美國總統川普近日反覆的關稅言論，加上近期的經濟數據反映政策 不確定性，導致金融市場大震盪，不過，投信法人認為，企業獲利成 長性才是影響股市關鍵因素，看好美國S ＆ P500企業今年獲利表現 仍可呈現雙位數成長，預期在不確定因素干擾逐漸消除後，全球股市 有望再展多頭動能。

　　PGIM Jennison美國成長基金產品經理彭子芸表示，美國對加拿大 與墨西哥4日如期課徵關稅，然美國商務部長也在同日暗示，川普政 府可能在5日宣布針對加拿大和墨西哥輸美商品的關稅減免方案，反 映出川普在新關稅上路後不久即改變立場的作風。回顧川普第一任期 ，除明確對大陸以及部分產品提高關稅，且另有關稅政策最終其實並 未實施，可看出川普的關稅政策並非執意必課不可，而是作為談判手 段，也可預期關稅對於通膨之影響可控。

　　雖然川普於2018年對大陸祭出貿易戰，曾一度對股市造成波動，但 事後來看並沒有影響股市的多頭架構，美股甚至在貿易戰影響消除後 持續創高，帶動全球投資情緒熱絡。

　　富蘭克林證券投顧指出，在川普關稅仍存在不確定性下，美國通膨 前景撲朔迷離，可能使聯準會保持「停看聽」，放慢降息腳步，但當 前美國經濟仍持穩，有助支撐美股企業獲利，根據Factset數據，20 25年史坦普500指數企業獲利預計將成長12.7％，其中，科技股將成 長21.6％，儘管近期DeepSeek的低成本AI模型對科技股帶來巨震，但 創新的AI開發流程將嘉惠積極布局AI公司，特別是AI應用領域，長遠 也有助加速AI普及，再加上監管鬆綁、併購等題材加持，科技股後市 仍可期。

　　瀚亞投資全球科技股票基金研究團隊強調，企業未來獲利將會影響 股價成長性，七大科技巨頭2026年平均預估本益比為24倍（排除特斯 拉），平均預估獲利增長為17％；美股消費龍頭2026平均本益比為2 2倍，平均預估獲利增長10％，即儘管現在很多人會擔心評價過高， 但實際考量未來成長性，科技股仍具投資機會。

　日本國內需求維持堅挺，個人消費支出雖然放緩，但仍維持正成長 ，顯示日本民眾所得上升到消費支出提升的良性循環依舊穩固。投信 法人表示，日本通膨與薪資形成正向循環，日企改革持續，企業加大 股票回購，低估值環境下，企業獲利仍保持增長趨勢，利多正有利推 動日股向上。

　　野村基金日本策略價值協管基金經理人河野光成分析，日本不屬於 受川普關稅衝擊的重災區，理由有二：首先，日本已連續五年成為美 國最大直接投資者，其中超過40％投資於川普重視的製造業。其次， 日本與美國的貿易不平衡問題不再像過去那麼嚴重，2024年美國對日 本貿易逆差已縮小至630億美元。

　　目前東證指數企業股價淨值比低於1的比例已降至47.7％，較2022 年底54.3％降低，而截至2023年底，日本上市企業（不包括金融業） 帳上現金仍然高達約106兆日圓，處於歷史新高水準，可動用資金極 高，預期未來將持續返還給股東，提升股東權益報酬並改善股價淨值 比。近年盈餘快速成長下，輔以日企的結構性改革，持續推升股東權 益報酬率、股價淨值比，日股仍享有價值重估空間，後續多頭動能可 望延續下去。

　　台新日本半導體ETF基金經理人黃鈺民指出，日本半導體股市具有 長期投資價值，特別是具備技術優勢的材料與設備企業，將受惠於產 業成長，然而，短期內仍需關注全球經濟狀況與地緣政治風險，以評 估投資時機。整體半導體設備廠後市業績及股價表現值得期待。

　　瀚亞投資日本動力股票基金研究團隊認為，兩年前起日股開始吸引 多方資金的流入，除波克夏海瑟威公司的資金外，日本退休金、外資 法人機構的長期資金流入，也助攻日股；以日本最大投資機構政府退 休金GPIF為例，將100兆日圓轉向公開市場、進行主動型投資，預估 約四分之一的資金，會流入日本股票市場。

　　野村投信投資策略部副總經理張繼文強調，今年日本央行正常化使 金融相關行業受惠、AI半導體概念股，以及隨著受惠日本PBR改革企 改革紅利的日企轉骨，將與資金行情引發共振效應，日股長多格局並 未改變。

　　川普2.0關稅政策成為市場密切關注焦點，擔心為全球經濟與科技 股帶來衝擊，加上大陸DeepSeek的橫空出世，為AI科技領域帶來震撼 ，科技股今年走勢呈現震盪格局，逢低布局好時機，投信法人表示， 美國後續若針對台灣所生產晶片或電子產品課徵關稅，乍看之下對整 體電子產業影響大，若針對高階製程晶片加徵關稅，主要關稅影響最 終仍將反映在終端客戶上，實質影響相對有限。

