受外資大舉減碼影響，台股今年來漲幅由正轉負，年線攻防戰正式 開打。本報訪問的三位名師認為，時序來到上市櫃年報與股利密集公 布期間，績優高殖利率股為防禦布局首選，進攻端則可留意川普政策 相關的戰後重建概念股，如鋼鐵、航運等，此外，輝達GTC大會倒數 ，預料GB 300及機器人兩大題材，供應鏈經短線修正後，有望重啟反 攻氣勢。

　　外資今年以來在台股提款3,957.76億元，直逼4,000億元大關，尤 其大砍台積電、鴻海等重量級權值股，促使加權指數自前波高點23, 732點回落，波段修正逾1,200點，接連跌破月、季、半年線三道關卡 ，相隔七個月再度進入年線保衛戰，操作上如何進退，成為股民關注 焦點。

　　萬寶投顧總經理蔡明彰認為，川普關稅貿易戰連發，導致市場提前 反應經濟衰退可能性，引爆高基期股獲利了結、小型股補跌賣壓，短 線來看，在此趨勢下有業績題材支撐、具高殖利率題材撐腰的個股易 有突出表現，看好貨櫃三雄近期公布的財報內容，長榮、陽明殖利率 有望超過13％，提升後續表現空間。

　　群益投顧研究部副總裁曾炎裕表示，指數進入年線攻防，預料在月 線負乖離5％時，有機會出現反彈。台積電面臨千元保衛戰，若股價 回到1,000元之下，每檔跳動將變回1元，對指數影響點數變小，有助 市場情緒回穩。

　　整體來看，川普效應持續影響市場，俄烏停戰協議提供鋼廠漲價契 機，國際鋼鐵原物料價格提前反應重建需求，加上關稅戰持續擴大， 對鋼鐵、航運等類股有提振效果。

　　富邦投信投資策略師徐翊達指出，今年前兩月科技財報周僅出現預 期內的結果，無法超預期成長的失望賣壓因此湧現，並非於科技股本 身獲利有了問題。

　　後續可關注輝達3月GTC大會中，如何展示在已擁有的強大領先優勢 上繼續發展。公司應會重點介紹Blackwell系列後，新品及機器人的 相關應用，長期而言，仍看好科技股表現。而急跌緩漲格局下，操作 上切勿追高殺低。

台股昨（4）日在外資再砍524.6億元下，大盤一度大跌近400點，台積電跌破千元關卡，盤中國家隊進場救援收斂跌幅，加權指數終場下跌159點、收22,596點，跌幅0.7％，然而仍為亞股第二慘，僅次於日本。

金管會昨天信心喊話，證期局副局長黃厚銘表示，台股三大指標基本面未改變，首先，上市櫃公司1月營收約3.65兆元，年增7.23%，為歷年同期最高；其次，1月底本益比約21.75倍；第三，現金殖利率達2.3% （加計股票股利為2.41%）。截至3日為止，台股整戶擔保維持率為166.28%。

台積電宣布將投資美國1,000億美元，市場偏向負面解讀，外資昨日狂砍台積電2.7萬張，股價一度跌破千元、來到996元，大盤也下殺至22,359、大跌397點。

不過，在八大股公股行庫、投信等國家隊進場，部分大戶也進場抄底，指數跌幅逐步收斂，台積電收在1,000元，下跌20元。大盤成交量為4,157億元。

三大法人共計賣超563.5億元，其中，外資賣超524.6億元，連六賣，累計賣超達2,292.7億元；不過，在台指期未平倉淨空單則減少2,532口、降至44,023口，股期雙市不同調。自營商賣超113.6億元，自營商連六賣、累計賣超508.5億元。

投信買超74.7億元，連二買，累計買超167.5億元，主要買中信金、長榮航、兆豐金等；八大公股行庫進場護盤台積電、鴻海等大型權值股，買超台股74.1億元，且連三買；合計投信加上公股行庫等國家隊共買超148.8億元。

在政府基金大力護盤、大戶進場中，市場看好台股短線有機會跌深反彈，不過，後市仍有諸多考驗，部分機構法人下修波段低點至21,500點，主要原因，除台積電赴美加碼投資，將使國內原本規劃增建的晶圓廠可能延宕，連帶國內未來GDP等經濟數據都面臨下修隱憂外，台積電美國廠成本較高，長期毛利率53%目標將面臨不小壓力。

綜合富邦投顧董事長陳奕光、永豐投顧總經理李學詩、萬寶投顧執行長賴建承等看法，台積電再加碼美國投資後，應已是短中期內的最後利空，且ADR與現貨價差已回到正常的10%~15%區間，意味只要ADR回穩、現貨將伺機反彈，有利指數反攻半年線。

操作上，除了AI股、電子股預期將跌深反彈外，金融、高現金殖利率、美國製造等非電、防禦型族群，也可適度加入投資組合。

　　受美股拉回影響，台股跟進修正，資金板塊再度進行挪移，雖然千 金股漲跌互見，但位居900元俱樂部的鈊象、康霈*表現強勢，股價同 步走揚，另有印能科技26日也將以1,250元掛牌，直升台股千元梯隊 ，3檔準千金股蓄勢待發，有望見到18千金同台登場。

　　台股高檔震盪，電子股成交比重下滑至6成以下，部分資金轉進非 電族群，高價股近期表現也出現分歧表現，BBU指標股AES-KY逆勢族 群強攻表現，24日在三大法人同步賣超之下，湧現調節賣壓，股價打 落跌停價位，失守千金大關，而遊戲股王鈊象，以及新生技股王康霈 *則展現吸金力道，分別上漲4.21％、2.26％，收在965元與951元， 拉近與千金股之間的距離。

