今年來迄今，市場始終處於不確定與不同於以往的格局，投信法人 表示，地緣政治風險指數近期基本保持不變，經濟政策不確定性指數 則飆升，市場在歷經第二季初對等關稅的洗禮後，市場呈現V型反彈 ，接下來的第三季，建議以收益搭配成長策略，以「高息打底、多元 分散」方式參與市場成長、輪動機會。

　　安聯投信指出，中美相互暫緩關稅措施90天，關稅暫緩並非全面移 除，進一步放寬空間亦有限；大陸掌握高科技命脈，或能抑制貿易戰 進一步升級。就資金動能，標普500今年股票回購規模有望再創新高 ，成為支撐股市的另一股重要動力。波動年代更需要主動式管理；考 量貿易摩擦影響初見，在經濟持穩背景下，建議以成長股、非投資等 級債及可轉債組合為核心資產，全球布局，建構跟漲抗跌的投資組合 ，參與成長也應對高檔震盪。

　　息收資產有助於緩和波動可能對於投資組合的潛在影響，在政策觀 望之際，利率欲下不易，建議聚焦優質公司債，如投資等級或短年期 債券兼顧收益也控波動，搭配複合債券尋求資本利得增長機會。另著 眼AI投資帶動龐大需求，AI、台股及台股高息成長策略具題材利基， 智慧城市具結構成長動能，以多元分散方式，參與漲勢擴散輪動行情 。

　　野村投信策略暨行銷處資深副總經理黃宏治認為，台灣是全球科技 業的心臟，今年獲利持續雙位數成長，加上AI下半年能見度高，受益 機會最大的仍是落在AI供應鏈，從先進製程、先進封裝、檢測、設備 、伺服器、機殼、散熱、組裝等等，從護國神山台積電到整體台灣A I供應鏈的領先技術將牢牢綁住全球客戶，為台灣AI國家隊的成功做 出貢獻。

　　瀚亞投信海外股票暨固定收益部主管林元平強調，先前川普的互惠 關稅政策衝擊市場信心，但隨著與各國協商進展與策略彈性調整，美 國有效稅率雖將增至16％，帶動投資人上修景氣預估，並調升美股本 益比區間。

　　隨美國對部分國家實施的90天關稅豁免期即將到期，各國紛紛與美 國展開貿易談判。法人指出，市場已大致反映美國最終可能課徵的平 均稅率，若實際結果符合預期，反而可能對股市帶來正面訊號。另一 方面，美元走弱也為亞洲與新興市場注入利多，後市表現備受期待。

　　瀚亞投資首席經濟學家Ray Farris表示，美國主導的貿易協定將深 刻影響全球經濟走向，但這類協議往往曠日費時。在估值具吸引力且 市場配置偏輕的情況下，亞洲與新興市場具備更大的上行潛力。尤其 在投資人追求分散化的當下，大陸以外的亞洲市場企業獲利表現穩健 ，近期印度、台灣與韓國的企業盈餘預期皆獲上調。

　　個別市場投資看好大陸、日本、印度及新興市場。以股價淨值比觀 察，日本估值仍偏低，在企業改革深化與薪資成長推動下，日本股市 對長期投資人具吸引力；印度股市雖然估值偏高，但在印度儲備銀行 政策支持、油價疲弱與穩健的內資流入，共同營造有利投資環境。

　　群益亞太新趨勢平衡基金經理人楊慈珍指出，對等關稅談判出現轉 圜，經濟下行風險降低，亞太政府續推出政策，包含韓國政府提出金 融改革及總統選舉後政局可望穩定、新加坡政府50億新幣股市注資計 畫及馬來西亞政府提供中小型企業15億馬幣抵禦關稅風險等，支撐經 濟增長動能。

　　台新MSCI中國ETF（00703）研究團隊認為，從全球股市評價角度來 看，目前A股估值仍處歷史均值附近，貨幣和財政等政策仍在路上， 參考2019年的經驗，大陸資產信心重估的中期趨勢預計將延續。

美日關稅協議仍在談判階段，日經指數近期走勢劇烈震盪。法人指出，日方釋出正面訊號，最壞的情況似乎已過，加上日圓匯率偏低，有利出口導向的日本企業，吸引外資持續加碼進場，進一步推升日股買盤力道。法人普遍看好日股中長線表現，建議投資人可逢低布局日股基金。

根據統計，截至6月24日，日經指數今年以來仍呈現下跌趨勢，但主動型基金表現相對亮眼。

理柏數據顯示，駿利亨德森遠見基金－日本小型公司、富蘭克林坦伯頓全球系列－日本基金、宏利環球基金－日本股票基金皆繳出雙位數正報酬，展現強勁投資動能。

此外，績效表現列入前十強的基金，包括景順日本小型企業、駿利亨德森遠見基金－日本機會、柏瑞日本股票、瀚亞投資－日本動力股票、富達日本價值、安聯日本股票及安本日本小型公司永續股票基金，亦展現穩健成長潛力。

瀚亞投資－日本動力股票基金研究團隊指出，股神巴菲特及多位私募基金巨擘近年來持續加碼日股，顯示對日本市場的高度信心。日本薪資漲幅創新高，加上低匯率吸引大量旅客赴日，年增幅達數倍，為日本內需與消費市場注入強勁成長動能。