　　瀚亞投資全球科技股票基金研究團隊強調，有三大理由可繼續投資 全球科技股，一是AI長線機會尚未完全反應，目前AI僅從基礎建置類 股觀察到實際訂單的成長，在應用類軟體或載體的表現仍由想像所堆 疊，軟體與載體成長性也不容小覷；二是儘管聯準會降息速度可能放 緩，但全期主要央行仍在降息道路上，AI浪潮推升，美股七巨頭將跟 隨降息，擴大資本支出迎接未來不可限量的AI應用發展。

　　三是企業未來獲利將會影響股價成長性，七大科技巨頭2026年平均 預估本益比為24倍（排除特斯拉），平均預估獲利增長為17％，美股 消費龍頭2026平均本益比為22倍，平均預估獲利增長10％，考量未來 的成長性，科技股仍然具投資機會。

　日本走出失落30年，步入成長新階段的姿態嶄露頭角，隨著企業加 薪，消費增加，投資信心上揚中，加上通膨逐漸轉向內需所帶動，使 日本央行可能在2025年底逐步達成1％的政策利率與2％目標通膨，公 司治理改革將繼續支撐日本股市，現在有更多的日本企業已經做出了 重大改變，例如增加股票回購，日本2025年有望延續2024年經濟成長 動能，日股仍有表現出色的空間。

　　高盛指出，投資日本股市優勢題材，包括日本央行正常化使銀行與 其他金融機構受惠、國防與經濟安全產業、AI概念股及財務重整的企 業等等，高盛更預估東證股價指數（TOPIX）未來12個月報酬率將達 12％以上。同樣，麥格理集團（Macquarie Group）也看好日本股市 ，2025年底將東證股價指數目標定為3,200點。

　　野村投信表示，若日本通膨變化繼續穩定，2025年日本股市獲得正 報酬的機率仍高，日本經濟可望持續溫和成長，建議投資人不妨視己 身風險承受度，定期定額布局日股價值型ETF，參與日股成長契機。

　　野村日本價值動能高息ETF基金經理人張怡琳認為，日本企業大力 改革帶動企業獲利、政府全力做多拼經濟、日本個人儲蓄帳戶NISA（ 小額投資免稅制度）熱錢齊聚，股神巴菲特也持續看好日股，日股再 掀投資熱潮。

　　中長線來看，日股未來仍有提升空間，日股可望延續多頭行情，值 得長期投資。

　　台新日本半導體ETF基金經理人黃鈺民分析，日本半導體股市具有 長期投資價值，特別是具備技術優勢的材料與設備企業，將受惠於產 業成長，然而，短期內仍需關注全球經濟狀況與地緣政治風險，以評 估投資時機。整體半導體設備廠後市業績及股價表現值得期待，建議 優先布局日股半導體相關ETF。

　　瀚亞投資日本動力股票基金研究團隊強調，自兩年前起，日股開始 吸引多方資金的流入，除了波克夏海瑟威公司的資金外，日本退休金 、外資法人機構的長期資金流入，也將助攻日股漲勢；以日本最大投 資機構政府退休金GPIF為例，預計將100兆日圓轉向公開市場、進行 主動型投資，預估約四分之一的資金，將流入日本國內股票市場。

　根據高盛預估，東證股價指數（TOPIX）未來12個月報酬率達12％ 。投信法人表示，今年日本有望延續去年經濟成長動能，不斷改革的 日本企業也衍生出許多投資題材，研判今年日本股市獲得正報酬的機 率仍高，建議可定期定額布局。

　　瀚亞投資投資長Vis Nayar認為，日本股市上漲趨勢可望擴大至中 小型股，企業改革將會持續，為獲利能力與股價提供支撐；若日圓在 2025年走強，將會影響出口商的表現，但利好依賴進口的國內企業； 瀚亞投資日本動力股票基金研究團隊分析，川普2.0上任後，日本政 府於去年底通過預算案，國防開支今年將按年成長9.4％，預期2027 財年占GDP比重將翻倍至2％；預計今年開始，長期被壓抑的需求將驅 動化學與重工業公司利潤強勁成長。

　　第一金量化日本基金協管經理人高若慈指出，1月日本央行再度調 升利率至0.5％，金融股受惠收入上揚，日本資訊科技產業，受惠AI 整體市場的發展，需求與獲成長前景受矚目；今年4月～10月將在大 阪舉行的世界博覽會，預計將吸引大量觀光客到訪，也有助內需消費 成長動能。

　　川普對各國祭出關稅手段，日首相石破茂第一時間訪美並取得友好 關係進展，預料日相關產業可望獲取相對有利的發展條件。日經指數 自去年底至今在4萬點上下震盪，日股評價偏低，仍具備長線價值， 可把握盤整期分批建立部位。

