風港。

　　兆豐期貨經理郭偉政分析，聯準會升息路徑是否延續至10月、12月，將影響台指期10月開倉走向，若拉回失守45,000點後，恐回測43, 000～44,000點，建議降低水位或以「買進賣權（Buy Put）」因應；若下方支撐強勁，指數有望在季線附近打底後，向46,000～46,500點邁進，建議採「買權多頭價差」參與行情；永豐期貨分析師劉佳倫說，高油價未解，除非聯準會意外放鴿，否則10月台指期仍維持區間橫盤，下方45,000點為防守區。

　　富邦期貨分析師曹富凱說，市場預期美今年升息2～3碼，但AI成長性遠高於升息衝擊，積極型投資人可運用3～5％資金，每周布局價平「買權多頭價差」。

　　美股周五迎來季度末的四大衍生性金融商品同時到期結算「四巫日」，加上日銀利率決策會議，短線行情仍波動劇烈，並傳輝達執行黃仁勳將出席「習川」晚宴，AI題材受高度關注，法人提醒特別留意全球資金流向。

【富邦期貨分析師曹富凱提供，陳彩玲整理／】

　　本周美日兩大央行接力召開利率政策會議，外匯市場提前進入震盪期。富邦期貨分析師曹富凱表示，隨市場重新評估美國通膨與利率前景，美元買盤回流，日圓兌美元同步走高，相關題材大致反映於價格，短線匯價主導權可能掌握在美元手中。

　　市場普遍預期聯準會此次會議將採取升息行動，而真正影響後續美元走勢的關鍵，在於會後聲明及主席對未來政策路徑說法，若聯準會持續強調控制通膨的重要性，甚至暗示仍保留進一步緊縮空間，美債殖利率可能維持高檔，進一步擴大美元相對其他主要貨幣的利差優勢。

　　日本央行同樣面臨升息壓力，但市場對日銀升息已有高度預期，升息對日圓新增利多效果相對有限。日本央行此次會議的觀察重點，將從「是否升息」轉向「下一次何時升息」，若政策聲明未能提供更積極的緊縮訊號，先前押注日圓升值的資金反而可能獲利了結。

　　整體而言，若聯準會釋出偏鷹訊號，而日本央行僅完成市場早已預期的升息，美元多頭有機會重新掌握節奏；若日本央行意外展現更積極的政策正常化態度，才可能重新強化日圓升值動能，短線美日央行政策預期落差，將成為左右日圓方向的主要關鍵。

【富邦期貨提供，陳彩玲整理／】

　　日本銀行（BOJ）將在下周召開貨幣政策會議，市場對日銀加快升息步調的預期升溫，高度預期政策利率由1％調升至1.25％；最終若成真，日本利率將改寫31年來新高。路透調查也顯示，多數經濟學家預期日銀9月升息，且可能高於原先預期。

　　過去日銀大致維持約半年升息一次的節奏，若9月再升息，等於相隔僅約個月再次調整利率，顯示升息周期明顯加速。

　　富邦期貨分析師曹富凱表示，日本10年期、30年期公債殖利率維持高檔，市場對日銀9月升息預期升溫，反映日本貨幣政策正常化的預期升溫，日銀後續政策將不再是「慢慢升」，將視通膨及經濟數據，適度加快升息腳步。

　　至於日銀升息台股影響，曹富凱認為，未必是負面衝擊，隨日本資金回流，也可能帶動亞洲資金重新配置，若美元轉弱、亞洲貨幣同步走強，反而有利亞洲股市資金環境。

　　台股9月可能因日銀升息、美國利率政策及油價等因素出現震盪，但若企業獲利與AI產業基本面沒有明顯轉弱，資金重新布局亞洲市場的趨勢仍值得留意，中長期維持偏多看法，第四季仍有機會延續多頭格局，市場焦點將重新回到AI、半導體等具成長性的主流族群。

【富邦期貨分析師曹富凱提供，陳彩玲整理／】

　　中東戰火持續升溫，市場避險情緒升高，加上國際油價走高，推升通膨與升息疑慮，台股近期面臨一定壓力。不過，美股半導體族群逆勢走強，費城半導體指數同步上揚，電子權值股買盤仍具支撐，加權指數因此呈現震盪走高格局。