　　市場關注興櫃股王印能科技也將於26日掛牌，上櫃首日就以1,250 元掛牌價入列台股千金梯隊。法人指出，印能科技為先進製程解決方 案大廠，搭上CoWoS需求大增題材，新股中籤率僅0.56％，預料新股 掛牌後將進一步帶動買盤卡位，再度增添高價股人氣。

　　萬寶投顧總經理蔡明彰指出，由近期國際市場及台股表現來看，高 、低基期對決是一大關鍵，本益比相對較高的市場或個股若利多未能 進一步發酵，由於波段漲幅有限，資金在追逐短線報酬時，較難以持 續吸引買盤湧入，是造成千金、高價股走勢兩樣情的主要原因。

　　整體來看，國內大型金控旗下投顧認為，大盤農曆年後以來波段漲 幅約等於融資餘額增幅，但盤面呈現資增券減價強，券資比下滑，台 股短線軋空力道放緩，加上法人買賣超未出現連貫性，預估近期指數 將在月線之上，維持高檔整理型態，資金趨勢將持續以「汰弱留強」 為主軸。

　　凱基投顧分析，觀察台股盤面結構，電子股持續整理，由機器人、 工業電腦、BBU、導軌、樞紐等個別族群表現，非金電漲勢相對強勁 ，聚焦戰後重建題材的非鐵金屬、鋼鐵、塑膠、散裝航運，以及具備 題材的防疫概念、工具機與運動相關。

　加權指數20日高檔震盪續跌力守5日線，櫃買指數盤中逆勢上漲終 場雖遇當沖賣壓僅小跌0.01％，並連續二日站穩所有均線之上，頗有 內資主力多頭集結的意味。觀察20日貢獻櫃買市場漲點的前幾大個股 如環球晶（6488）、弘塑（3131）、元太（8069）、家登（3680）等 ，絕大多數為股價沉寂已久、位階尚低，但今年有望轉佳、業績逐季 走高的股票，法人指出，隨著國際股市率先創高，台股跟著蓄勢待發 ，內資主力搶先進場卡位布局，帶動櫃買表現勝大盤。

　　據統計，盤面上有磐儀、中光電、穩懋、系統電、頎邦、環球晶、 雙鴻、立敦、中裕、世界、崧騰、精確、精剛、金雨、萬泰科等15檔 上櫃股，在加權指數續跌之際，逆勢由內資主力推升股價，法人也積 極搶進包括磐儀、中光電、穩懋、系統電等四檔，單日買超逾千張。

　　萬寶投顧董事長朱成志、台新投顧副總經理黃文清等專家表示，近 期市場高度關注川普關稅政策、2月底輝達財報法說等焦點，指數暫 時難脫盤整格局，可擇優布局低基期個股，迎接利多爆發的時機點。

　　觀察20日盤勢，電子與金融收跌、傳產僅小漲，導致加權指數收跌 ，然上市公司收漲家數超過6成，加上電子與金融指數守穩長短天期 均線，多頭仍掌控主導權，惟成交量未明顯放大，顯見市場戒心高、 買盤仍為較謹慎。

　　不過，櫃買指數站穩所有均線上、走勢也較大盤強，顯示內資主力 開始卡位行情，且外資台指期空單連續四天減少，法人指出，當資金 重返高價股、電子權值股時，多頭行情將強勢回歸。

　　台新投顧表示，持續看好穩懋Wi-Fi 6E/7滲透率提升，對GaAs PA 需求大幅增加，且PA品質及微縮技術上，穩懋將是主要手機Wi-Fi P A供應商之一。預估穩懋2024年、2025年每股稅後純益（EPS）為3.6 8元、6.13元。

　　磐儀1月營收1.22億元、年增達31.66％，受惠工控庫存去化、結盟 成效顯現，及宏碁和其他品牌商預期調漲產品售價，磐儀也積極搶占 邊緣AI商機，法人估全年營收增幅達雙位數，有機會挑戰歷史新高。

　　台股11日在資金重返AI股助攻反彈向上，延續箱型整理的格局，終 場上漲131點收23,384點，力守5日線之上，成交量較前日增至3,550 億元，呈現價漲量增格局；外資轉為買超93億元，並同步對台積電轉 為買超13億元。

　　彙整群益投顧董事長蔡明彥、萬寶投顧總經理蔡明彰、台新投顧副 總經理黃文清名師看法，關稅是川普談判籌碼，台股會不會因此偏空 還看整體AI需求，若無巨變，橫盤機率大，當前大漲股以題材為主， 短線看10日線約23,200～24,000點整數關卡區間，大型股建議等川普 稅率明朗化再介入。

　　另川普第一拳對大陸加徵關稅，第二拳公布的等關稅名單，台灣入 列可能性不高，但針對汽車、藥品、晶片課徵關稅的「第三拳」就難 躲，使台積電雖然1月營收成績亮眼，股價走勢卻仍偏向震盪的主因 ，料導致大在未來幾周內呈現區間整理機率較高，權值股受限情況下 ，將由有利多支撐的中小型股輪動表態。

　　變數下投資人不抱股留倉的「沖沖樂」再盛行，集中市場當沖比再 上衝到4成至40.66％，櫃買當沖比連二天向5成靠近：10日為48.29％ ，11日小降至47.85％，兩市均為金蛇年開紅盤來最高。