　　台新日本半導體ETF基金（00951）經理人研究團隊強調，日本央行 持續升息降低通膨將使實質薪資回升，且穩定成長基本薪資共同強化 消費動能，使日本經濟形成良性內生性增長循環。另日本政府積極推 動半導體產業發展，且大規模財政預算將進一步支撐內需，再助推日 本經濟內生增長，激勵日股中長線多頭行情。宏觀環境改善與財政支 持支撐，強化企業獲利環境，最新日股去年第三季財報淨利潤年增率 預測上修至年增11％，東證改革持續推動資本效率提升，搭配估值處 於相對低位，為日股提供上行空間。

　　受全球不確定性影響，日經指數開年來走勢震盪。投信法人認為， 日本經濟數據優於市場預期，引發市場擔憂日本央行會再繼續升息， 導致日圓走升、日股承壓，資金開始轉移至具評價面優勢的中小型股 ，研判未來中小型股續漲機率高。

　　瀚亞投資日本動力股票基金研究團隊表示，日本經濟將處於溫和增 長趨勢，企業獲利成長將超過10％，加上長期資金流入等多元驅動力 ，將持續為2025年日股提供支撐；而相對於大型股，中小型股交易價 格處於折價，35％小型股交易價格低於其帳面價值，研判中小型股尚 未完全發揮，未來受惠於財務重整的程度或將更高。

　　野村基金（愛爾蘭系列）日本策略價值基金經理團隊指出，日股長 多格局並未改變，只是仍受到川普貿易政策的不確定性而走勢震盪， 主要原因為部分日本企業如日本汽車製造商，在美國以外的國家如墨 西哥等國設廠並銷售至美國，仍會受到波及，預估整體營運都將受到 影響，未來甚至可能需要調整其產能配置，而這也凸顯了主動選股的 重要性，現階段宜密切關注市場變化，提前因應川普關稅可能帶來的 影響，注重個股的選擇而非類股的配置上。

　　台新日本半導體ETF基金（00951）經理人黃鈺民分析，AI效應持續 ，受惠台灣晶圓龍頭大廠持續調升資本支出與日本持續建廠動作，均 有助於挹注日本半導體設備表現，可望成為未來日股上攻的領頭羊。 從估值角度切入，目前日經指數的預估本益比約落在17～18倍，低於 歷史平均數約在19.6 倍，價位相對合理，建議投資人逢低分批布局 。

　　日本政府持續增加投入相關預算在半導體產業，更在去年11月通過 ，承諾到2030財政年度向半導體和人工智慧產業提供超過10兆日圓的 支援，其中6兆日圓用於研發等，希望能推動半導體晶片自產。長線 看好日本半導體產業未來表現，建議逢低優先布局日本半導體ETF， 掌握一籃子投資機會。

根據境外基金觀測站統計，境外基金1月在台規模續創新高，月增 3.2％至4.58兆元，股票型與平衡型基金規模皆創下新高，其中股票 型結束連13個月失血、淨流入131億元，在台規模順勢推升至1.5兆元 ；平衡型（混合型）基金吸金動能依舊強勁，當月淨流入330.6億元 ，帶動規模來到1.12兆元。

　　觀察1月前十熱門產品，包括五檔股票型、三檔平衡型（混合型） 、兩檔固定收益型基金；聯博全球多元收益、富達全球優質債券、摩 根美國價值、貝萊德世界金融及PIMCO多元收益債券基金是元月份前 五熱門的產品。境外基金業者表示，儘管科技股走勢短線震盪劇烈， 但AI話題仍在發酵，科技股票型產品熱度不減，吸引逢低買進的投資 人進場；同時，面對川普上任所帶來的諸多不確定，平衡型（混合型 ）基金更能發揮攻守兼備的效果，受投資人青睞。

　　瀚亞投資美國優質債券基金研究團隊指出，去年股市曾經歷三次幅 度較大的修正，美國投資等級債展現出韌性、逆勢上漲；此時美股也 正經歷諸多不確定性，先前漲多的個股也易受消息面影響走弱，投資 等級債能以更穩定的步調累積報酬，為投資組合帶來防禦效果。

　　摩根資產管理認為，關稅與減稅雖然是川普政府確定的施政方向， 但在具體的政策細節出來之前，市場仍會以平常心看待；因此建議投 資人在今年應採多元化的方式進行資產配置，股票部分聚焦美股與包 含中、日、台的亞洲科技供應鏈，固定收益資產優先考慮非投資等級 債。

　　野村投信分析，美國總統川普執政後首先力推非法移民與關稅政策 ，其中關稅課徵範圍逐漸擴大而引發全球金融市場不確定性升高，面 對多變的市場，複合債券基金受到更多投資人青睞。

日經指數開年來走勢震盪，投信法人表示，日本經濟數據優於市場預期，引發市場擔憂日本央行會再繼續升息，導致日圓走升、日股承壓，資金開始轉移至具評價面優勢的中小型股，研判未來中小型股續漲機率高。

日本大型股開始震盪下，主動型日股基金績效排名開始洗牌，各檔產品績效分歧。根據理柏統計今年以來至2月10日止，駿利亨德森遠見日本小型公司、第一金量化日本、野村日本領先、瀚亞投資日本動力股票等基金列居前段班。