研究團隊研判，以內需為主要業務的中小型企業將更顯受惠，未來獲利率與股價漲幅有望超越大型企業，值得投資人持續關注與布局。

富達國際基金經理王陶沙指出，受惠於企業薪資調漲可望帶動內需，日本市場同樣越見吸引。儘管日本屬於出口型經濟體，受關稅影響無可避免，但近年日本出現數十年來首次資薪上升，正促使日本消費者改變長期消費習慣。

在重塑消費的影響下，有望嘉惠收入主要來自當地的日本中型股及銀行股。然而，日本出口股也不容忽視，因部分中國大陸廠商轉向內需，為日本等地出口商帶來機會。一旦美中貿易緊張局勢升溫，日本出口股的市占也有機會增加。

投信法人表示，台股前幾年呈現多頭格局，評價面走高，今年全球股市又面臨政策與經濟等諸多不確定性，類股輪動快速的情況下，使得投資人操作不易；惟市場相繼上修AI產業供應鏈的業績，台股有望受惠，建議台股基金可逢低或定期定額布局。

統計至6月24日，加權指數2025年來下跌3.6%，不過，台股基金前十強都繳出正報酬，包括日盛新台商、野村e科技、聯邦中國龍、摩根中小、瀚亞高科技、野村高科技、景順台灣科技、新光臺灣高股息、景順潛力，以及柏瑞巨人等。其中日盛新台商基金今年來績效有2.1%，瀚亞高科技基金近一年績效交出11.5%，居所有台股基金之首。

瀚亞投信國內投資部主管姚宗宏表示，AI供應鏈在第3季仍有表現空間，但關稅實質影響將開始反映，半導體與電子產品課稅政策也尚未明確，研判將壓抑金融市場表現；產業面，AI今年的業績表現仍最佳，伺服器GB平台對台系供應鏈出貨將進入高峰，對下半年業績帶來利多，趨勢向上發展。

富邦投信股權投資部主管謝育霖指出，中東戰事造成美股連帶台股震盪，預估將屬短線議題，過往美國介入中東戰事後一至三個月，股市多呈現回彈漲勢，因此，美國介入本次中東戰爭，也攸關股市短期表現，短線震盪時台股可以逆勢布局視之。觀察1990年代迄今，美國一但介入中東戰事後，雖遭遇短線修正，惟隨後的一至三個月後美股仍呈現回漲走勢。地緣政治風險屬短線震盪因子、長期仍將回歸台股基本面行情。

安聯投信台股團隊表示，雖然短線台股受地緣政治與聯準會政策不確定性影響呈現震盪，但中長線仍可樂觀看待。企業獲利動能穩健、政策支持方向明確，建議投資人不應因短期波動悲觀，反而應把握回檔時機，調整投資組合、進行合理配置，以掌握下半年反彈契機。建議可採取「核心持股、衛星布局」策略，核心可鎖定半導體、伺服器、AI應用及網通等具國際競爭力產業。

　美國聯準會（Fed）點陣圖預估，今年會再降息2次。法人表示，面 對經濟政策不確定性，資金重視安全性與流動性，加上中東戰事再起 ，突顯高品質債的防禦優勢。債券配置維持短至中期、高品質配置策 略，留意市場對通膨與政治風險的反應，廣納各類債市機會，因應不 確定性仍高的環境。

　　瀚亞投信固定收益部主管周曉蘭表示，聯準會態度謹慎，大方向仍 是依據經濟狀況規劃降息；貨幣政策正從限制性逐步邁向中性，為固 定收益資產提供結構性支撐。美國公債短線反映政策與財政壓力的雙 重憂慮，預期美國公債殖利率約落在4.4％上下區間整理。建議穩健 型投資人可持續聚焦於投等債，享有較長的存續期累積收益。

　　另外，儘管部份企業因關稅政策而暫停資本支出計畫，但減稅和放 鬆監管將對企業獲利有正面助益，企業營運可望維持穩健，以非投資 等級債目前7.6％的殖利率水準，能作為市場風險下檔的緩衝。故積 極型投資人可佈局非投等債，在信用下檔風險仍可控之下看重長期獲 得更高收益。

　　台新靈活入息債券基金經理人柯睿謙指出，英美、中美貿易談判取 得進展使關稅戰緊張情勢緩解，市場情緒轉向樂觀，但川普政策動向 將持續為市場帶來不確定性，穆迪降評對美債實質影響有限。

　　反觀歐洲貨幣政策路徑較美國明確，預期歐洲在通膨可控下降息步 伐仍將持續，歐洲企業債可望受惠降息帶來的資金成本降低及信心提 振。整體而言，投資等級債發行人信用狀況大致呈現穩定，美國及歐 利差再度收斂至歷史區間下緣，短期仍有基本面及供需支撐利差在窄 幅區間震盪。

　　高利率低利差環境選券重要性提升，留意資金成本壓力較大的發行 人，並保持流動性，利用波動等待更好的進場機會。

　　下半年各國持續與美方談判，市場不確定性之下，但市場上認為關 稅對美國經濟、通膨帶來一次性傷害，且可能對美國經濟可能會有長 遠性傷害。

　　投信法人分析，處在不確定環境下，加上地緣升溫，以及最大的川 普風險，投資人應在不確定環境找出確定的收益，而固定收益產品成 為優質選項，在此時刻首選投資等級債。

　　根據投信投顧公會最新統計，至5月底境內跨國投資股票型基金較 上個月減少34.4億元、減幅0.7％，規模降至4,909.8億元，但由於以 科技股為主的費城半導體5月漲幅達12％，居全球股市主要指數之冠 ，那斯達克指數約1成，引領這波股市反彈走勢，也推升科技相關基 金規模績效逆勢增加。