　　富邦期貨分析師曹富凱表示，台股市場呈現「地緣政治風險」與「半導體多頭動能」相互拉鋸局面。美伊軍後續衝突若持續擴大，將加深市場對通膨及利率維持高檔疑慮；台股基本面仍有半導體族群支撐，只要半導體基本面未出現明顯轉弱，市場多頭結構仍有一定韌性。

　　目前外資持續偏多，顯示大型資金仍未全面撤出台股；然而外資期貨部位相對偏空，期現貨價差亦呈現偏弱結構，反映外資對短期市場仍抱持一定程度的防禦心態。

　　散戶多方部位近期明顯增加，追價意願升高。當外資現貨偏多、期貨部位偏空，而散戶多單同步增加時，市場易形成多空力量拉鋸，若後續指數在高檔遇獲利了結，散戶追價部位反而可能成為短線波動放大的來源，操作上仍應避免過度追高。

　　短線台股能否延續強勢，關鍵仍在半導體族群是否維持領軍地位，以及國際油價與中東局勢是否進一步惡化。

台股近期在電子權值股領軍下維持偏多格局，半導體族群成為推升指數的主要力量。期貨法人表示，儘管台股到相對高檔後，短線獲利了結與追價意願轉趨謹慎，但整體多方架構尚未破壞，可利用台指期伺機操作。

由盤面觀察，富邦期貨分析師曹富凱表示，聯發科近期表現尤其強勢，在人工智慧與高階運算題材持續發酵下，市場對其後續成長動能抱持正面看法，成為電子權值股的多頭指標。台積電同步維持強勢，市場資金仍集中於大型半導體權值股。

籌碼面同樣釋出正向訊號，外資近期重新站回買方，現貨市場呈現連續買超，期貨部位的避險與偏空力道亦有所收斂。外資現貨與期貨操作方向同步改善，代表國際資金對台股短線態度轉趨正面，也為指數高檔震盪提供一定支撐。不過，散戶籌碼則透露不同訊號。隨指數快速墊高，散戶追多動能已有降溫跡象，反映市場面對高檔行情開始轉趨謹慎。展望後市，考量指數位階已高，短線震盪幅度可能擴大，操作不宜過度追價。（富邦期貨提供）

　荷姆茲海峽持續封鎖，原油供應疑慮升高，國際油價強勢走揚，也帶動臺灣期貨交易所布蘭特原油期貨（BRF）大漲逾5％，11月、12月合約分別上漲165點、142.5點。法人指出，當前油市最大變數已由單純供需轉向荷姆茲海峽何時恢復通航，油價更成為牽動通膨、利率及全球股市的重要風向球，基於川普TACO機率大，建議逢高減碼多單及偏空布局。

　　富邦期貨分析師曹富凱表示，原油價格已突破三角收斂區，且中東局勢目前尚未見緩和跡象，伊朗意圖利用美國期中選舉前的時間點施加壓力，逼迫美方退讓妥協，因此，預期9月油價將延續大幅波動狀態，西德州原油（WTI）關鍵心理關卡在100美元，若突破則市場將預期聯準會可能不止升息1碼，這不僅會對科技股形成極大壓力，也會推升公債殖利率飆升，進而引發「賣股買債」的資產再平衡操作。

　　現階段股市操作上，也可將油價走勢視為重要觀察指標，檢視外資近期布局，明顯採取Sell Call（賣出買權）的看不漲操作，且積壓已久的空單在近期有大幅擴大的跡象，空頭是否正式發動攻擊，關鍵在於8月31日的爆量低點與月線，因此現階段需特別留意多單水位，大盤不排除向下打第二隻短腳、回測7月低點的可能性；若油價未飆破100美元且10年期美債殖利率未衝破5％，台股9月預計將延續高檔震盪格局，此時可進行掩護性買權（Covered Call）操作，一旦大盤跌破8月31日的爆量低點，應即刻將現貨部位減碼至3成以下以策安全。

　　群益期貨則認為，根據過去經驗，一旦出現停火、海峽重開或川普改口「經濟優先」，油價回檔速度極快，若油價進一步衝向100美元，反而更可能倒逼白宮主動降溫，畢竟通膨與殖利率一旦威脅選情，川普轉向TACO的機率便會大幅上升，盲目追高的風險過高，宜在溢價過熱時，布局市場對「川普最終仍須顧及選票」的均值回歸預期，操作上，當布蘭特原油快速逼近前波高點或95～100美元時，只要軍事行動未演變為大規模能源設施的實質破壞，可考慮逢高偏空布局或提早減碼多單，一旦出現實質停火、海峽恢復通航，或川普轉向強調油價與民生經濟，則為明確的回檔訊號。