　　名師預期川普關稅有兩大劇本：一、整體影響不大，成本將轉嫁給 客戶與消費者，但通膨對川普也不利，不會持續太久；二、不同國家 、產品別課不同關稅，或引發轉單效應，因鎖定對美巨額貿易逆差的 國家與產品（主要是汽車），預期仍以談判收場。

　　展望後市，一、美股財報出爐，四大CSP資本支出未減少，合計逾 3,000億美元，支撐台廠AI供應鏈；二、輝達股價連五漲，台積電跟 著高檔有撐帶動指數盤堅。

　　三、台股想大突破須待下個月輝達新品發表GTC大會；四、市場評 論DeepSeek仍使用輝達晶片，且體驗結束開始漲價、發生使用上塞車 伺服器資源足情況，代表無法取代傳統AI模型。

　台股金龍年封關倒數，20日成交量縮至今年來最低的2,799億元， 但外資與內資大戶主力加碼，帶動AI概念與高價股普遍上揚，廣達、 聯發科、鴻海、日月光、緯創、世芯-KY等六巨頭貢獻半數漲點，帶 動加權指數上揚118點收23,266點。

　　彙整萬寶投顧董事長朱成志、統一投顧董事長黎方國、台新投顧副 總經理黃文清等名師看法，美股20日馬丁路德金恩紀念日休市，但上 周五因川習通話先大漲，加上黃仁勳效應、美通膨、10年期美債殖利 率下滑，有利國際資金回流。

　　觀察20日台股量縮至3,000億元以下，也與川普就職有關，但三大 法人同步買超，外資連三買、買超91億元，投信與自營商分別買超2 3億元與24億元；為外資、內資大戶及主力高度控盤的AI、高價股與 櫃買市場熱鬧滾滾，櫃買指數收最高251.55，漲幅1.41％勝大盤的0 .51％，企圖向上挑戰月線反壓，成交量823億元僅為近四日最低，顯 示內資加碼。

　　48檔500元以上高價股僅6檔下跌，16檔千金股除台積電平盤外其餘 紅通通，國際資金買盤回籠，高價股再掀資金浪，信驊、力旺、世芯 -KY三檔3,000元以上個股強噴，20日大漲逾半根停板，帶量表態收復 月線，躍盤面人氣指標。

　　名師提醒後市留意四點：封關行情倒數，量持續萎縮下，預期封關 指數將收23,000～23,500點高檔箱型區間；中小型股表現更亮眼，尤 其IC設計、矽智財（IP）、台積周邊供應鏈、BBU等族群可留意；川 普就職具體內容；市場押寶川普上任有機會利空出盡，及台股封關期 間的美科技股財報。

　　美國總統當選人川普放話空襲、美債殖利率居高不下，台股9日賣 壓出籠，加權指數重挫326點收23,081點，一舉摜破5、10日、月線三 道關卡，帶量下殺下，成交量增至3,930億元為近二日最多。

　　法人認為，盤面短多氣勢遭到破壞，台積電營收、法說接力登場， 及美即將公布非農就業數據，為農曆封關前夕能否穩在23K及季線之 上的重要指標；金管會出面信心喊話，證期局副局長黃厚銘指出，今 年以來台股仍上漲0.2％，目前信用交易的整戶擔保維持率約為168％ ，基本面尚稱穩健，金管會將視國際政經情勢狀況，適時做出相應的 措施。

　　群益投顧研究部副總裁曾炎裕表示，國際利空連發，除了川普在記 者會中談及，包括不排除以武力掌控巴拿馬運河和格陵蘭島、以經濟 力量合併加拿大，且考慮宣布以「國家經濟緊急狀態」，實施大範圍 關稅政策，聯準會會議紀錄也透露偏鷹訊號，導致美10年期公債高漲 ，促使資金再度撤出風險性資產。

　　三大法人加重調節力道

　　台股9日收在最低23,081點，並跌破6日長紅棒低點，大型權值股及 中小型股全倒，台積電雖出面撐盤，終場仍跌5元收1,100元，僅防疫 概念股漲勢較為一致，凸顯資金風險趨避心態。

　　三大法人也加重調節力道，同步站在賣方：外資賣超291.43億元， 連二賣共450.87億元，期貨淨空單增加3,548口至41,000口；投信賣 超27.9億元，連四賣，自營商賣超112.17億元，創2024年11月19日以 來最大，八大公股行庫則再度進場馳援，加碼83.71億元，為連二買 。

　　萬寶投顧總經理蔡明彰指出，川普「關稅人」出招重傷台股，市場 賣壓提前出籠，迫使大盤跌幅明顯高於美股，回檔面臨季線、23,00 0點保衛戰，短線止穩關鍵聚焦在台積電法說，原先市場預估2025年 台積電毛利率可望往6成邁進，若能順利達標，有望再度發揮「護國 神山」實力。

　　技術面上，凱基投顧分析，近期由急漲轉為急跌陷入拉回整理格局 ，指數跌破短期均線與月線並且回補周一所留下的多方缺口，導致波 段漲勢遭到破壞，研判大盤恐將持續向下尋求支撐，下檔先關注今年 以來兩次低點22,905及22,713支撐力道。

台股受CES展題材加持，外資持續買超，大盤指數昨（7）日上漲103點、收23,651點，成交量擴增至4,390億元。其中，當沖量較前一日大增405億元，當沖比升至37%。

市場專家看好，本波行情在封關前有望突破24,416點歷史新高。

外資券商紛紛調高台積目標價，激勵台積電昨日盤中一度上衝至1,160元、大漲35元，但隨輝達執行長黃仁勳在CES展發表演說，點名聯發科為迷你版AI超級電腦DGX-One的晶片合作開發商，外資立即反手賣出台積電、掃貨聯發科，使得指數漲點大幅收斂。