　　理柏統計，5月規模成長較突出的跨國股票型基金包括瀚亞美國高 科技、復華全球物聯網科技、統一全球新科技等基金皆為科技主題， 績效受惠AI高成長趨勢，近二年皆有逾4成報酬；路博邁5G股票、復 華華人世紀基金同期間績效更有逾5成。

　　復華全球物聯網科技基金經理人黃俊瑞表示，預估關稅政策最壞情 形已過，加上科技股財報強勁，吸引資金回流，使股市脫離4月極度 悲觀情緒，目前持股水位採中性偏多因應，但仍需關注關稅等政策發 展動向，布局除聚焦受惠AI的資訊科技類股，類股配置也將擴及工業 、通訊及受關稅影響較小產業，以因應市場波動。

　　富蘭克林坦伯頓科技基金經理人馬修．席歐帕指出，目前正處於A I指數級增長階段的風口浪尖，真正引領這一時代的是2025年才剛開 始興起的AI代理，即數位勞動力，能推理複雜問題、上網預訂、進入 系統提取資料，未來有望在各行各業看到AI代理，還將看到AI代理重 大突破，數兆美元的生產力承諾將開始逐漸成真。

　　駿利亨德森投資股票投資分析師Andrew Cox認為，目前經濟較動盪 時期，股市的波動度也會升高，許多投資人會轉向增持波動度相對較 低的防禦型類股，但即使經濟處於動盪時期，科技股的獲利成長仍具 明顯優勢。MSCI世界資訊科技指數每股盈餘長期以來均持續優於大盤 ，長期投資科技股創造盈餘能力，有望帶來超額報酬。

　　瀚亞投信海外股票暨固定收益部主管林元平強調，先前川普關稅政 策衝擊市場信心，但隨各國協商進展與策略彈性調整，美國有效稅率 雖將增至16％，仍遠低於先前悲觀預期，帶動上修景氣預估，並調升 美股本益比區間。

　　超級央行周結束，各金融機構第三季投資展望也熱騰騰的出爐。投 信業者一致認為，金融市場受到多重風險影響，包括全球通膨趨勢、 主要央行貨幣政策走向、對等關稅協商結果及地緣政治風險等，但金 融市場的韌性應可挺過風險。建議投資人第三季資產配置採「股優於 債」的策略，股票型基金60％、債券型基金40％或多元配置，建構投 資組合。

　　股票基金部分，台新投信看好全球龍頭成長主動式ETF，債券基金 則看好靈活入息型債券基金，可增加防禦性；另類資產可布局受惠後 市聯準會降息利多的北美REITs基金。

　　復華投信表示，預期加徵關稅最壞情況已過，有利積極型資產表現 機會，建議以台股及科技股等成長市場為主，搭配多元主題配置的全 球組合平衡型基金、聚焦已開發國家股票的全球指數型基金，以建構 優勢組合掌握全球產業趨勢脈動，以因應後續政策不確性帶來的風險 。

　　至於股票型ETF的投資，台新全球龍頭成長主動式ETF基金經理人蘇 聖峰表示，近年大型企業憑藉規模優勢和科技變革，展現出更強韌性 。

　　瀚亞投信看好美國、歐洲、台灣與印度股票市場。瀚亞投信海外股 票暨固定收益部主管林元平表示，評價偏低的歐洲股市在美股震盪期 間表現相對穩健，成為資金停泊的去處；印度股票上漲動能強勁，基 本面轉佳，有利下半年行情。

　　瀚亞投信固定收益部主管周曉蘭研判，美債第四季以後，可能因聯 準會的降息預期而有下行空間。

瀚亞投信指出，川普政府的關稅政策仍存在諸多不確定性，所幸全球經濟衰退機率低，企業獲利展望仍佳，中期市場可望維持向上趨勢。建議投資人，在第3季投資組合中，股債多重收益組合基金可占三成；純債券基金占30%，以非投資等級債搭配優質公司債基金；股票基金則占40%，聚焦台灣科技、日本及印度。

瀚亞投信投資長林如惠表示，短期震盪可能會持續，透過股債平衡的分散投資策略，有助於因應短期震盪，並可掌握中期行情。在股市中，新興市場可望優於成熟市場，主要是評價處於相對低的水準，且美元偏弱可望帶來助力，投資機會浮現。

瀚亞多重收益優化組合基金目前以投資等級債占23.6%最多，再來是非投資等級債的22.1%、全球股票的21.8%、美股的19.7%。如果選擇新台幣月配息級別，半年來的年化配息率介於6.89~7.62%。

此外，瀚亞多重收益優化組合基金還有美元、澳幣、紐幣、南非幣、人民幣及日圓等多項配息級別。尤其最近新台幣強升，日圓回貶，瀚亞投信建議，投資人如果持有大量日圓且短期內不急於使用，可布局這檔基金的日圓級別，不僅可為接近零息的日圓大幅提升收益，且有機會賺取價差與匯差。