台股中長期仍有AI需求及企業獲利成長支撐，但短線市場焦點已由企業獲利重新轉向利率與估值，後續除觀察美國就業與通膨數據外，更需留意美債殖利率走勢，可伺機利用台指期操作。

富邦期貨分析師曹富凱表示，美國聯準會貨幣政策態度再度轉趨鷹派，加上AI晶片族群財報公布後出現高檔獲利了結賣壓，國際科技股投資氣氛轉趨謹慎。台股近期漲幅已大，在美債殖利率重新走高及科技股估值修正的雙重壓力下，短線震盪幅度恐進一步擴大，半導體與AI供應鏈將成為觀察盤勢強弱的重要指標。

曹富凱分析，聯準會主席華許上周釋出鷹派談話，讓市場重新評估聯準會後續升息的可能性，美債殖利率隨之走高。由於科技股評價與利率變化高度相關，當市場重新調高利率路徑預期，高本益比與高成長族群首當其衝。

另一方面，AI晶片大廠邁威爾公布最新財報，營運表現仍維持成長，甚至上調後續展望。在AI族群股價經歷大幅上漲後，市場對財報的要求已從「優於預期」提高至必須「大幅超越預期」，即使基本面沒明顯轉弱，只要財測未帶來足夠驚喜，仍可能觸發高檔獲利了結。（富邦期貨提供）

【富邦期貨分析師曹富凱提供，楊淨淳整理／】

　　美國聯準會貨幣政策再度成為全球股市焦點，主席華許在傑克森霍爾全球央行年會釋出偏鷹訊號，使市場重新評估後續利率路徑，美債殖利率隨之走高。

　　另一方面，AI晶片大廠邁威爾公布財報後，未能進一步推升市場樂觀情緒，反而引發科技股高檔獲利了結，顯示在AI族群累積可觀漲幅後，資金對於估值與財報表現的要求正逐步提高。

　　市場提高對聯準會維持緊縮政策的預期，美債殖利率同步走揚，對股市而言，利率重新走高最大的影響，在於市場必須重新調整成長型股票的評價。

　　過去一段時間AI投資熱潮帶動半導體、ASIC、光通訊及伺服器供應鏈股價快速上揚，部分個股評價已提前反映未來數年的成長期待，一旦資金成本上升，高估值族群自然容易成為法人調節的主要對象，邁威爾最新財報便反映此一現象；AI長線趨勢並未改變，但短線股價逐步轉向基本面與獲利能力的個股分化。

　　外資近期對台股現貨仍維持偏多操作，但期貨部位依舊相對保守，法人避險需求並未明顯下降。同時，散戶偏多情緒有所降溫，也反映市場在指數來到相對高檔後，追價態度開始趨於謹慎。

　　美國聯準會主席華許於全球央行年會釋出鷹派訊號，台股加權指數 31日開低後維持橫盤整理，直至尾盤獲拉抬而收斂跌幅，終場下跌2 02點收46,128點，台指期則失守46,000點整數關卡，跌374點收在45 ,983點，轉為逆價差145.47點。

　　富邦期貨分析師曹富凱表示，華許此次談話持續將通膨列為政策核心，並未因近期部分經濟數據變化而明顯轉向寬鬆，市場因此提高對聯準會維持緊縮政策，甚至進一步升息的預期，美債殖利率同步走揚，對高估值科技股形成壓力。

　　展望後市，台股基本面仍有AI資本支出及企業獲利成長支撐，但短線影響行情的關鍵已逐漸從「成長故事」轉向「利率與估值能否匹配」。後續應持續觀察美國通膨、就業數據與美債殖利率變化。若殖利率維持高檔，高本益比科技股仍可能面臨評價修正；反之，若利率壓力降溫，具備實質獲利支撐的AI與半導體族群，仍有機會率先吸引資金回流。

　　在台指期淨部位方面，三大法人淨空單減少763口至5,483口，其中外資淨空單減少685口至82,970口；十大交易人中的特定法人全月台指期淨多單增加1,208口至5,791口。