三大法人昨日合計買超174.8億元，其中外資買超113.2億元、投信賣超8.9億元，自營商買超70.4億元。八大公股行庫持續逢高調節，昨日賣超31.7億元。

富邦投顧董事長陳奕光、永豐投顧總經理李學詩指出，以台積電ADR價格來看，換算現貨約在1,442元、溢價27.6%，以正常溢價幅度10%來看，現貨合理價位約在1,300元，若台積電現貨價格持續上漲，有助大盤指數有機會突破24,416點歷史新高。

萬寶投顧執行長賴建承、台新投顧總經理呂仁傑、統一投顧董事長黎方國表示，整體台股今年獲利將上看4.2兆~4.5兆元、年成長約一成，基本面將成為台股最有力的靠山。

　　受惠權王台積電一馬當先，股價領先創高，推升台股上演強勁攻勢 ，加權指數6日狂飆639點，創史上單日第四大漲點，且一舉站回所有 均線收在23,547點，成交量放大至4,238億元，吹響多頭反攻號角。 法人看好，台股元月紅包行情發酵，盤面漲勢可望進一步擴散，蓄勢 挑戰歷史高點。

　　外資休假後元氣滿滿，6日買盤大舉歸隊，敲進520.06億元，為歷 史第七大買超金額，重點鎖定台積電為加碼目標，狂砸326.96億元， 帶動台積電股價終場上漲4.65％，收最高1,125元，市值衝上29.17兆 元，再創「神山巔峰」，換算貢獻大盤漲點達424點，也拉升上市櫃 合計市值來到82.36兆元，為去年11月12日以來最高。

　　萬寶投顧總經理蔡明彰表示，距離台股農曆封關僅剩12個交易日， 回顧去年農曆春節封關前12個交易日，指數大漲453點，與6日狂飆6 39點頗有異曲同工之妙，主要提前反應CES展、台積法說等利多題材 ，研判短線漲勢有機會往中小型股接力輪動，延續紅包行情，未來將 關注在台股封關期間國際政經局勢表現。

　　玉山投顧研究部資深協理湯麒國指出，2025年美國消費電子展CES 即將登場，市場關注晶片大廠輝達執行長黃仁勳論述伺服器、機器人 等商機，預料將更新新一代Blackwell架構 GPU，將使得台積電能進 一步獲得商機。台積電受此激勵下跳空開高越過所有均線，帶領半導 體及AI族群持續上漲。

　　整體來看，台股由台積電創高開啟元月行情，在市場追價買盤積極 進場，及外資期現貨大幅偏多操作下，短線技術面全面轉強，日KD也 呈現交叉向上，封關前指數有機會挑戰歷史高點24,416點，操作以C ES展及12月營收績優族群個股為主。

　　凱基投顧分析，台積電股價領先創下新高，電子股6日占大盤成交 比重高達72.64％，權值電子股聯發科、日月光投控、大立光等皆有 表現，加上沈寂已久的AI伺服器緯穎同步改寫新高，廣達、技嘉醞釀 轉強，預料AI題材輪漲，將成為多頭延續關鍵。

　　以技術面來看，台股6日開高走高，呈現「量價齊揚」的多頭格局 ，一舉收復短中期5日、10日、月線、季線及23,000點關卡，日KD指 標在50多方區交叉向上，預料短中期均線糾結區23,000～23,100附近 將有強勁支撐。

　　矽智財（IP）股力旺12月31日在2024年最後一個交易日，以3,355 元上漲1.67％作收，打敗收在3,325元下跌1.34％的信驊，成為台股 新股王，創下歷史罕見連二任股王都由櫃買上櫃高價股擔綱。

　　不過，法人預告，近日獲得外資買盤歸隊的世芯-KY，股價重返3, 000元大關，以2024年前三季每股稅後純益（EPS）已衝上58.43元之 姿，將有機會在2025年，從2024年前三季僅有17.68元的力旺手中， 再度奪回股王寶座。2025年台股股王寶座之爭將精彩可期。

　　統計自2021年來，大立光終結從2012～2021年、前後連十年股王寶 座後，短短三年多來，股王更跌，相繼由矽力-KY、信驊、世芯-KY拿 下，信驊與世芯-KY經過數度交戰後，因世芯-股價直直落，才確立信 驊在台股股王寶座的地位。

　　惟信驊近來股價也從高峰急墜，據統計，外資連4日賣超共231張， 而投信更連12日狠提款、共賣超788張，成為拖跨股價的重要原因； 而力旺近來獲得外資頻加碼，12月31日外資小買超36張，但累計自1 2月4日至31日止，外資共加碼1,337張、持股比率從不59.81％上升至 61.6％。

　　昔日股王世芯-KY近日來勢洶洶，重登台股3,000元大關，目前力旺 、信驊及世芯-KY都是3,000元俱樂部，股價展開近身比價。

　　萬寶投顧董事長朱成志分析，信驊與世芯-KY都是AI股，而世芯-K Y與力旺都是IP股，世芯-KY不但具有雙重題材，從獲利面來看，世芯 -KY在2024年每股稅後純益（EPS）有達78元的實力，力旺估計為25元 ，世芯-KY是力旺的3倍，而信驊估計應在50元附近，以此來看，元月 世芯-KY有再度重返股王的機會。