瀚亞投資-日本動力股票基金研究團隊表示，日本經濟將處於溫和增長趨勢，企業獲利成長將超過10%，加上長期資金流入等多元驅動力，將持續為2025年日股提供支撐；而相對於大型股，中小型股交易價格處於折價，35%小型股交易價格低於其帳面價值，研判中小型股尚未完全發揮，未來受惠於財務重整的程度或將更高。

第一金量化日本基金協管經理人高若慈分析，1月底日本央行再度調升利率至0.5%，金融股就受惠收入上揚，股價表現亮眼，此外，日本資訊科技產業，也受惠AI整體市場的需求與發展，成長前景受矚目；此外，今年4月即將在大阪登場的世界博覽會，預計將吸引大量觀光客到訪，也有助內需消費的持續成長動能。

野村日本領先基金經理人高君逸指出，日本經濟復甦動能仍然穩定，是由國內需求所帶動，日股目前持續橫盤整理，主要仍在於川普上任後的政策不確定性影響。

根據摩根史丹利研究，日本企業營收來自北美地區的比例僅占15.5%，其中8.6%的商品於北美境內生產、銷售，因此整體影響相對中立，會受到較大影響的為在美國以外的國家（如墨西哥等國）設廠並銷售至美國的日本企業，現階段著重於個股的選擇而非類股的配置上。另一方面，若是政策疑慮逐漸消除，預期股市將重回上升軌道。

美股近半月震盪劇烈，惟信用債未受股票波動影響，所有債種均呈上漲。投信法人表示，儘管市場對人工智慧（AI）主題感到疑慮，但不致成為信用債市風險情緒的直接驅動因素，有望成為股市震盪期間的避風港。

各信用債種今年來表現穩健，進一步觀察年初至2月6日的統計，多數債種也都有1%以上的報酬，非投資等級債表現最佳，全球與新興非投資等級債指數上漲1.4%，美國非投資等級債也有1.3%的表現。

瀚亞投信固定收益部主管周曉蘭表示，考量目前的利率變動與美國經濟擴張更持久的預期相符，有利於信貸市場表現，預計未來12個月各國央行仍以降息為主要方向，緩降息周期較經濟衰退下的大幅降息，對信用債更加有利。

周曉蘭說，2025年持續看好信用債表現，投資等級債因企業資產負債表持續改善，基本面獲得支撐，即便利差偏緊，以目前5%以上殖利率絕對水準還是將持續吸引長投資金進場；非投資等級債則是在企業基本面具韌性且預期違約率仍可控的基本情境下，有望延續2024年好表現。

台新美A公司債20+ETF（00942B）研究團隊表示，美國總統川普宣布對中國商品加徵10%的關稅，並於2月4日生效，股市波動性加大，此外，全球股市經過2024年的大漲普遍處於高檔位階，引發資金轉往高評級的債券ETF避險。

近日全球股市重挫之際，投等債ETF相對抗跌。展望後市，由於經濟仍具不確定性且下行風險偏高，投資級債券發行人信用體質有獲利支撐，信用狀況穩定。

　　農曆春節期間，美國股市震盪劇烈，但信用債未受波動影響，所有 債種均呈現上漲。法人表示，儘管市場對AI主題感到疑慮，但應不致 成為信用債市風險情緒的直接驅動因素，有望成為股市震盪期間的避 風港，統計春節期間，全球投資等級債表現最佳、上漲0.53％，歐洲 非投等債與美國投等債上漲0.4％左右，若從年初統計至2月3日，美 國非投等債、全球非投等債已上漲逾1％。

　　瀚亞投信固定收益部主管周曉蘭指出，考量目前的利率變動與美國 經濟擴張更持久的預期相符，有利信貸市場表現，預計未來12個月各 國央行仍以降息為主要方向，緩降息周期較經濟衰退下的大幅降息， 對信用債更加有利。今年持續看好信用債表現，投等債因企業資產負 債表持續改善，基本面獲得支撐，即便利差偏緊，以目前5％以上殖 利率絕對水準還是將持續吸引長投資金進場。

　　台新美國20年期以上A級公司債券ETF（00942B）研究團隊認為，近 日全球股市重挫之際，投資等級債券ETF表現相對抗跌，後市由於經 濟仍具不確定性且下行風險偏高，投資級債券發行人信用體質有獲利 支撐，信用狀況穩定，在高利率環境仍有較佳收益表現，而長天期投 資級債券受惠聯準會降息又相對大，建議優先布局美國20年期以上A 級公司債券ETF。

　　分析師預估今年投資等級債企業獲利有望實現逐季增長，帶動企業 EBITDA的提升，即營收轉換成獲利的能力更強，財務體質更穩健，統 計目前美國投資等級債企業的EBITDA利潤率高於過去十年平均，最適 合在市場震盪下納入資產核心配置。