　　選擇權未平倉量（OI）部分，9月買權最大OI落在50,000點，賣權最大OI落在40,000點；9月W1買權最大OI落在47,000點，賣權最大OI 落在44,000點。全月未平倉量put／callratio值由1.01下降至0.96， VIX指數下降0.54至24.45。外資台指期買權淨金額-2.52億元，賣權淨金額0.31億元。

　　群益期貨分析，外資期現貨保守布局，自營商選擇權呈現保守，整體籌碼面呈現保守，技術面台股31日回測10日線後買盤隨即湧入，目前在台股下檔買盤依舊積極下，短線台股的拉回仍可以樂觀看待。

　近期國際匯市風向開始出現變化，過去支撐美元強勢的利率與資金面優勢逐漸鬆動，美元指數技術面也陸續出現轉弱訊號。隨著美國政府擴大長天期公債回購，加上市場重新評估美國財政與經濟前景，美元多頭動能明顯降溫，也讓長期承受貶值壓力的日圓迎來喘息空間。

　　美國財政部近期擴大長天期公債回購，主要目的在改善債券市場流動性並降低長端利率壓力，但市場也開始重新檢視美國財政赤字、債務供給及未來融資需求，當投資人對美國財政穩定性的疑慮升高，美元資產原有的吸引力可能受到影響，成為近期美元回檔的重要背景。

　　基本面方面，美國部分經濟數據呈現降溫跡象，市場對聯準會進一步緊縮貨幣政策的預期收斂。先前美元的重要支撐來自美日之間龐大的利差，但當市場已充分反映美國利率維持高檔的情境後，若後續就業、消費等經濟指標持續轉弱，美元上漲的空間可能受到限制。

　　美元轉弱也使日圓套利交易面臨調整。過去投資人透過借入低利率日圓、配置高收益美元資產賺取利差，是壓抑日圓的重要力量。然而，一旦匯率波動放大，加上美日當局對日圓過度貶值展現較高警戒，套利交易的風險報酬結構便不再像過去如此有利，部分資金也開始降低日圓空頭部位。

　　展望後市，日圓要直接扭轉長期弱勢仍言之過早，不過，美元基本面與技術面同步出現轉弱跡象，加上政策干預風險提高，過去日圓持續貶值的交易邏輯正在鬆動。若美國經濟後續進一步降溫，美元多頭可能面臨更明顯的修正壓力，日圓也有機會逐步轉向區間震盪。（富邦期貨分析師曹富凱提供，鄭郁平整理）

富邦期貨分析師曹富凱表示，美國股市近期再度面臨債券殖利率與能源價格同步走高的雙重壓力；長天期美債殖利率反彈，使市場對高估值科技股的風險偏好轉趨保守，加上國際油價維持高檔，通膨與消費動能疑慮重新升溫。

近期美國財政部雖透過擴大長天期公債買回，希望改善債市流動性並穩定市場信心，但效果短暫。市場除持續關注美國財政赤字與政府舉債需求外，大型科技企業積極投入AI基礎建設所帶來的龐大資本支出，也讓資金成本成為投資人重新評估科技股估值的重要因素。當無風險利率維持高檔，成長股未來現金流折現價值下降，容易限制科技股評價進一步擴張。

能源市場同樣成為近期金融市場的重要變數。中東地緣政治風險尚未明顯降溫，國際油價若長時間維持高檔，市場對通膨再度升溫的疑慮恐怕難以快速消退。

展望台指期，短線仍須觀察美債殖利率及國際油價走勢。台指期基本面仍有AI、HPC與先進製程等長期題材支撐，但在位階偏高下，海外利率與能源市場波動容易放大高估值族群震盪，操作不宜過度追價，可留意大型權值股能否守穩關鍵支撐，以及資金是否持續停留於電子與半導體族群。若後續美債殖利率回穩、油價壓力降溫，將有助多方重新掌握主導權。（富邦期貨提供、記者周克威整理）

　　在波動劇烈、節奏極快的衍生性商品市場中，多數人追逐高槓桿帶來的暴利，卻往往忽視了風險。擁有期貨與證券雙分析師資格的富邦期貨分析師曹富凱，憑藉嚴謹的交易紀律，在市場中走得更穩健，至今未面臨過斷頭風險，「看破紅塵最容易，命裡打滾真英雄」，這不僅是他的座右銘，也是他給投資人的忠告。