　外資本周在台股集中與櫃買兩市場共提款達733億元，惟亞光、友 訊、京城銀、欣銓、佳能、精成科、南亞科、華固、啟碁、新日興、 臻鼎-KY、聯陽、聖 暉*、國票金、立碁、長榮鋼、中鼎等17檔個股 ，各擁營運轉機、獲利成長、股價估值偏低及當紅的機器人概念等題 材，獲得外資買盤猛吃貨，表現價量齊揚。

　　外資即將展開年底休假模式，尤其受到輝達股價走疲以及美國聯準 會放鷹等衝擊，本周先買後賣，對集中及櫃買兩市場各賣超529億元 及204億元，新台幣匯率也應聲重貶1.83角。

　　台股20日跌破月、季線及半年線，櫃買指數更摜破年線，但外資逆 勢加碼股值得留意。

　　法人建議，可留意兼具基本面、題材面及籌碼面三優股，篩選本周 上市櫃價量齊揚，且外資逆勢敲進4,500張以上的個股計有17檔。亞 光、佳能等為機器人概念股，20日表現都強於大盤。

　　蘋果近日來股價與市場屢屢同創歷史新高，蘋概股中的新日興及臻 鼎-KY等，也是AI概念股，且股價處在相對低位階。

　　萬寶投顧董事長朱成志表示，今年來新台幣匯率貶值超過6％，外 資很難再大舉加碼台股，台積電股價明年才有較大表現空間，因此近 來市場資金轉進股價評估偏低的中小型股。

　　美聯準會（Fed）擔憂通膨難降，明年降息減速警報聲再起，台股 20日延續修正走勢，加上尾盤富時指數調整盤後生效的重擊「追殺」 ，爆出千億大量、指數跌勢加重，終場下跌422點或1.84％，收22,5 10點，一舉跌破月、季、半年線三道關卡，成交量放大至4,796億元 ；累計本周下跌510點或2.22％，周線苦吞連二黑。

　　法人認為，短線利空快速反應，頗有加速趕底味道，預計下周可望 見到內資領軍的多頭反攻並進行年終作帳，有助盤面回穩。

　　三大法人20日賣超金額擴大至550.14億元，創今年來第十大賣超金 額。外資減碼486.77億元，連兩日合計在台股提款819.77億元，12月 轉買為賣30.54億元。

　　內資部分，投信轉為小幅買超3.89億元，自營商賣超略增為67.26 億元，連六賣，八大公股行庫連六買並擴大加碼113.09億元，為9月 5日以來再度強勢展現護盤力道，抵禦外資年前賣壓。

　　群益投顧研究部副總裁曾炎裕指出，大盤開低摜破月、季線繼續走 低測試，尾盤更擴量下壓，失守半年線，短期均線延續弱勢格局。但 就類股表現來看，資金在強勢族群間持續輪動，延續多頭火種，未來 產業成長動能及想像空間為買盤匯聚主因。

　　第一金投顧認為，聯準會明年降息幅度減半，為市場一次性加速趕 底的利空，台積電基本面並未受影響，20日股主要是受到富時指數調 整、尾盤爆出2.4萬張大量導致跌幅擴大。結帳壓力解除、盤勢落底 後，仍看好AI、顯卡、機器人等績優股輪流反彈。

　　萬寶投顧總經理蔡明彰表示，受美政府面臨停擺等不確定因素衝擊 ，拖累與美股連動程度高的台股，使得外資在耶誕假期前夕操作趨於 保守，調節賣壓提前出籠，大舉減碼台積電、陽明、長榮、鴻海等權 值股。

　　蔡明彰分析，下周的台股由內資當道，建議有三大實質題材的電子 股為關注目標。首先，歐盟要求蘋果產品導入USB-C接口，以及任天 堂預計3月發表Switch 2並全球開賣，第三、蘋果將發表平價AI手機 iPhone SE4，有助相關供應鏈股價表現。

萬寶投顧投資總監蔡明彰昨（19）日指出，可以用三個字形容2025年的台股，即亂、變、反。川普上台破壞現狀，金融市場改變，就有機會以低價買進。如果美國聯準會（Fed）明年降息兩次以上，則台股上看28,000點；但如果Fed不降息或甚至升息，加權指數可能跌到18,000點。

蔡明彰昨日出席經濟投資展望論壇，以「2025台股展望」為題，對2025年台股提出十大投資預測。首先，2025年台股不是大漲就是大跌，漲幅或跌幅將達20%。第二，台股大漲或大跌的關鍵在於美國公債殖利率。統計顯示，150年來，S&P 500指數如果能連三年大漲20%，關鍵在於美國公債殖利率下跌。

第三，川普關稅戰及通貨膨脹死灰復燃。如果對所有國家課徵關稅10%、對中國大陸課徵60%關稅、對墨西哥及加拿大課稅25%，整體相加，消費者物價指數（CPI）將上揚至4%。

四，人工智慧（AI）仍是半導體成長最大動力，但斜率下滑，可能要重新評價。IDC在9月時預估，伺服器成長率將從2024年的42%放緩到2025年的11%，智慧機則從2024年的5.8%放慢到2025年的2%。

五，蘋果及輝達進行市值爭霸戰。輝達2025年可能不再是霸主，特殊應用IC（ASIC）崛起。六，AI看大做小。GB200明年上半年放量，但鴻海及廣達等股價基期高，本益比20倍以上要警戒；液冷散熱股如奇鋐及雙鴻，本益比30倍以上不追高；電池備援模組（BBU）在GB200 是選配，在GB300是標配，可注意電源、電池、電容股。