　　群益優選非投等債ETF（00953B）經理人李忠泰分析，當前美非投 資等級債發行企業的體質仍健康，淨槓桿率在2012年以來的相對低位 ，美國經濟基本面向好，市場預期美國非投資等級企業獲利將逐季上 升。而且違約率仍將保持在低位1.25％左右，遠低於3.4％長期平均 值，發債企業信用狀況維穩且盈利能力轉強，非投資級債表現仍值期 待，可透過非投資等級債ETF來布局。

　　川普2.0，市場預估將對漲多的美股帶來更劇烈波動。法人表示， 雖然AI題材持續發酵，並對股市帶來支撐效果，但因震盪可能會加劇 ，不建議投資人單壓股票資產，建議將投資等級債加入投資組合，可 在股市面臨修正時，提供相對平穩甚至逆勢上漲的機會。

　　瀚亞投資（新加坡）投資長Vis Nayar指出，隨經濟週期進入尾聲 ，投資人應繼續持有或布局優質債券；有鑑於發行量有限、基礎收益 率上升、現金充裕的投資人需求強勁，利多的技術面因素為信貸市場 帶來支撐。

　　瀚亞投資優質公司債基金研究團隊認為，受惠於穩定息收，美國投 資級公司債長期趨勢向上走揚，因此只要碰到低於歷史高點，都是介 入好時機。投資等級債平均違約率低於非投資等級債，券商預期發行 公司獲利年增率上行趨勢將會延續，帶動信用品質進一步提升。

　　安聯投信分析，儘管未來市場可能會出現波動，但固定收益市場仍 有望在2025年表現良好，主要來自於經濟成長溫和穩定、貨幣政策轉 鬆等兩大助力，均為市場提供支持。從歷史經驗來看，當經濟成長率 為1％～2％時，信用債的表現較好，因為過高的成長恐怕會帶來貨幣 政策的不確定性，而過低的成長通常則是會因為衰退風險增加而導致 利差擴大。

　　野村投信投資策略部副總張繼文強調，在震盪的多頭市場當中，單 一債種難闖關到底，因此投資並無單一處方，而是對症下藥，採用更 加靈活的投資策略顯得尤為重要，通過多元化債券配置，在合適的時 機布局有潛力的債種並順勢操作才是解方。

　　野村全天候環球債券基金經理人林詩孟預期，川普的政策方向是刺 激美國經濟，包括吸引外國企業增加在美國投資設廠及減稅等均有利 美國經濟，但移民與關稅的政策則可能造成通膨壓力，聯準會的貨幣 政策將更具彈性。現階段的投資策略宜採多元債種配置，聚焦在高品 質的信用債，並從中挑選收益較高標的。

　　瀚亞投信獲得證交所2024年度「機構投資人盡職治理資訊揭露較佳 名單」，並於「ESG整合行動」、「積極擁有權」、「質化和量化指 標」等主軸當中獲得滿分的肯定，展現出瀚亞投信在盡職治理的重視 與資訊揭露的完整性備受評鑑機構青睞。

　　身為外資的瀚亞投信，長期積極參與新加坡總部各項永續發展專案 ，為進一步落實永續相關具體措施，於總經理轄下設立永續發展工作 小組，訂定永續發展的策略與目標，並持續追蹤永續相關發展，每月 固定召開會議，並定期向董事會報告。

　　瀚亞投信的營運目標是通過資產管理業務，為客戶、受益人及股東 謀取最大利益，為此，該公司制定出責任投資原則，涵蓋盡職治理， 以規範公司對客戶、受益人和股東的責任，並承諾在投資過程中履行 盡職治理，定期揭露執行情況；相信將環境、社會及治理（ESG）因 素納入投資流程，可以為客戶做出最佳的投資決策，並實現長期可持 續的報酬。

　　瀚亞投信將重大ESG議題納入投資決策，根據市場或資產類別等特 定考量因素進行靈活調整，並透過主動議和與積極參與股東會投票， 以推動ESG目標。投資過程中，持續監控ESG數據供應商關於爭議等質 化主題的警示，並透過第三方數據資料庫，持續監控ESG評級與分數 ，以及加權平均碳強度（WACI）分數，透過質化與量化的評估，進行 ESG風險的曝險管理。

　　展望未來，瀚亞投信表示，將與被投資公司長期對話，推動業務與 管理實務中重大ESG特質或減輕重大ESG風險，並與其他投資者合作， 集體發聲，放大投資者的影響力；除此之外，定期揭露ESG活動與議 合結果，提升透明度與客戶信任。

　　台股今年初延續去年震盪，但法人認為，農曆年前川普重返白宮， 投資人觀望情緒濃厚，CES大展仍有新應用與商機問世，台股供應鏈 可望受惠，金蛇年開紅盤日雖大跌，但4日已迅速回穩，預料後市半 導體、AI扮要角，有利逢低布局相關基金及ETF。