　　談及入行契機，曹富凱坦言，剛入行時資金有限，期貨市場提供的槓桿，讓小資金擁有翻轉人生的可能，但更吸引他的是期貨能直接與全球資本市場接軌，「從美股、原油、黃金到各國股價指數，都可以透過期貨參與」，學生時期就對宏觀經濟、央行政策與景氣循環充滿興趣的他，發現期貨是最重視總體經濟的市場：「選擇期貨，不只是因為槓桿，而是讓我能站在全球的角度看投資。」

　　談到職業交易員與分析師的定位，曹富凱比喻得貼切：「交易員是和市場對話，分析師則是把市場翻譯給投資人。」他強調，想成為職業交易員，心理素質遠比技術重要，面對虧損、壓力與孤獨，穩定情緒永遠排在預測行情之前。

　　職場生涯中，2020年的「負油價事件」對曹富凱震撼最深，當時油價一路下探至十多美元，許多人急著抄底，但前輩一句「事出反常必有妖，千萬不要因為便宜就撿」，給了他深刻啟示。隨後油價重挫至負40美元，震驚全球。後來回頭看才知道，CME其實一周前就通知各家期貨商測試負油價系統，因此，這場震撼教育讓他明白兩件事：一、絕不要用常識挑戰市場；二、交易規則永遠比價格更重要。

　　正因銘記前輩的告誡，曹富凱入行至今從未瀕臨斷頭。「第一件事不是研究怎麼賺，而是研究怎麼活下來。」他始終將槓桿控制在可承受的3至5倍，並堅決執行技術面停損。他常提醒自己：「期權市場，要做壽星，不要做明星。」

　　為什麼大多數人在期貨市場「畢業」？曹富凱認為，關鍵不在智商或技術，而是資金控管與人性弱點。諾貝爾經濟學獎得主提出的「損失規避」理論指出，人對虧損的痛苦是獲利快樂的2倍，導致投資人常「賺一點就急著賣，虧損卻死抱不放」，然而期貨具有槓桿與結算日限制，市場不會等待。

　　「成熟的交易不是會賺錢，而是會停損。停損不是承認失敗，而是替下一筆交易保留子彈。」曹富凱引述《孫子兵法》「多算勝，少算不勝」，提醒投資人進場前務必算清最大虧損、停損點與槓桿倍數。

　　面對地緣政治等市場雜訊，曹富凱建議散戶建立多重指標互相驗證系統，結合基本面、技術面與籌碼面，而非看到單一訊號就衝動進場。在資產配置上，可以大型科技權值股為核心持股，搭配周選擇權買入保護性賣權進行避險，且建議單一部位不要超過10％，整體槓桿倍數不要超過5倍以上，以利分散風險。他認為，避險不是看空市場，而是讓自己在意外發生時，還能留在市場裡。

【富邦期貨分析師曹富凱提供，鄭郁平整理／】

　　美國長天期公債殖利率近期回落，市場對高利率環境的疑慮略見舒緩，有助降低科技股評價面壓力，台股電子權值股後續表現受到市場關注，但從美國聯準會（Fed）政策動向觀察，官員對通膨降溫速度仍抱持審慎態度，在貨幣政策前景尚未明朗之際，市場追價意願仍可能受到牽制。

　　在基本面展望與短線波動並存的市場環境下，投資人除直接持有現股外，也可透過個股選擇權進行更細緻的部位管理。

　　個股周選擇權採短天期契約設計，搭配既有月契約，形成周周皆有契約到期的架構，投資人可依據財報、法說會、除權息等重要事件，選擇更貼近投資期間的契約，在策略建構及部位調整上更具彈性。

　　其中，台積電受惠AI、高效能運算及先進製程等長期趨勢，持續為市場高度關注的權值股。對於已持有台積電現股、中長期展望仍偏正向，但預期短期股價可能呈現區間震盪的投資人而言，可留意「掩護性買權（Covered Call）」策略運用，在持有台積電現股同時，賣出相對應的台積電買權，以收取權利金。

　　個股周選擇權契約期間較短，投資人可依市場變化調整到期日與履約價格，使掩護性買權策略更具操作彈性。不過，若股價大幅上漲，賣出買權將限制部分上檔獲利空間；若股價明顯下跌，權利金收入亦無法完全抵銷現股損失。