七，2025年蘋果重返榮耀，三大產品齊發，可注意大立光、台積電、雙鴻、美律等。八，台積電2025年變數大，包括川普是否徵關稅、部分產能關稅豁免利空變利多、CoWoS供應鏈需求旺、CPO聯盟缺乏獲利等。

九，2025年最熱題材股有三個，其一是俄烏和談，因川普上來後，可能逼迫俄烏和談，用重建商機為誘因，將有利塑化、鋼鐵、散裝輪相關個股。其二是任天堂Switch 2上市，可留意相關供應鏈。其三、世界大咖包括世界首富馬斯克、ai教父黃仁勳、美國總統兒子川普，都看好無人機發展。看好的無人機。十，對沖通膨風險，長榮為最佳範例。

萬寶投顧投資總監蔡明彰指出，台股2025年可用「亂、變、反」三個字來形容。地緣政治及川普上台使全球金融市場充滿混亂，若加徵各國關稅通膨變化再起，但股市可能提前定價（Pricing），激烈迭盪後往反方向靠近，操作難度升高。

經濟日報本周四（19日）舉辦「經濟投資展望論壇-智勝2025」，蔡明彰當天將以「2025台股展望」為題發表演講。本論壇由中國信託銀行、富蘭克林投顧協辦。

2024年即將畫下句點，即便地緣政治風險升溫等多項外部變因持續干擾台股，外資大舉提款，不過，台股今年以來仍上漲近三成，表現突出。

蔡明彰指出，台股以科技股為主，走勢貼近美股，標普500近150年僅五次連二年漲20%，近一次是2023年及2024年，連漲二年漲20%之後，第三年怎麼走的關鍵在於公債殖利率。若公債殖利率呈下跌趨勢，則美股看漲；反之，公債殖利率上揚，則美股恐大跌。

台股也在2023年及2024年連二年大漲逾20%，2025年多空走向，必須關注美債殖利率，最大不確定性因素是川普上台後，是否落實加徵各國關稅的政見。

整體來看，加徵關稅將使美國CPl上升，過去二年通膨趨緩功虧一簣，聯準會2025年降息空間有限。但也可能威脅加徵關稅只是談判手段，實際沒有發生關稅戰，台股應會先大幅下修後鬆口氣，之後再暴漲。

蔡明彰認為，2025年選股要特別考慮股價基期及對冲通膨風險二大要素。台積電過去十年僅2021年及2022年兩年走勢不如大盤，問題不在基本面，而是美國消費者物價指數（CPI）上揚的外在環境因素。不過，台積電2024年以來股價已大漲80%，基期墊高下，2025年走勢將取決美國通膨。

他說，AI仍是半導體最大增長動力，但基期提高後，2025年AI伺服器增長幅度恐由42%放緩至11%，相關族群2023年至2024年漲幅已大，將面臨長線壓力。

至於蘋果與輝達市值爭霸戰，看好2025年蘋果將明顯勝出。蘋果基期及估值較低，將帶動台股蘋概表現。航運高股息殖利率及加關稅搶運潮，可對冲美國通膨風險，2025年台股主流板塊，將往航運移動。

經濟日報將於本周四（19日）舉辦「經濟投資展望論壇─智勝2025」，邀請國內外重量級財經學者，解析並預測來年的經濟趨勢，並由金融機構專業經理人分析主要投資市場的機會，協助企業與投資人做好準備，迎戰2025的經濟新局。

「經濟投資展望論壇─智勝2025」將於12月19日上午9時30分於台北國際會議中心101室（台北市信義區信義路五段1號）舉行，同時將揭曉「2025經濟關鍵字大預測」，由民眾票選出來第一名的經濟關鍵字。

這場論壇集結國內外重量級人士，上午首場是台大經濟系名譽教授陳博志專題演講，講題是「台灣經濟的未來」；接著是國內四大智庫領導人的展望座談，主題是「2025年經濟大趨勢」，由中經院院長連賢明、台經院院長張建一、中研院經濟研究所代理所長許育進、台灣綜合研究院院長吳再益共同與談，由台經院董事長吳中書主持。

下午共四場講座。首先是經濟學家陶冬，主講「陶冬看2025」。第二場是中國信託銀行財富管理經營處副總經理謝宗權，主講「2025局面翻轉 解碼投資新機遇」。第三場是富蘭克林投顧資深副總經理羅尤美，主講「美國選後新局暨2025年趨勢瞭望」。第四場是萬寶投顧投資總監蔡明彰，主講「2025台股展望」。

2025年全球經濟面臨不少不確定因素，其中以美國總統當選人川普重返白宮後推出的政策最受關注，他已揚言將對主要貿易夥伴國提高關稅，一旦實施，將對全球經貿活動與產業供應鏈布局造成明顯影響。此外，各國央行的貨幣政策、大陸經濟能否復甦、地緣政治衝突何時落幕等，都對經濟帶來不小變數。

經濟日報連續第16年舉辦經濟投資展望論壇，期待大家在風險與機遇並存的2025年，都能掌握變局，靈活應對，報名請掃QR code。

　　儘管消費電子旺季淡化、台積電11月營收月減逾12％，然而廣達、 華碩及緯穎等AI指標股11月營收均月增，推升11月上市櫃公司營收衝 上3.98兆元，逼近4兆元大關寫同期新高，月減4.37％、年增12.2％ ；累計前11月營收40.55兆元、年增11.8％，突破40兆元大關，且勝 出去年全年業績。

　　法人一致看好，今年全年營收可望挑戰44兆元的優異表現。

　　11月營收創高也衝上86家、近四個月最多，包括傳產股的台泥、藥 華藥、長榮航太、長聖、來億-KY、世界健身-KY等，電子股包括富世 達、智邦、神達、健策、嘉澤、川湖、緯穎、奇鋐、台光電等，多數 集中在AI概念股。