在純債券基金方面，瀚亞投信建議，三分之二可配置在瀚亞全球非投資等級債券基金，三分之一在瀚亞優質公司債基金。兩者皆是網羅全球的債券，都以美國公司債為主；前者聚焦較高評等及短天期的非投資等級債，嚴控下檔風險以穩健累積長期收益，後者則主要鎖定A級以上債種。

瀚亞投信分析，全球非投資等級債受美債殖利率波動影響較小，當前雖然利差較窄，但殖利率仍處於歷史高位，投資機會依然存在。至於投資等級債，雖然較容易受到美元持續走弱與美債殖利率波動所影響，但市場不確定性高，加上股市反彈幅度已高，投資等級債仍有抗波動的能力，因此在投資組合中不可少。

在股票基金部分，瀚亞投信建議可配置20%在台股科技基金、10%印度基金及10%日本股票基金。其中，瀚亞高科技基金短中長期績效皆在同類型的前段班，且周轉率遠低於同類型基金；產業以電子零組件股逾30%最多，其次是半導體股約30%、電腦與周邊股的27%。基金布局仍以人工智慧（AI）為主軸，但將從雲端基建逐漸移向邊緣或主權應用。

至於瀚亞日本動力股票基金，則鎖定股價被低估的優質個股，嚴格遵守評價選股原則，不追高主流類股，投資組合集中持股約40檔、股價淨值比僅約0.9倍，因此基金中長期表現相當穩健。在產業分布上，這檔基金目前以工業股占29.9%最多，其次是原物料股的15.1%、景氣循環消費股的14.3%、金融股的13.8%、資訊科技股的10.8%。

瀚亞印度基金為國內投信發行的第一檔印度基金，成立剛滿20年，長期績效出色，備受投資人肯定，規模高達150億元。基金有七成聚焦大型股，其餘三成則布局具潛力的中小型股；產業以景氣循環消費股占33.4%最高，其次是金融股的19%、工業股的11%。瀚亞投信認為，印度經濟仍高速成長，企業財報也釋出正面訊號，激勵印度股市重回多頭格局。

　　根據基金觀測站統計，5月份境外基金淨流入201.4億元，平衡型與 股票型基金淨流入動能較強，分別達128.1與104.3億元，相較於先前 吸金能力強勁的固定收益型產品，當月淨流出2.2億元，但因新台幣 強升，外幣計價基金的淨值首當其衝，整體境外基金在台規模月減4 ％，降至4.2兆元。

　　瀚亞投資日本動力股票基金研究團隊表示，川普關稅政策可能改變 全球投資人對美國經濟與資產的看法，使資金轉向包括日本在內的其 他主要市場。日本企業財務改革成功，經濟基本面穩健，政策亦吸引 內外資持續流入，中長期具表現空間，建議投資人可定期定額布局日 本股票基金。

　　富蘭克林證券投顧指出，中美貿易談判達成框架協議、與其他國家 的談判則持續進行，金融市場對於關稅衝擊經濟前景的擔憂持續降溫 ，然而以伊衝突升溫為全球金融市場投入變數，由雙方懸殊的軍事實 力來看，預期整體衝突應不致擴散或持續太久，而隨著90日的關稅暫 緩期期限將至，預期美國關稅議題相關訊息將持續牽動市場表現，值 此眾多不確定性籠罩之際，建議多元分散投資組合應對，核心配置首 選平衡型基金。

　　債券靠攏中短天期持債的「中性利率曝險」複合債及非投資等級債 ，爭取收益機會，股市布局首選科技及創新科技產業，非美元資產看 好日本及印度股票型基金，或日圓避險股份參與，空手者可將5～10 ％資金配置於黃金產業型基金，提高投組多樣性。

　　安聯投信投資研究管理處副總裁莊凱倫認為，近期多家大型雲端服 務商的財報顯示，對AI基礎建設與應用的投資仍積極進行，企業、國 家機構與大型計畫如「星際之門」等也同步擴大投入，帶動基礎建設 、應用與可涉入產業等多方位需求。

　　邊緣運算、輕量化模型、代理AI、自駕車與機器人等應用，正快速 深化AI技術在各產業的應用版圖，建議採取跨產業、多元資產配置策 略，掌握AI產業鏈的成長動能，並達到降低波動和擁有穩健收益機會 的效果。

美國正與世界各國談判對等關稅，但關稅對亞洲經濟已產生影響。

投信法人表示，亞洲區內經濟及投資趨勢正在重塑，看好中國大陸和日本市場有望憑藉內需成為亞洲區內贏家。

富達國際基金經理王陶沙表示，從美元投資者角度，美元弱勢及通膨壓力，將不利風險性資產。與此同時，產業關稅和區域關稅的差異，將對亞洲經濟產生不同影響。企業正在適應新關稅制度，以致亞洲區內供應鏈出現更廣泛的重組，且亞洲多國已逐步將經濟重心轉向內需，投資資金亦開始流向可受惠於內需的個別亞洲市場及企業。

王陶沙看好亞洲地區的受惠國家有二，一是中國大陸，二是日本。其中，中國大陸今年經濟前景很大程度取決於刺激經濟政策力道。穩定經濟增長政策持續出台，有助提振內需，部分企業獲利已見改善，帶動中概股成為今年表現最好的市場之一。