　　瀚亞投信國內投資部主管姚宗宏分析，1月多空交雜的消息，台股 走勢上下震盪劇烈，川普祭出新政策，市場已率先反應，上任後對短 線盤勢或有影響，但台灣供應鏈可望受惠轉單效應。台股去年表現亮 眼，今年農曆年休市長達11日，投資人傾向不抱股過年，但後續作夢 行情應會延續，機器人、光通訊、無人機等概念股，有望受惠。

　　在AI人工智慧、半導體與創新科技浪潮的推動下，台股在國際舞台 上逐漸嶄露頭角，去年全年累計大漲28.47％，在全球主要指數中名 列第二強，更帶動台股市值衝上74兆元，締造歷史佳績，龍年封關大 漲225.4點，推升市值來到新高。

　　安聯投信台股團隊表示，就產業狀況而言，AI相關仍是市場注目的 焦點，原本市場對於川普上任後的雜音，短線上預期利空出盡，整體 來說，台股今年評價面再往上推升不易，股價將由獲利成長帶動，選 股要更關注基本面獲利。

　　根據安聯台股團隊預估產業企業獲利，科技類股仍是最強勢族群， 預估整體成長27％，其中半導體成長27.5％、非半導體也有26％成長 ，至於金融受到降息及2024年基期較高影響，預估將小幅衰退2％， 非金電衰退8.5％。但AI中長線趨勢依然樂觀，在市場對AI供應鏈已 有高度預期下，明辨個別公司在供應鏈角色及競爭力仍扮演關鍵角色 ，建議持續聚焦具長期成長趨勢，關注公司競爭利基及產業供需狀況 ，同時留意評價面及未來展望。

　　日盛投信台股投資研究團隊認為，春節期間公告美股科技股財報， 及春節後台股將公告月營收、季報及法說會，都將是牽動台股後市表 現，但預期將回歸基本面，獲利成長公司具有下檔保護，大型股焦點 在低基期AI權值股，中、小型股可留意短線資金匯聚、具成長潛力、 獲利虧轉盈等轉機股。AI仍是今年企業獲利成長關鍵，關注焦點仍以 具成長動能產業為主。

　　受大陸DeepSeek與川普加徵關稅政策影響，美股上周震盪激烈，導 致台股蛇年開盤一度暴跌逾千點。法人表示，高階晶片需求可能不若 原先樂觀，相關供應鏈面臨評價下修，但AI產業長線正面，加速AI邊 緣運算裝置的擴張，台灣受惠程度大。

　　瀚亞投信國內投資部主管姚宗宏指出，以AI供應鏈來看，台灣供應 鏈以硬體受惠程度最大，DeepSeek與美國加徵關稅等利空夾擊下，壓 抑台股走勢，惟台積電在高階晶片製程具強大競爭優勢，加上AI邊緣 運算應用若加速，整體AI產業仍有望朝正向發展，對台灣產業仍相對 有利，建議採定期定額或拉回買進方式布局。

　　PGIM保德信高成長基金經理人廖炳焜認為，農曆春節期間全球市場 經歷許多大事件，包括大陸推出DeepSeek的AI模型取得突破性成果， 引發市場震盪，另美國將對加拿大、墨西哥課徵25％關稅，對大陸課 徵10％關稅，以及計劃在2月18日對晶片、製藥、鋼、鋁、銅、石油 及天然氣等產品加徵關稅，受事件衝擊影響，台股蛇年紅盤日重挫8 30.7點。

　　雖然外部環境對台股造成短期影響，但中長期來看，新型低成本A I模型將帶來更多AI晶片需求，並創造更多應用，有利於挹注台廠相 關供應鏈營運表現，且從國際科技龍頭廠的資本支出觀察，亦透露出 對今年的正面展望。

　　台新高股息平衡基金經理人劉宇衡分析，農曆年期間國際股市重要 大事主要有三項利空，一是DeepSeek的模型與論文完全發表，以輝達 為首AI供應鏈大跌；二是美國總統川普宣布將對加拿大、墨西哥、中 國課稅；三是美國可能對美國境外生產半導體課重稅。在利空衝擊下 ，台股新春開盤首日盤中即重挫千點以上，摜破23,000點關卡。

　　東協國家去年經濟增速與股市表現皆繳出不俗成績，根據先前EIU 與S ＆ P Global發布的預測值，越南、馬來西亞、新加坡去年經濟 成長率有所上修，股市包括新加坡、馬來西亞、越南漲逾一成。投信 法人表示，東協國家總經數據符合預期，區域通膨壓力可控，搭配股 市評價合理，投資價值浮現，投資前景可期，不妨透過東協相關基金 參與行情。

　　群益東協成長基金經理人楊慈珍分析，東協多數國家製造業PMI回 升，新訂單止跌回穩、區域內物價通膨吻合穩定，整體經濟動能可望 保持溫和擴張態勢，惟接下來須留意川普政府新關稅政策的影響程度 。整體來看，在基本面穩健，加上東協各國也積極推行政策來延續經 濟擴張動能，搭配全球供應鏈移轉效應持續，東協國家有望受惠下， 投資前景仍值得關注。