　　法人指出，今年可以說AI熱，其他以「百業不興」來形容，從上市 櫃公司營收表現可以明顯看出此一產業趨勢。據統計，今年前11月營 收前五大為股鴻海、台積電、廣達、和碩、緯創，全數為AI概念股。

　　台新投顧副總經理黃文清指出，因應美國候任總統川普明年上台後 ，將實施一系列的川普2.0政策，之前消費性電子提前拉貨，11月進 入相對淡季，但即便如此，整體表現依然不俗，推升11月營收仍然創 高，預期第四季整體營收表現，仍將位於高峰。

　　萬寶投顧董事長朱成志表示，台積電11月營收月減12％，可以看出 今年營收高峰落在10月，11月及12月會較10月下滑，不過，台積電明 年營收仍將有爆發性成長，市場對明年營收獲利一致性地樂觀；而台 積電10日股價雖走疲，但也有跌不下去的意味。

　　值得注意的是，雖上市櫃公司11月營收出現小幅月減，惟根據統計 ，11月營收超過2,000億元的大型企業中，台灣大、國泰金、宏碁、 富邦金、台塑化、友達、華碩等，11月營收呈現逆勢月增1成以上， 台灣大更月增飆增44％，國泰金及宏碁都月增超過2成，在逆勢中繳 出亮眼成績。

　　法人一致看好，今年全年營收可望挑戰44兆元的優異表現，第四季 獲利年增有望挑戰4成，全年也可望衝上4兆元；如果以配息率65％來 估計，2025年上市櫃公司可望發出2.6兆元股息。

　台股12月首周強力反彈，一舉收復5日、10日、月、季、半年線五 條均線，單周飆漲930點，並創台股史上周漲點第三高，漲幅4.18％ ，展現多頭急行軍氣勢。惟6日在居高思危心態影響下，加權指數拉 回修正74點，收23,193點，終結連四漲，成交金額為3,704.62億元。

　　法人認為大盤修正為良性整理，美經濟數據公布後，短線可望進一 步刺激國際買盤回流，推升指數重啟攻勢，續向上挑戰歷史新高，1 2月中下旬有機會由中小型內資題材股領航，接棒歲末紅包行情。

　　值得注意的是國際資金回流，外資6日再度加碼20.02億元，連五日 買超共761.11億元，成為大盤上演V轉彈升的推手，台指期淨空單再 減2,025口至36,183口，創近期波段新低，期現貨布局正向；投信連 三日調節，與自營商分別賣超23.28億元、17.63億元，三大法人賣超 20.89億元。

　　萬寶投顧總經理蔡明彰表示，台股12月首周勢如破竹，短線急漲自 會累積調節壓力，市場關注美11月非農就業報告即將公布，為牽動台 美股市的關鍵數據。其次，盤面氛圍正向，資金炒熱新題材，包括B BU、電容及Switch 2概念股等，皆躍居多方焦點。

　　川普明年1月20日就職美國總統，與台股封關僅差一天，後續政策 接連公布，預料將造成市場波動加大，但正逢農曆春節休市，操作建 議謹慎，以業績支撐股為重心，留意題材股籌碼動向。

　　群益投顧研究部副總裁曾炎裕指出，大盤漲多回檔屬健康修正，6 日盤堅震盪，由營建族群漲勢最強勁，資金輪動明顯。另依CME Fed Watch工具統計，市場預期聯準會於18日降息1碼的可能性，由77％略 降至74％。

　　凱基投顧分析，台股短中期均線偏多，看好大盤整理後將有機會挑 戰前高23,699點，電子股擴量震盪，量能較大的電子股成台股短線多 空依據。

　受惠韓國戒嚴引發罷工、台灣科技業出現轉單效應，在權值雙雄台 積電、鴻海領軍下，加權指數連三漲、終場上漲227點收23,255點， 從上周五的波段低點計算，累計大漲1,199.95點、漲幅5.4％，形成 V轉。

　　值得注意的是，外資4日買超258億元、自12月起三個交易日回補6 95.04億元，帶動台股啟動軋空行情，而死守台股的投信則出現賣超 28億元，終止連12買。國泰投信董事長張錫表示，今年投信買超台股 將寫下連六年買超紀錄，挾著三大利多，明年投信絕對會再締造連買 紀錄。

　　事實上，投信是今年為台股超級大咖的多頭部隊，統計今年來買超 台股達8,348億元、已創下歷史單年最多，持股台股比例達3.96％， 逼近12月2日的歷史高峰水位3.98％，由於今年即將結束，投信確立 將寫下從2019年來的連六年買超紀錄，合計買超衝至1.48兆元。

　　張錫表示，今年台股ETF成長特別快，除了來自高股息ETF的貢獻外 ，含有如台積電等重量級權值股ETF獲得市場的青睞也助一臂之力。 展望明年，張錫強調，挾著三大利多催化，明年投信仍會持續加碼台 股，行情只有更好不會壞。

　　第一利多為台股投資人每個月定期定額ETF注資約150億元及主動型 基金定期定額30億元，合計達190億元，資金水池越來越活躍。其次 為明年投信將推出主動型ETT，吸引新資金再進場。最後是金管會推 動的亞洲資產管理中心的政策還在規劃中，台股本波行情就強成如此 ，明年台股多方趨勢明顯，且不預設高點。