另一方面，中國大陸股市與內地消費市場緊密連結，與出口相關度較低，故受到中美貿易緊張關係影響程度亦相對較低，未來有望受惠更多刺激措施，股市仍有上升空間。

日本則受惠於企業薪資調漲可望帶動內需，日本市場同樣越見吸引。儘管日本屬於出口型經濟體，受關稅影響無可避免，但近年日本出現數十年來首次資薪上升。在重塑消費的影響下，有望嘉惠收入主要來自當地的日本中型股及銀行股。

瀚亞投資-日本動力股票基金研究團隊也指出，川普關稅衝擊可能改變全球投資人對美國經濟與資產表現的看法，可能導致投資人將投資從美國轉向包括日本在內的其他主要市場。日本企業因財務改革成功，加上經濟基本面強勁，相關政策也吸引內外資持續流入，中長線具表現空間，建議投資人可定期定額介入日本股票基金。

　　川普對等關稅政策仍是全球金融市場最大的不確定性風險，展望第 三季，投信法人普遍認為，政策反覆導致市場大幅震盪，惟全球經濟 衰退機率降低，企業獲利展望仍佳，中期市場可望維持向上趨勢，建 議分散投資組合安度短期震盪，掌握中期行情，投資組合配置宜納入 投資級債券。

　　瀚亞投信固定收益部主管周曉蘭表示，美國10年期公債殖利率未來 一季將呈現區間震盪，考量關稅導致消費者與企業支出信心下降，未 來將傳遞至實際消費與投資動能，導致美國景氣整體仍偏降溫，研判 美債第四季以後，可能因聯準會的降息預期而有下行空間。

　　周曉蘭認為，美國經濟衰退機率低，但通膨上升風險尚未解除，且 企業財測尚未針對政策變化進行調整，利差未來仍有小幅上漲空間， 第四季後將因降息預期再收斂；相對看好高評等信用債券與BB級債券 ，相對減碼估值偏高的低品質信用債。

　　全球關注中東政治風險，金融市場再現波瀾，第一金美國100大企 業債券基金經理人林邦傑指出，現階段投資組合配置中宜納入投資級 債券，以降低波動風險，投資等級債券向來在金融市場動盪中，較能 展現風險規避效果，為金融市場資金避風港。

　　7月份關稅調升暫緩期間結束前，聯準會6月份會議可望維持利率水 準不變，不過，美國就業數據中的申請失業金人數小幅上揚，主要受 到關稅導致招募人力縮手，加上火FOMC連續三度下調經濟預估等，對 於經濟降溫疑慮，帶來市場預期聯準會秋季降息的預期，林邦傑說明 ，年底前若聯準會朝向降息方向推進，有機會引導美債殖利率向下， 美國10年期公債殖利率在4.5％水準附近，為相對較佳投資級債券進 場時機，投資級債券收益水準及價格表現相對可期。

　　安聯四季雙收入息組合基金經理人陳信逢表示，考量美國經濟目前 漸趨穩定，包括消費動能趨緩、企業投資維持，以及部分就業數據出 現，市場也普遍預期聯準在今年下半年1～2次降息的空間，這將有助 於進一步推升債券價格，帶來潛在的資本利得。

　受關稅政策不確定性影響，歐亞與新興股市表現遠優於美股。瀚亞 投信表示，新興市場目前估值處相對低檔，加上美元偏弱，有望帶來 助力，投資機會浮現；而美股今年表現雖落後，但美國大型科技股的 獲利成長一枝獨秀，仍是投資成長股的最佳選擇。

　　展望第三季，瀚亞投信看好美國、歐洲、台灣與印度股票市場。瀚 亞投信海外股票暨固定收益部主管林元平表示，先前川普互惠關稅政 策衝擊市場信心，但隨著與各國協商進展與策略彈性調整，美國有效 稅率雖將增至16％，但仍遠低於先前悲觀預期，進而帶動投資人上修 景氣預估，並調升美股本益比區間。

　　隨著「美國例外論」的消失，全球資金重新配置資產分布。尤其在 美國貿易政策不確定性下，資金不再僅追逐美國資產，評價偏低的歐 洲股市在美股震盪期間表現相對穩健，成為資金停泊的去處。

　　瀚亞印度基金經理人林庭樟表示，印度基本面亮眼，且當地通膨數 據明顯回穩，印度儲備銀行6月再降息，為今年第三度降息，市場看 好印度短中期經濟前景，樂觀情緒激勵印度股市上漲。

　　瀚亞投信國內投資部主管姚宗宏表示，關稅實質影響將於第三季開 始反映，加上半導體與電子產品課稅政策尚未明朗，恐壓抑台灣金融 市場表現。研判大盤指數評價處於中性水準，以本益比15～17倍估算 ，第三季區間落在19,500～22,500點。

　　保德信全球藍籌ETF（009810）擬任經理人黃相慈表示，針對第三 季全球股市展望，雖然美國經濟成長下修，但景氣表現不至於衰退， 對應到股市上，成熟市場部份，由於短線反彈已來到相對滿足點，第 三季美股看法為中性，後續須留意市場情緒，歐日股市方面，德國企 業減稅案將有利歐股投資氛圍，日股將受惠於持續的企業改革。至於 新興市場大致維持中性觀點，台股基本面強勁，但匯損對企業獲利有 顯著影響，若回檔至長期估值以下可留意進場機會。

　　黃相慈分析，美國5月通膨率低於市場預期，整體物價壓力緩解， 租金與服務價格走勢放緩，市場對聯準會降息預期升溫，目前9月降 息機率達75％之上，不過，後續仍需觀察川普對商品課徵關稅，是否 進而推升終端消費價格。