　　在市場波動加大的環境下，個股周選擇權不僅提供方向性交易工具，也可與既有現股部位結合。

　　台股7月交易量降溫，使得期貨商獲利幾乎月減且排名大洗牌；不過，元大期貨（6023）7月稅後純益4.38億元逆勢成長並再創歷史新高，表現亮眼。

　　總觀今年期貨業仍受惠於成交量帶動，整體期貨商獲利仍大幅優於去年同期，且隨著7月股市降溫與業者積極擴充資本，整體ANC比率也大幅回升。

　　台股7月下跌3,006.16點，逆轉5、6月天天逾兆元成交量的熱絡格局，期貨市場交易量也同步降溫，總成交量為5,113.64萬口、日均量 232.44萬口，相較於6月小幅下滑。

　　不過，7月交易量與去年同期相比仍顯著成長，去年7月總成交量2 ,924.26萬口、日均量127.14萬口，因此今年7月成交量仍年增74.87 ％、前七月成交量已突破3億口大關。

　　截至本周最新數據，累計成交量已達3.37億口，尚未進入第四季，就已達去年全年3.82億口的近9成。成交量增長挹注期貨商獲利爆發，多家期貨商上半年獲利均創同期新高。

　　元大期貨7月單月稅後純益高達4.38億元、每股稅後純益（EPS）1 .19元，不僅逆勢月增且再創單月新高，為首家單月獲利突破4億元的期貨商，前七月稅後純益19.8億元，EPS為5.39元。

　　此外，隨著7月股市降溫，加上各家期貨商持續擴充資本，業者調整後淨資本額比率（ANC）紛紛回升，凱基、國泰、永豐、台新、群益、國票、富邦期貨等ANC比率紛紛在7月回升至30％以上，ANC比率低於30％的期貨商一口氣從10家大減至剩下3家，不過展望後市，隨著8月股市反彈，保證金再度調高，後續比率是否會再度下滑仍需持續關注。

【富邦期貨分析師曹富凱提供，陳彩玲整理／】

　　隨美國經濟數據釋出疲軟訊號，市場重新評估聯準會後續貨幣政策路徑，美元買盤明顯降溫，資金轉向歐元等主要非美貨幣。

　　後續歐元能否延續強勢，仍須觀察美國通膨、消費與就業數據，以及聯準會官員最新談話，若美國經濟持續降溫、升息預期進一步下降，美元可能延續整理，歐元則有望維持偏強格局；反之，若美國經濟數據轉強或升息預期再度升溫，美元不排除快速反彈。

　　歐元兌美元一度來到1.1614美元附近，寫下近兩個月高點，近期美元走弱，主要來自市場對美國利率前景的重新定價，當投資人降低對聯準會進一步升息預期，美國利率優勢可能縮小，美元資產吸引力也隨之受到影響，進而推升歐元等主要貨幣。

　　美國零售銷售不如預期，也加深市場對經濟動能放緩的疑慮，消費向來是支撐美國經濟的重要支柱，在經濟成長與物價壓力同步降溫的情況下，聯準會持續升息的必要性自然降低，也成為近期美元回檔、歐元走強的重要背景。

　　市場下一個觀察重點，將轉向全球央行官員釋放的政策訊號，尤其是傑克森霍爾全球央行年會，投資人將密切留意聯準會官員如何評估通膨、就業與經濟成長，以及是否對後續利率政策提供更多線索。

　　台股8月強彈一度收復46K，惟短線累計漲幅已大，本周19日將迎來台指期結算，市場預期將成為多空關鍵風向球。綜合群益投顧董事長蔡明彥、兆豐期貨經理郭偉政、富邦期貨分析師曹富凱三大名師的看法，台指期結算前指數震盪恐加劇，並歸納後市發展「三大劇本」，儘管外資握有逾80,000口台指期淨空單，法人仍看好偏多結算機率高。

　　台股8月多頭重新奪回發球權，郭偉政、蔡明彥指出，展開反彈以來累計不小漲幅，台灣AI自動化展登場有望增添題材熱度，但指數約 46,000點附近有不小套牢賣壓，又適逢台指期結算，預期19日前後多空角力將升溫，短線震盪幅度同步放大，待結算不確定因素消除後，台股有望重拾攻勢，未來數月多頭格局不變。