　　後市來看，綜合康和證券投資總監廖繼弘、兆豐投顧專業副總黃國 偉、萬寶投顧董事長朱成志等名師的看法，韓國的短命戒嚴令對台股 影響極短線，後市指數漲跌仍聚焦台積電強弱表現，觀察台積電4日 上漲15元收1,070元，技術面上來看，台積電歷史高點1,100元與前高 1,090元的連結下降線在1,080元附近，而大盤歷史高點24,416點與前 高23,699點的連結下降線，約在23,500點位置，若台積電有效突破1 ,080元，大盤將再挑戰新高。

　　名師指出，指數目前位置接近前方高檔壓力區，市場觀望聯準會主 席鮑爾發言、美國周五將公布的非農就業數據等，市場預期12月18日 FOMC決議仍將降息1碼，更有利外資回補新興市場。

　　至於主控年底作帳行情的投信，偏好的個股除了高現金殖利率股外 ，股價跌勢深的個股仍為布局標的，布局多樣性。今年來投信買超股 票有聯電、中信金、長榮航、國票金、兆豐金、遠東新、世界、台灣 大、華南金、遠傳、凱基金、華航、第一金、永豐金、正新、統一、 國產、上海商銀、寶成等。

　輝達財報出爐卻未救台股全村，反而靠著投信及八大公股行庫等內 資積極控盤並主導台股，抵抗外資提款263億元的賣壓，台股21日成 功守住季線及半年線，終場加權指數下跌132點或0.58％收22,555點 ，成交量量縮減至3,568億元；中小型股熱絡，櫃買指數上漲0.83％ ，即將站回10日線。

　　法人指出，台股後市擁「四大題材」及「兩大空窗」利多接棒，內 資主導中小型股交易風潮將更盛。

　　輝達財報沒驚喜，外資21日繼續賣超達263億元，台股最深下跌19 8點並回測季線、半年線支撐，多頭試圖拉抬且一度翻紅，仍不敵外 資宰割權值三雄與金融股的賣壓，終場加權指數下跌132點，卻也守 住季線及半年線，功臣是投信大買84.97億元，連四買也是9月10日來 最大護盤量，八大公股行庫更未缺席，買超30.94億元、連二買；國 泰、凱基、富邦等壽險資金也見進場，力抗外資賣壓。

　　彙整萬寶投顧董事長朱成志、台新投顧副總經理黃文清、兆豐國際 投顧、中信投信等法人看法，輝達財報公布後利多出盡、市場已率先 反映來觀察，台股接下來可能轉由中小型股領漲，資金主要集中在「 四大題材」：CPO矽光子、BBU備用電源模組、CoWoS設備股、趕在川 普上任前拉貨的航運族群等表現強勢。

　　至於「兩大空窗」利多，分別是川普上任前空窗、財報空窗，兩者 均有二到三個月時間，由於外資今年已經賣超台股逾6,474億元，已 是單年史上第三大賣超金額，接下來至明年1月20日川普上任前，隨 著外資對台股「賣無可賣」情況下，展開回補的機會大。

　　在財報空窗期部分，第四季財報需等到明年3月31日前才公布，這 之前集團與投信作帳如火如荼展開，由於今年來台股指數大漲本就靠 著內資力挺的推升，預料財報空窗期之際，內資主導的中小型股的投 機風潮將更強盛。

台股在戴爾（DELL）公布GB200第一台出貨照片，加上輝達財報發布在即，市場押寶性買盤進場，配合外資轉賣為買，由台積電領軍，雙鴻、高力等AI供應鏈賣力演出下，昨（19）日指數大漲302點、收22,848點，順利站回5日線，櫃買指數也一舉收復年線大關。

在市場搶短買盤挺進下，加上外資、投信、自營商三大法人齊步買超，帶動台股開高收高。三大法人昨日共買超177.8億元，其中外資買超106.5億元，由賣轉買，台指期未平倉淨空單也大降5,214口、為41,369口，投信買超54億元，自營商買超17.3億元。

不過，昨日集中市場成交量能僅小增至3,615億元，主要原因在於中實戶、業內、法人仍對川普競選美國總統大選時所提的相關政見是否將於上任後逐步落實，抱持戒慎恐懼的態度。另一方面，台指期今日將結算，市場關注外資期貨未平倉淨空單的轉單狀況。

昨天個股及類股均漲多跌少，19大類股中，以航運股漲2.6%最強勢，長榮大漲11.5元，收236元，為減資以來新高價。族群中，包括CoWoS、機器人、矽光子、比特幣等表現搶眼；前十大權值股中，台積電上漲15元收在1,040元，聯發科大漲45元收在1,285元。

富邦投顧董事長陳奕光、永豐投顧總經理李學詩認為，由台積電、鴻海等AI供應鏈在法說會釋出的第4季展望佳，加上戴爾執行長公布第一台GB200伺服器出貨照片，外資預估輝達第4季業績有望季增逾80%、年增一倍，輝達本周公布財報與展望後，有望為台股年終行情提前暖身。

此外，台股今年前三季獲利交出3兆元的好成績，全年有望上看4兆元，在明年將發放的現金股利有望達2.6兆元至2.8兆元，整體現金殖利率將逾3%，預期將吸引外資、壽險等中長線資金持續進場。

萬寶投顧執行長賴建承、台新投顧總經理呂仁傑表示，由於川普過往較偏好美元走貶等寬鬆政策，在川普交易熱潮告一段落後，亞洲貨幣有望在12月止貶回穩；台股在今日台指期結算後，賣壓有望減少，集團、外資、法人等年終作帳行情將啟動，將推升行情重回多頭。