　　台新收益領航多重資產基金經理人謝夢蘭表示，市場維持今年9月 、12月將各降息1碼的預期，在降息預期下，資金面有利全球股市第 三季的續攻，儘管川普的政策多變，但市場對消息面反應鈍化，回歸 至標的的基本面，在科技七局頭下半年展望仍佳下，有利股市動能持 續，不過，5月以來的強勢族群開始鬆動，留意短線波動。在第三季 布局策略上，科技與循環股仍為成長性較佳的選擇，股市的布局可以 成長動能穩健的美股與亞洲同步並進，歐股動能轉弱先以觀望為主。

標普500指數重返6,000點關卡，回到4月起跌點，尤其科技板塊漲勢更加凌厲。投信法人表示，AI晶片龍頭輝達財報優於預期，GB200產能瓶頸緩解，並於中東取得百億美元AI大單，帶動科技股強勢表現；隨資金流向非美國家，印度股市值得留意。

展望後市，瀚亞投信海外股票暨固定收益部主管林元平表示，市場關注美國眾議院通過的899條款，該條款對特定外資企業課徵最高20%遞增稅率，若參議院通過，恐引發外資撤離與市場波動。惟企業與民間反對聲浪高漲，後續參院是否調整條款，將成觀察重點。

全球市場情緒高漲，印度股市受惠基本面好轉與降息題材，近期漲勢也相當強勁。瀚亞印度基金經理人林庭樟表示，印度儲備銀行（RBI）貨幣政策委員會（MPC）意外召開會議下調回購利率50個基點與調降現金準備率，並對經濟成長表示樂觀與下調通膨預期等，推動Nifty突破 25,000點大關。

儘管地緣政治緊張局勢升溫、外資（FII）賣壓及貿易不確定性增加，印度股市仍走堅向上。後市仍有多個催化劑，包括強勁經濟穩定性、企業獲利動能復甦，中至高雙位數獲利成長、私人資本支出周期興起、企業資產負債表再槓桿化，及結構性擴張的可支配消費等。持續看好印度在全球震盪環境中，擁有中流砥柱的表現。

美國5月CPI年增2.3%、核心CPI年增2.7%，雙雙低於預期，顯示關稅尚未推升通膨，市場對降息預期升溫。目前市場預測，聯準會最快9月將會再次降息，全年有望降息2碼。

富蘭克林投顧指出，中東地緣政治風險升溫，美國公債領漲，凸顯高品質債防禦優勢，此外，美國川普總統關稅政策未決、稅改等財政計畫仍在參議院審核，建議投資人靠攏於中短天期債券，採取中性利率曝險、廣納各類債市機會。

受川普關稅政策不確定性影響，今年來資金流向美國以外地區，歐亞與新興股市表現遠優於美股。投信法人表示，新興市場目前估值相對低檔，加上美元偏弱，投資機會浮現；而美股今年表現雖落後，但美國大型科技股的獲利成長一枝獨秀，仍是投資成長股最佳選擇。

展望第3季，瀚亞投信看好美國、歐洲、台灣與印度股票市場。瀚亞投信海外股票暨固定收益部主管林元平表示，先前川普的互惠關稅政策衝擊市場信心，但隨著與各國協商進展與策略彈性調整，美國有效稅率雖將增至16%，但仍遠低於先前悲觀預期，進而帶動投資人上修景氣預估，並調升美股本益比區間。

隨著「美國例外論」消失，全球資金重新配置資產分布。尤其在美國貿易政策不確定性下，資金不再僅追逐美國資產，評價偏低的歐洲股市在美股震盪期間表現相對穩健，成為資金停泊的去處。

瀚亞印度基金經理人林庭樟指出，印度基本面亮眼，且當地通膨數據明顯回穩，印度儲備銀行6月再次降息，為今年第三度降息，市場看好印度短中期經濟前景，樂觀情緒激勵印度股市上漲。

群益印度中小基金經理人向思穎分析，近期印度企業利潤率有改善，高盛預估2026財年企業獲利仍有12%成長性，其中消費產業在通膨降溫與減稅環境下相對受惠，其餘如電力設備及基建公司則具備成長潛力。近日印度央行三度降息，主因4月印度CPI年增率為3.16%，創2019年7月以來最低，印度央行對通膨長期向目標靠攏具有信心，因此降息2碼，並將存準率大幅下調4碼。而在寬鬆大門開啟後，有望加快政策傳導速度。

台股方面，瀚亞投信國內投資部主管姚宗宏表示，關稅實質影響將於第3季開始反映，加上半導體與電子產品課稅政策尚未明朗，恐壓抑台灣金融市場表現。研判大盤指數評價處於中性水準，以本益比15至17倍估算，第3季區間落在19,500至22,500點。

今年以來債市波動，隨美中關稅談判再度露曙光，就業數據支持經濟韌性，使得市場的投資氣氛略為正向。

近來美公債殖利率，已從4.5%開始回落，美債價格蠢蠢欲動，顯示目前債市投資信心逐步升溫，投信法人看好非投等債後續表現。

根據統計，截至6日止，今年以來整體債券ETF（不含槓反型）受益人減少近12.1萬人，來到近190.1萬人，顯示債市波動影響投資人持有債券ETF意願。

不過仍有包括群益優選非投等債（00953B）、凱基美國非投等債、元大美債1-3、凱基A級公司債、第一金優選非投債等，今年以來受益人增加逾3,000人，規模也同步增加。