　　中國信託越南機會基金經理人張晨瑋指出，儘管越南今年以來受到 全球資金重新配置的影響，但越南經濟基本面仍然穩健，外商投資動 能強勁，加上政府積極推動基礎建設，中長期發展前景依然看好。建 議可關注新興亞洲市場中具備產業競爭優勢、受惠於產業升級趨勢的 國家，逢低布局，掌握長期投資機會。

　　瀚亞投資認為，服務業將持續推動全球經濟成長，新興市場的預期 成長速度仍快於已開發市場，儘管通膨與美元走強的憂慮猶存，但長 期經濟成長動能未有減弱趨勢，投資人應把握新興市場當前價值絕佳 的入場時機。

　　瀚亞投資（新加坡）投資長Vis Nayar強調，亞洲與新興市場的絕 對估值相對已開發市場而言，更具吸引力；同時，新興市場資本支出 增加與供應鏈多元化等長期推動因素，有望提升獲利。

　印度股市自去年底開始走弱。投信法人表示，眾多因素夾雜下，印 度Sensex指數短線回到年線位置，是年底至今修正幅度最深的市場之 一，但諸多不確定性皆已陸續反映，等待內外部擾動因素逐漸沉澱， 亮眼的基本面有望吸引資金重新回流，進一步反攻向上，建議投資人 可逢低介入。

　　統計至1月13日，印度Sensex指數近一月重挫6.6％，境內外印度股 票基金平均值為-8％，但共計六檔基金展現出韌性，包括利安資金印 度、瀚亞印度、元大印度、摩根印度、台新印度、野村印度潛力等。

　　瀚亞投資（新加坡）投資長Vis Nayar表示，投資人對印度經濟成 長動能放緩與市場評價過高感到疑慮，主動式管理顯得特別重要，印 度股市近期修正也為投資人提供很好的進場時機。

　　瀚亞印度基金經理人林庭樟指出，印度仍是2025年最有機會的新興 市場之一，通膨穩定控制、經濟增長相對穩定，使基本面獲得支撐； 政府縮減的資本支出可望在不確定性因素解除後明顯提升，且去年企 業低獲利預期，對2025年產生有利的基期效果。

　　台新印度基金經理人黃俊晏認為，市場預估印度企業獲利2024與2 025年仍有約15％雙位數成長，在新興市場或全球皆名列前茅，顯示 企業獲利成長趨勢不變；內資持續大買，靜待外資止賣與未來回補持 股。投資策略上，產業配置以金融、工業、消費、科技、通訊服務為 主，持股以業績穩定的大型股為核心，並積極尋找爆發力較強的中小 型股以及跌深且業績能見度高的景氣循環股，鎖定科技印度、潔淨能 源、消費升級、印度製造等題材，靜待成長潛力與業績表現反映在股 價上。

　　群益印度中小基金經理人林光佑分析，印度經濟成長動能仍保持強 健，加上隨通膨受控，今年度印度央行可望開啟降息周期，搭配政府 經濟與產業改革政策也持續推動中。看好印度股市中長期多頭趨勢， 短線若逢回，不失為進場布局契機。

　台股新年來延續去年底的震盪，法人表示，台股封關收紅，但農曆 年在即，加上川普上任，市場觀望情緒濃厚震盪加大，但美國消費性 電子展（CES）大展仍有新應用與商機問世，台股供應鏈可望受惠， 建議逢低布局。

　　瀚亞投信國內投資部主管姚宗宏分析，1月來多空交雜，台股走勢 上下震盪劇烈，川普後續將祭出新政策，市場已率先反應，上任後對 短線盤勢或有影響，但台灣供應鏈可望受惠轉單效應。台股去年表現 亮眼，今年農曆年休市長達11日，投資人傾向不抱股過年，預估近日 賣壓較重，但作夢行情應會延續，機器人、光通訊、無人機等概念股 ，有望受惠。

　　PGIM保德信金滿意基金經理人郭明玉指出，近期台股波動，時序將 進入農曆春節長假，資金先行退場觀望，以規避長假期間國際金融市 場波動，大盤經去年漲勢，短期內因評價與技術面因素進行整理為可 預期狀態，接下來關注美國企業財報、晶圓龍頭大廠法說、川普百日 新政的首要任務，未來個股的強弱分化將更為明顯。

　　具關鍵供應鏈的AI相關台廠宜持續鎖定，看好「美國製造」將成為 川普戰略性政策重點，受惠美國基礎建設、企業資本支出增加產業亦 可望受惠。

　　台新台灣中小基金經理人沈建宏認為，目前關注四大變數，川普就 任後政策轉變、大陸刺激經濟政策是否能帶動實體經濟復甦、美國對 未來降息政策是否延續、1月台灣及美國企業財報和法說會年度展望 。

　　川普就任的政策不確定性已漸為市場消化，股市將回歸產業與公司 基本面，電子業可望受惠AI新晶片及科技新產品出貨帶動，市場預期 今年台股企業獲利年增率有兩位數成長，股市跌深後投資會值浮現， 建議逢低分批布局台股基金。