　　郭偉政分析，本周台指期結算可分為「三大劇本」，目前以偏多結算機率最高、達50％；其次為落在45,500～46,000點附近震盪結算，機率為35％；至於壓低至45,000點附近甚至以下結算，機率則相對偏低、僅15％。

　　他認為，外資近期現貨持續回補，期貨避險空單逐步下降，籌碼已有改善跡象。若本周外資現貨續站買方，且期貨淨空單再減碼2,000 口以上、進一步降至8萬口以下，則結算朝46,000～46,500點以上靠攏機率將明顯升高；反之，若外資現貨轉賣、期貨淨空單重新增至9 0,000口以上，則需提防壓低結算風險。

　　曹富凱看法相對保守，他指出，外資期貨淨空單仍高達80,000口以上的絕對偏高水位，大量空單恐不只是套利避險，而是帶有方向性操作意味。此外，台指期本波自低點已強彈約6,500點，近日又連續爆量，預期反彈恐已接近滿足點，本周須觀察5日、10日線能否守穩及 13日跳空缺口是否遭到回補，一旦缺口遭回補，代表本波反彈告一段落，不排除月底前再走出「N型下跌」、回測第二隻腳，建議搶反彈資金適度獲利了結、降低持股水位。

　　展望本周市場表現，郭偉政建議投資人緊盯「四大指標」，包括：外資台指期淨空單能否降至80,000口以下、現貨買超能否延續、台股 46,000點能否由壓力轉為支撐及台指期正價差能否維持。其中尤以前兩項最為關鍵。

最新通膨數據顯示，市場對聯準會維持觀望甚至降息的預期升溫，成為支撐美股及台股的重要因素。隨外資籌碼改善、系統性風險下降，加上產業基本面持續成長，台股後市仍偏正向，可留意台指期操作機會。

富邦期貨分析師曹富凱表示，美國最新公布的消費者物價指數（CPI）維持溫和增長態勢，不僅顯示通膨壓力持續受到控制，也進一步強化市場對聯準會貨幣政策轉向寬鬆的期待。隨著升息疑慮降溫，資金風險偏好明顯回升，美股維持穩健表現，連帶提振全球股市投資氣氛，台股也因此獲得外部環境的正面支撐。

受到國際股市回穩激勵，台股相關指數期貨同步展現強勁反彈力道，市場情緒明顯回暖。從技術面觀察，指數已逐步收復先前回檔失土，顯示市場對於前波修正的疑慮逐漸淡化。若後續能持續守穩重要技術關卡，將有助確認先前因市場避險情緒而引發的去槓桿調整已大致完成，整體盤勢有機會重新回到中長期上升軌道。

籌碼面方面，外資近期態度也出現積極變化。觀察期貨與現貨市場動向，可以發現外資避險空單有逐步回補現象，同時現貨市場買盤力道增強。這代表國際資金對台股後市看法已較前期樂觀，市場風險偏好回升，對大型權值股與AI供應鏈族群皆形成正向助力。（富邦期貨提供、記者崔馨方整理）

【富邦期貨分析師曹富凱提供，鄭郁平整理／】

　　近期日圓走勢再度成為全球金融市場焦點，由於日圓先前受美日利差擴大影響，一度跌至近40年相對低點，吸引大量投機性資金建立日圓空頭部位，市場波動明顯升高。在此背景下，市場普遍認為，美日近期的協同行動主要是希望抑制過度波動、穩定市場信心，而非追求特定匯率水準。

　　官方干預通常有助於降低短期市場波動，並向市場釋放穩定預期，但要改變匯率中長期趨勢，仍須回歸經濟基本面。

　　若美日利差未明顯縮小，或市場再度累積大規模投機性空頭部位，日圓仍可能面臨一定壓力；若美國進入降息循環，或日本持續推動政策正常化，將有助於改善日圓中長期表現。

　　此外，近期亞洲貨幣同步反彈，反映的不只是單一貨幣因素，更與美元轉弱、全球風險偏好改善以及國際資金回流亞洲市場有關。在觀察日圓走勢時，不宜僅聚焦官方是否介入，更應留意聯準會政策方向、日本央行決策，及全球資金配置變化，這些因素將持續主導亞洲匯市後續表現。

　　整體而言，美日近期釋出的訊號，有助降低市場對日圓過度貶值的預期，未來日圓能否持續回穩，仍將回到美日利差、貨幣政策與全球資金流向等基本面因素。