五檔中有三檔是非投等債，顯見非投等債ETF相對受青睞。

群益優選非投等債ETF 經理人李忠泰表示，美中貿易談判再度露出曙光，就業數據支持經濟韌性，儘管政策面上仍有不確定性存在，但研判景氣仍將保持韌性，進入衰退的可能性低，非投等債發債公司體質仍優，整體信用風險偏低。

非投等債具備存續期間較短且殖利率較高的雙重特性，資金流入態勢明顯，凸顯出市場需求面依舊維持強勁。

瀚亞投信固定收益部主管周曉蘭表示，美國10年期公債殖利率未來一季將呈現區間震盪，考量關稅導致消費者與企業支出信心下降，未來將傳遞至實際消費與投資動能，導致美國景氣整體仍偏降溫，研判美債第4季以後，可能因聯準會的降息預期而有下行空間。

由於美國公債的買方以亞洲官方機構為主，容易受到去美元化影響，過去十年以來，公債的外資占比下降19%，而公司債上升4%，公債買盤側重保值功能而公司債買家更關注相對價值；高收益率下，公司債相較公債，對外資更具吸引力。

　　近一個月貿易協商陸續傳出正面訊息，為市場注入正向氣氛，及龍 頭股釋出樂觀展望、股東會與除權息行情等因素帶動，大盤漲逾6％ ，觀察台股基金表現更亮眼，近一個月平均漲幅9.66％，其中超過8 成都勝過大盤，彰顯主動選股優勢。

　　群益長安基金經理人陳朝政表示，台灣經濟成長動能延續穩定態勢 ，半導體業持續投入高階製程研發、國內外大廠加碼投資和企業數位 轉型等因素下，外需及資本形成雙引擎，穩定的就業市場與薪資成長 可望延續民間消費力道，皆有助支持台股表現。

　　主動群益台灣強棒（00982A）經理人陳沅易指出，美國對等關稅最 恐慌時刻已過，儘管尚有政策不確定性須提防，不過各國與美方協商 持續進行下，加上市場長線需求與趨勢沒有改變，無須過於憂慮，現 階段更適合選股不選市、主動選股靈活操作策略。

　　瀚亞投信國內投資部主管姚宗宏認為，台廠上半年營運呈現淡季不 淡，下半年可能出現旺季不旺，但AI類股仍具表現空間。AI伺服器G B平台對台系供應鏈已進入明顯實質階段，看好先進製程晶圓代工、 電源、CCLF、散熱、ODM等族群。

　　日盛新台商基金經理人謝尚瑾強調，目前三大法人均已站回買方， 整體資金面偏多，整體盤勢審慎樂觀看待，近期的經濟數據預期尚未 顯示衰退的跡象，AI伺服器需求仍在正向發展上，短線盤勢震盪拉回 可為布局良機。

　川普對等關稅政策仍是全球金融市場最大的不確定性風險，展望第 三季，瀚亞投信認為，政策反覆導致市場大幅震盪，惟全球經濟衰退 機率降低，企業獲利展望仍佳，中期市場可望維持向上趨勢，建議分 散投資組合安度短期震盪，掌握中期行情。

　　瀚亞投信投資長林如惠表示，市場擔憂關稅可能導致物價上漲，導 致聯準會主席鮑爾對利率政策保持謹慎態度；市場預期聯準會最快可 能在9月再次降息，年底前共降息2碼，目前市場已大幅反映對美債的 悲觀預期，股債短線上或許震盪持續，建議平衡配置以應對紛擾。

　　瀚亞投信固定收益部主管周曉蘭表示，美國10年期公債殖利率未來 一季將呈現區間震盪，考量關稅導致消費者與企業支出信心下降，未 來將傳遞至實際消費與投資動能，導致美國景氣整體仍偏降溫，研判 美債第四季以後，可能因聯準會的降息預期而有下行空間。

　　美國經濟衰退機率低，但通膨上升風險尚未解除，且企業財測尚未 針對政策變化進行調整，利差未來仍有小幅上漲空間，第四季後將因 降息預期再收斂；相對看好高評等信用債券與BB級債券，相對減碼估 值偏高的低品質信用債。

　　安聯投信表示，債市第二季持續面臨高波動環境，應採取靈活配置 策略以應對不確定性，投資級債券展現較強的抗跌能力，建議優先配 置中短天期投資級債券，以兼顧收益和抗波動能力，同時適度納入非 投資等級債券以捕捉高收益機會。新興市場債券因高殖利率和經濟復 甦潛力，適合作為多元配置的一環，特別是亞洲市場相關債券。

　　野村投信投資策略部副總張繼文認為，隨對等關稅暫停90日及談判 有實質進展，市場信心已顯著自解放日後的恐慌情緒修復，非投資等 級債券指數也陸續收復4月初解放日的失地並創今年新高。近來因投 資人對於美債的疑慮升高，一度使美國30年期公債殖利率超過5％， 美國10年期公債殖利率來4.5％附近，如要降低利率波動風險，宜選 擇較短天期的債券，非投資等級債券存續期比投資級債券短，加上債 券到期殖利率較高，是不錯的選擇。