　　印度股市近半年自高點回落，走勢較疲弱。法人表示，印度央行持 續性的收回過多流動性，成功抑制通膨，將朝金髮女孩經濟階段，財 務赤字持續縮減、消費結構的轉變等，經濟仍可維持快速成長，今年 全球市場充斥著諸多不確定性，印度影響程度較小，可望脫穎而出。

　　瀚亞投資（新加坡）投資長Vis Nayar表示，印度經濟成長動能放 緩與市場評價過高的擔憂，主動式管理尤其重要，印度企業依舊穩健 ，股東權益報酬率改善，債務比率也逐漸下滑，印度股市去年修正也 為投資人提供更吸引的進場點，大型股評價也比小型股更加吸引人。

　　全球市場2025年將面臨五大挑戰，包括川普上任將帶動全球更加挑 戰的經濟氛圍；大陸經濟起落；科技與AI蓬勃發展與普及；地緣政治 風險；企業轉型與股東回報。

　　瀚亞印度基金經理人林庭樟指出，印度內生性經濟足以帶動自身需 求升級，估計受美國的影響較低；AI科技演進，歐美也將增加IT資本 支出，印度IT業可望從中受惠。外資在2024年大量流出印度股市，比 重來到近年新低，但印度市場為新興市場中提供較高股東回報的市場 ，隨時可能迎來獲利調升、資金流入的機會，有望激勵股市上漲，建 議投資人可定期定額布局印度基金。

　　群益投信國際部主管洪玉婷認為，印度經濟成長動能為全球主要經 濟體之冠，隨著雙赤字與通膨可望持續改善，及企業獲利在未來兩年 有位保持雙位數增長，皆為印度股市奠定堅實支撐。印度出口雖有1 0％與美國相關，但主要為科技諮詢服務貢獻，受川普加關稅影響低 ，加上印度政府持續積極推動經濟轉型和產業改革升級政策，地方議 會由執政黨獲勝也有利後續重要議案過關。

　　野村投信分析，印度經濟仍保持強勁，過去五年不斷推動基礎設施 發展計畫，為經濟成長奠定穩固的基礎，國內政治環境在經歷過大選 前後的波動後，現已保持穩定，有利2025年的發展前景。且擁有穩定 的政治環境、基礎建設持續成長、新自由貿易協定、政府針對青年就 業技能培訓計畫及製造業補貼，都有助維持強勁經濟成長。

美國10年期公債殖利率日前一度逼近4.8%。投信法人表示，疫情後公債殖利率高點4.99%，仍擔憂會再次升息所致，惟當前基準利率已降至4.5%～4.6%，代表降息轉升息機率轉低。投信法人表示，殖利率已接近前波高點，正是加碼布局債券好時機。

美國公債殖利率飆升，美國投資等級公司債殖利率也隨之上升。投資專家表示，投資人應把握當前殖利率位於5%以上時加碼買進，一、二、三年後的報酬將會是殖利率5%以下進場的二倍。

瀚亞投信看好信用債的表現，瀚亞投資-優質公司債基金研究團隊表示，2024年股市曾經歷三次幅度較大的修正，當時相較於美股，投資等級債以更穩定的步調累積報酬；投資等級債券發行公司獲利年增率上行趨勢延續，將帶動信用品質進一步提升，在渾沌不明的2025年，投資等級債可增加投資組合的防禦力。

瀚亞全球非投資等級債券基金經理人周曉蘭指出，全球經濟2025呈現溫和成長，總經數據與企業營運表現將是信用利差與市場活動的主要驅動力，歷史經驗觀察，信用債在溫和成長情境下，表現相對亮眼；目前非投資等級債收益率位在過去十年的高檔，加上下檔違約損失可控，預期總報酬可觀。

PGIM保德信美國投資級企業債基金經理人黃相慈表示，雖然美債利率近期上升，但盤點美國投資級債基本面良好，2024年升評量超過降評量，推動升降評比率創歷史新高的4.8倍，加上2025年供給量預估僅會較去年略為上升，因此研判今年大部分時間信用利差仍可維持在窄幅區間內整理，也讓目前美國投資級債來到高於5%的殖利率具吸引力。

黃相慈建議，現階段較為看好受惠川普當家有利於整體美國銀行業，透過降低稅收和放寬銀行業監管的政策利多，支持其基本面，此外，也看好川普的能源政策可望推動跨州管道建設，預期油氣行業在川普政府下，可望從放鬆環保監管中受益。

在債券信評方面，宜以BBB級債券為重心，並關注潛在明日之星（Rising star）利差收斂機會。

瀚亞投資-亞洲非投資等級債券基金近周上漲約0.9%，該基金主要配置在中國、香港、印尼、印度等債市。由於非美元信貸對美國利率變化較不敏感，亞洲及新興市場貨幣能更準確反映看好存續期，而亞洲貨幣債券（完全對沖美元）可透過顯著套息優勢，大幅提高整體投資組合收息率。