　儘管川普關稅不確定性仍未解除，法人認為，日本內需穩健與企業 改革持續推進，有助支撐日股中長線表現。

　　野村基金日本策略價值基金經理人河野光成指出，日本國內內需具 備一定支撐力，所得到消費的良性循環依舊穩固、個人消費支出維持 穩健成長，日本內閣府於6月9日將財年第四季GDP季減年率自原先的 -0.7％上修至-0.2％，經濟萎縮幅度縮小，對日股產生正面效益；同 時東京證券交易所針對資本市場改革方向不變，日企資本效率意識抬 頭，從金融、工業、科技、生醫、公用事業領域都有啟動庫藏股計畫 ，加速落實企業治理改革，2025財年日本主板上市公司股利發放和股 票回購規模更是持續改寫歷史新高，日股持續享有價值重估行情，中 長線仍將回歸良好基本面。

　　富蘭克林坦伯頓日本基金經理人邱正松表示，日本股市的風險報酬 狀況仍相對具吸引力，交易價格較成熟市場同儕有25％的折價優勢， 加上企業改革與30年通縮後的經濟正常化，提供結構性股東報酬率改 善的強勁前景。相對看好受惠於日本國內經濟相對穩定的企業，包括 三井住友、良品計畫、Kinden等；對出口商則聚焦半導體、航太與國 防等結構性成長市場。評估資金有回流日本市場的機會。

　　瀚亞投信海外股票暨固定收益部主管林元平指出，經濟穩步成長， 東證指數有望跟隨經濟成長而上升。惟關稅的不確定性對產業基本面 與股價有影響，若股票因政策因素產生震盪，投資人可透過日股主動 基金達攻守兼備效果。

川普對等關稅政策仍是全球金融市場最大的不確定性風險，投信法人認為，美國經濟衰退機率低，但通膨上升風險尚未解除，相對看好高評等信用債券與BB級債券，相對減碼估值偏高的低品質信用債。

展望第3季，政策反覆導致市場大幅震盪，惟企業獲利展望仍佳，中期市場可望維持向上趨勢，建議分散投資組合安度短期震盪，掌握中期行情。

瀚亞投信投資長林如惠表示，市場擔憂關稅可能導致物價上漲，導致聯準會主席鮑爾對利率政策保持謹慎態度；市場預期聯準會最快可能在9月再次降息，年底前共降息2碼，目前市場已大幅反映對美債的悲觀預期，股債短線上或許震盪持續，建議平衡配置以應對紛擾。

瀚亞投信固定收益部主管周曉蘭指出，美國10年期公債殖利率未來一季將呈現區間震盪，考量關稅導致消費者與企業支出信心下降，未來將傳遞至實際消費與投資動能，導致美國景氣整體仍偏降溫，研判美債第4季以後，可能因聯準會的降息預期而有下行空間。

安聯投信表示，展望後市，債市在2025年第2季將持續面臨高波動環境，投資人應採取靈活配置策略以應對不確定性。建議優先配置中短天期投資級債券，以兼顧收益和抗波動能力，同時適度納入非投資等級債券以捕捉高收益機會。

新興市場債券因高殖利率和經濟復甦潛力，適合作為多元配置的一環，特別是亞洲市場相關債券。

安聯投信指出，隨著全球利率環境和成長風格進入新階段，債市提供穩健收益與分散風險的機會。投資人應採取多元配置策略，聚焦具備票息優勢與基本面支撐的債券資產，以在高波動環境中實現穩健收益。

富蘭克林坦伯頓公司債基金經理人葛倫‧華勒表示，現今美國非投資等級債企業品質較過去大幅提升，信評BB以上等級企業占比達五成以上，因此能支撐利差處較窄水準，且儘管違約率可能因經濟轉弱而有所上揚，預期這將主要來自較低評級且債務槓桿率高的企業，透過專業團隊精選標的，仍可在可控的風險下分享高殖利率機會。

瀚亞投信3月31日董事會通過，原任瀚亞投資大中華區暨台灣總經理王伯莉升任瀚亞投資大中華區總裁暨瀚亞投信董事長，總經理職位由原任瀚亞投信行銷長暨法人高資業務長鄭立元升任，相關任命已獲主管機關金管會核准。

王伯莉畢業於雷鳥全球管理學院國際事務管理碩士，曾任荷蘭銀行消費金融部行銷企劃副總經理、法國巴黎保險集團台灣區總經理、野村投信總經理，金融業資歷橫跨銀行、保險及投信業，有完整的歷練，也在各家公司創下不少佳績。

瀚亞投信新任總經理鄭立元畢業於國立台灣大學商學研究所，畢業後加入瀚亞投信第一屆MA儲備幹部計畫，從業務企劃處專員做起，隨後在瀚亞投信前台多個部門輪調，以累積豐富的產品與行銷業務部經驗，職務歷經4年多後轉戰至安聯投信，曾任營運發展部副總經理，負責產品策略與營運發展策略。

鄭立元在安聯投信服務9年時間後，回到瀚亞投信效力，擔任機構法人業務部副總經理、機構法人業務部暨高資產業務部副總經理，並於2023年起擔任行銷長暨法人高資業務長。

瀚亞投信表示，自王伯莉加入後，台灣市場的業績突飛猛進，受到總部相當的重視，也是目前集團設定的核心市場；而鄭立元前後在瀚亞投信服務逾10年時間，一路上都是在行銷業務部擔任要角，未來期許能借用他的長才，帶領瀚亞投信再創佳績。